【中信证券】5月销量好于预期，看好汽车板块投资机会

2022年5月汽车销量实现186.2万辆，环比+57.6%，同比-12.6%，同比降幅明显收窄，环比实现正增长。其中乘用车销量实现162.3万辆，环比+68.2%，同比-1.4%。商用车销量实现23.9万辆，环比+10.4%，同比-50.5%。新能源汽车销量实现44.7万辆，同比+105.2%。

汽车总量：5月实现销量186.2万辆，同比-12.6%，同比降幅大幅收窄。

根据中汽协资料，2022年5月，我国汽车生产192.6万辆，环比+59.7%，同比-5.7%；5月实现销量186.2万辆，环比+57.6%，同比-12.6%。汽车产销量同比降幅大幅收窄，环比录得50%以上增长，国內汽车行业整体开始呈现复苏态势。其中，5月最后两周明显产销提速，主要系：1）上海疫情得到进一步控制，供应链和主机厂产能持续恢复；2）6月购置税减免政策落地，车企提前增加排产和批发为终端铺货。我们认为6月开始，供应方面产业链复工複产将持续，6月的批发销量增速有望继续爬升至接近双位数增长。需求端，6月和7月将直接受益于购置税减免的政策刺激，叠加2021年Q3的行业低基数，乘用车销量有望在6月爬升至接近双位数增长，7-9月将大概率保持同比双位数增长。受益于经济恢复运行、居民购车需求的自然回补以及政策的边际刺激，2022年下半年将是汽车消费明确的高β窗口，行业盈利能力也将明显环比改善。

乘用车：5月乘用车实现销量162.3万台，销量超预期。

2022年5月产/销分別实现170.1万辆/162.3万辆，环比分別+70.8%/ +68.2%，同比分別+5.2%/-1.4%，主要系因东北、长三角区域內车企、供应链企业复工複产节奏加快，同时车企对政策刺激存在一定预期。5月乘用车出口19.6万台，环比+97.5%，同比+69.7%，同比增速好于乘用车整体。分车型来看，轿车、SUV、MPV和交叉型乘用车销量同比增速分別为+2.8%、-1.4%、-21.2%、-47.6%。结构方面，自主品牌5月销量79.7万辆，同比+17.5%，自主品牌单月市场份额为49.2%，上升7.9个百分点，自主品牌市占率持续稳定提高。5月中下旬，上海地区疫情基本得到控制，主机厂、供应链复工複产积极，乘用车销量环比明显改善，已经度过最艰难的时间，我们认为在购置税减半等消费政策刺激下，6月份产销形势将会继续好转。

商用车：5月商用车实现销量23.9万台，同比降幅略有收窄。

2022年5月商用车产量22.5万辆，环比+7.2%，同比-47.0%；销量23.9万辆，环比+10.4%，同比-50.5%。分车型看，重卡、中卡、轻卡、微卡分別实现销量4.9万辆/0.8万辆/12.4万辆/2.9万辆，同比增速分別为-69.9%、 -58.3%、 -37.5%、 -49.8%。受疫情影响，5月重卡销量低于市场预期，预计上半年重卡行业销量同比降幅将维持承压状态。5月客车产销均分別完成2.9/2.9万辆，同比-39.4%/-37.4%，其中，大客、中客、轻客分別实现销量0.30/0.20/2.4万辆，同比增速分別为-24.7%/-54.4%/-36.8%。

新能源车：5月销量44.7万辆，同比+105.2%，继续维持高增长。

2022年5月新能源汽车产销分別完成46.6万辆和44.7万辆，环比分別+49.5%和+49.6%，同比分別+113.9%和+105.2%。其中新能源乘用车5月产销实现44.3万辆和42.7万辆，环比分別+51.1%/+52.5%，同比分別+116.1%/ +108.8%，新能源乘用车渗透率达26.3%。新能源商用车5月产销分別实现2.3万辆/2.0万辆。分车型看，5月纯电动汽车产销分別完成36.4万辆/34.7万辆，同比分別1倍/+93.9%；插电式混合动力汽车产销分別完成10.2/10万辆，同比分別增加1.8倍/1.6倍。考虑到当前头部新能源车企订单充足，且下半年还有补贴退坡的抢装效应，我们上调全年550万辆的预测至597万辆。同时考虑锂价和原油持续高位，我们继续看好今年PHEV的占比持续提升。

风险因素：

宏观经济增速下行；行业销量不及预期；工厂複产速度不及预期；消费鼓励政策落地不达预期。

投资策略：

由于长三角等地供应链修复、购置税减征政策落地刺激车企排产和为终端铺货，5月后两周行业产销提速。我们认为供需两端将维持复苏态势，乘用车销量有望在6月爬升至接近双位数增长，7-9月将大概率保持同比双位数增长。受益于经济恢复运行、居民购车需求的自然回补以及政策的边际刺激，2022年下半年将是汽车消费明确的高β窗口，行业盈利能力也将明显环比改善。零部件板块我们推荐关注3条主线：1）特斯拉、新势力产业链标的；2）智能化主线；3）板块或细分赛道辨识度高的龙头。