财华洞察|5月猪企售价持续上涨，新一轮“猪周期”窗口已至？

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日前，上市猪企5月销量数据相继出炉。截至6月9日，包括“养猪四巨头”在内等10余家企业已发布相关公告。

数据披露显示，大部分猪企生猪销量及收入较去年同期出现普增，且猪价环比上升趋势明显，在生猪销量环比下滑的境况中，大多数猪企还能维持稳定的收入增长，实属不易。

但唯一例外的是，“养猪四巨头”之一的正邦科技（002157.SZ）销量、收入清一色下跌。可见至今还未完全走出猪周期底部的阴霾。

1.猪价显著反弹，券商集体看多

众所周知，2021年在行业产能过剩的背景下，猪价跌到“六亲不认”，甚至一度跌破全行业的成本线，迎来了史上最惨猪周期。

当前，伴随着3月底以来生猪价格的持续反弹，猪价回暖迹象明显。

6月4日，国家统计局发布最新数据显示，5月下旬，全国生猪(外三元)价格为15.7元/公斤，价格环比上涨1.3%。自今年3月下旬以来，中国生猪价格从每公斤11.9元涨至15.7元，涨幅为32%，实现“7连涨”。

具体看，以“猪茅”牧原股份（002714.SZ）为代表等猪企的商品猪售价环比上升趋势明显，包括牧原股份、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）、正邦科技、天邦股份（002124.SZ），分别环比增长18.39%、18.08%、18.03%、16.71%、17.26%。

此番猪价显著回暖，不少券商机构表示猪价向上趋势已形成。

太平洋证券指出，参照历史，在养殖产能去化的基础上，未来猪价周期向上趋势已经形成。

国元证券研报认为，从2021年10月上旬到2022年3月下旬，生猪价格已经演绎了一次“W”型的二次探底。按照生猪价格的最低点为新一轮周期的起点的划分标准，本轮周期的起点已经确认。

不过，值得注意的是，从生猪销量看，除天邦股份、天康生物、华统股份、立华股份外，其余7家猪企5月销量均出现了环比下滑现象，这主要源于商品猪出栏量下滑所致。

据上海钢联农产品样本数据显示，5月规模场商品猪存栏量环比增0.53%，商品猪出栏量环比降0.71%；散户商品猪存栏量环比增4.19%，商品猪出栏量环比降15.69%。

对此，天风期货也提示，6-8月是传统消费淡季，无法提振价格。仔猪补栏量趋于下降，生猪出栏有继续下降的趋势，供需转弱。猪价短期倾向于震荡调整，继续上冲的动力减弱。

2.全行业业绩扭亏拐点来临？

2021年，在猪价持续低迷的背景下，除牧原外，养猪三大巨头全部由盈转亏。新希望归母净亏损约95.91亿元、温氏股份归母净亏损134.04亿元，正邦科技亏损最多的，归母净亏损达到188.19亿元。

今年一季度，在猪价及饲料上涨双重拖累下，“养猪一哥”牧原股份也难免于幸，四大头部猪企“全军覆没”。

时至今日，伴随二季度以来猪价持续提振，部分企业收入虽有所改善，但要实现全行业扭亏仍待时日。

就拿“养猪四巨头”之一的正邦科技来说，承接4月份经营惨淡，5月份该公司还是未能扭转局面，销量环比、同比双双下跌惨重，收入情况持续萎靡。

雪上加霜的是，在业绩表现不佳的情况下，正邦科技的资金流动性压力也在陡增。

6月8日，正邦科技发布公告称，受猪周期影响，公司及子公司江西正邦养殖有限公司等近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，截至公告披露日，逾期未兑付余额合计5.42亿元，这是公司首次出现商票逾期。

而早于5月21日，正邦科技公告称，拟终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目，并将该募投项目结余资金36.18亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。

伴随着猪周期红利消退，随着经营亏损的加大，正邦科技资金流动性压力日益增加，公司被迫举债缓解短期压力。

2022年一季度显示，正邦科技负债合计为406.87亿元，总资产为419.32亿元，资产负债率高达97.03%，环比2021年末上升4.43个百分点。期内，公司货币资金为30.73亿元，短期借款为121.48亿元，两者之间的缺口为90.75亿元，短期偿债压力巨大。

值得注意的是，在猪周期下行期，并未正邦科技一家面临资金链紧张的困局。

据牧原股份、新希望、温氏股份一季报业绩披露，货币资金分别为161.16亿元，139.74亿元、66.6亿元，而短期借款依次为319.74亿元、181.29亿元、21.73亿元，明显可见仅温氏股份在手现金能覆盖短期借款。

3.后市怎么看

周期性行业的共同特点是产品价格、需求及产能呈现周期性波动，公司业绩也往往大起大落，而养猪行业就是一个典型周期行业。

东方证券表示，随着周期向前推进，前期产能减少逐步反映，猪价中枢有望不断上移，叠加下半年消费预期好转，猪价的反转力度存在超预期的可能，周期进入第二阶段配置。

中信证券联席首席经济学家明明则认为，从典型的“猪周期”的持续时间看，本轮“猪周期”已临近尾声。从能繁母猪和生猪存栏同比增速等领先指标进一步看，新一轮“猪周期”在酝酿之中。

政策面，第11批收储即将启动，有助于促进生猪市场平稳运行，同样也向市场传递了积极的信号。

6月8日，华储网发布的《关于2022年第十一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》显示，将在6月10日下午通过竞价交易方式确定承储企业、数量和入库成交价格，本次收储挂牌竞价交易4万吨。

二级市场上，截至6月9日收盘，正虹科技、华统股份、巨星农牧、大北农4只个股涨停，牧原股份、温氏股份、新希望等纷纷跟涨。