水勢龍形——解密網龍大漲背後的五大原因

港股通互聯網三十強，著名的遊戲+教育雙主業科技企業——網龍（777.HK）6月16日收盤18.06元，已從三個月前的市場底部反彈接近四成。特別是6月10日（上週五）全天上漲12%，成交量超過500萬股，創下該股過去一年多來的紀錄。這樣的陡然激增，看似出乎市場意料，其背後具體原因何在？

筆者綜合各方信源，總結出五個與“水”相關的要素，雖不免管窺蠡測，或可拋磚引玉，為各位沉湎於股海中的大小玩家提供一鑑鏡。

出海逐浪，雙主業發展成績斐然

網龍的海外業務收入接近一半，折合人民幣達到35億元。是難得的中國、海外均能做的不錯的科網股。

在教育科技領域，網龍的全資子公司普羅米休斯在全球疫情的大變局下，很好地捕捉了“混合學習”的大趨勢， 2022年一季度銷量延續了去年的增長勢頭，其核心產品ActivPanel在北美市佔率已到達33%，遠超第二名。同時其年報業績發布會披露的毛利率超過32%，要高於希沃、鴻合、Boxlight等同業約10個百分點，可見其在業內的領袖地位以及品牌溢價的難以撼動。

在網絡遊戲領域，網龍在海外亦頻頻獲得新的戰略性進展。據悉其經典武俠MMORPG遊戲《征服》的海外市場收入已遠超國內，核心旗艦遊戲《魔域》的英文版本過去三年的年均複合增長率超過105%。通過戰略收購納入旗下的歐美經典寵物養成遊戲IP尼奧寵物（Neopets）的各項新品擴張也進展順利，2021年下半年推出基於區塊鏈技術的電子收藏品，尼奧寵物•元宇宙版、尼奧寵物•三消、尼奧寵物•島嶼營建等多款全新玩法的IP衍生遊戲等也將於近期陸續發行。

砥柱中流，監管環境進入新常態

2022年2月下旬，中美金融戰烈度加劇：美國證監會對多家中國公司祭出退市牌，造成滴滴等一眾中概股暴跌，也帶動了香港科網股的市場情緒崩盤。彼時坊間頻傳行業監管將進一步加碼收嚴，疊加深、港疫情反復以及宏觀經濟金融環境趨緊，全體美國中概股和香港科網股均慘烈下跌月餘。

站在6月中旬的現在回看三個月前，那時市場所極度擔憂的種種似乎已逐一得到顯著改善：中證監與美證監已重啟對話，中概股又一次進入活躍期。國內對網絡平台企業的規範性整治已宣告獲得階段性成果，同時久違的遊戲版號再獲放行，且在遊戲“內容評級制”的春風下，高質量的新遊戲反而能獲得更多的推廣資源。疫情衝擊方面，深、港乃至上海，也都在經歷短暫的痛苦後逐步達成了動態清零的目標。客觀地說，圍繞美國中概股和香港科網股的行業性監管疑慮已經大體消除，也不難看到騰訊、阿里、美團等巨頭也已經從底部爬升兩成有餘。

春江水暖，國內外大行一致看好

對市場環境認知最清楚的國內外大型投行，近期均表達了對網龍的一致看好。 5月CLSA發布中國市場策略報告，網龍被CLSA列入低估值且具高質量增長的優質中資股名單。中信證券近期也表示公司新遊戲IP的推出以及海外市場持續擴張有望帶來增量收入，混合學習領域需求加速以及國家級教育項目順利推廣帶來增長機會，給予網龍目標價34港幣。中銀證券點評稱公司盈利水平和現金流穩定，建議持續關注。這些大型投行的頻密表態，也自然引來了各類市場資金的關注。

巨潮奔湧，南下資金博弈定價權

6月10日全天，網龍成交515萬股，其中近200萬股成交來自南下資金的專屬席位：中國創盈市場服務。這使得港股通席位在網龍的整體持股比例從4.18%提升到4.78%，增幅變動在當天500多只港股通成分股票中排名第二。而自6月7日至10日的連續4個交易日，港股通席位每日均在增持，累計增持已達353萬股，相當於淨流入6100萬港幣。

不難看出，中國投資者近期對互聯網、文化娛樂、教育科技等行業的前景預期已經發生了轉變。而網龍穩健的業績表現、慷慨的現金分紅以及未來巨大的發展潛力都使其成為中資南下爭奪港股定價權的重要標的之一。

此外，6月6日中證指數有限公司發布調整公告，網龍獲納入中證港股通互聯網指數成分股，於2022年6月10日收市後生效。隨後，多家跟踪中證港股通互聯網指數的內地ETF基金宣布把網龍納入成分股，這將進一步提高網龍的資本市場知名度，獲得ETF基金和其他相關指數型產品的資金配置，取得更多增量資金和交易量，提升流動性。

海闊天高，元宇宙業務前景無限

除了為網龍帶來穩健現金流的網絡遊戲業務和帶來快速增長的教育科技業務外，網龍過去七年間已陸續收購、入股多家前沿科創企業，包括：為港府開發了安心出行、為匯豐開發了Pay Me的本港科技企業創奇思，語音處理領域AI科技企業馳聲，全息投影技術企業ARHT Media等。加之其內部的研發積累，網龍已經圍繞元宇宙這一新的前沿方向做好了相當程度的技術儲備。

元宇宙時代的前沿技術在遊戲、教育領域本身就極容易找到落地的場景。事實上，網龍正在研發兩款海外的區塊鏈遊戲，為其遊戲業務走進元宇宙時代打下堅實基礎。在教育領域，網龍也在佈局規劃教育元宇宙平台，希望把過去七年在全球教育科技領域積累的軟件、服務、內容悉數整合進元宇宙級別的實驗性探索學習平台中。除這些面向用戶的元宇宙產品，網龍自身的辦公系統也已宣告將向元宇宙時代邁進，未來會有全球各地的專業人才通過網龍的“辦公元宇宙”與現有員工共同協作、持續創新。可見其勵精圖治、擁抱未來的堅定決心。

網龍目前的靜態市盈率僅有7.3倍，過去五年網龍通過派息、回購，給投資者提供的現金回報已累計接近5港元/股（含2022年2月18日派發的1.43港元/股特別派息），相當於現價的近三成。在低估值、高分紅的基礎上，未來的增長潛力更顯得可貴，投資者有足夠的安全墊可以介入這只低調佈局、穩紮穩打的“元宇宙”股票。

結語

“龍”這個帶些魔力的字眼，能帶給國人最本真的關於騰飛的偉大意象。 “行到平洋莫問踪，但看水繞是真龍”，上述這五個關於“水”的元素，希望能給網龍帶來更好的資本市場環境，從而助力其業務的長足發展。終有一日，“飛龍在天”。