【预见】股价触底大反弹，美图(01357.HK)王者归来？

原創

在6月16日，美图(01357.HK)股价突然放量飙升，涨幅一度超过40%，最终收涨27.96%。

美图股价的这一走势，与同在港股上市的新东方在线(01797.HK)有几分相似：股价经过长期的低迷后，突然间拉出大阳线迎来暴涨。

这不得不让人惊呼：美图和新东方在线一样强势归来了？

近日，新东方在线在电商直播领域叱咤风云，大有东山再起之势。美图方面，则宣布了其拥有“黑科技”。

美图在6月10日披露，公司利用深度学习及图像分析领域的专业优势，携手中科院以3D测肤技术找到生成法令纹的关键基因，确定了皮肤衰老与面部3D结构间的紧密关系。美图声称，未来期望透过先进的技术，助力更多关于皮肤影像和面部衰老的研究和应用。

值得留意的是，此次披露的“黑科技”消息，与美图股价暴涨当天已隔了三个交易日，这三个交易日股价还累计跌了7.9%。这样看来，美图股价的大幅波动，似乎又与这则新闻无关。

不过话说回来，如果3D测肤技术能实现场景应用，美图可在“美丽产业”领域再下一城。对于近年来一直在“美丽产业”挖掘商机的美图来说，不断重资投入的研发若能推进公司产业化应用，也将会是其具有里程碑式的转型时刻。

磕磕碰碰，商业化初见雏形

成立于2008年的美图，其发展历程可划分为两个阶段。

第一个阶段，成立当年推出图片处理软件美图秀秀后，美图成功制造了互联网美颜这一块大风口，一步步迎来发展的巅峰期。

2012年，短短四年时间，美图用户从无到有，PC+移动端用户量突破2亿。此后，美图“乘胜追击”，又相继推出美图手机、美颜相机、美拍等，并切入美妆电商平台，精准踩上了美颜经济风口之上。

第二阶段，2018年成为美图跌落神坛的一年。随着行业竞争的加剧，以及公司商业化变现成效不佳，2018年公司营收开始出现断崖式下跌，扭亏之路面临的压力也日趋加大。

美图营收自2018年开始踩下急刹车，主要是因为其空有流量，转化却显得苍白无力，即商业化探索受阻。

单单靠广告撑起大局？显然这不是互联网企业的长远发展之计，如今互联网人口红利已消退，躺赢的时代已经过去了。且近三年，美图的在线广告收入已出现失速的现象。

为此，美图开始在“不务正业”的道路上越走越远。如2013年推出第一款智能手机、2014年入局直播赛道、2017年进军电商。不过，这些尝试都是雷声大雨声小，美图始终未能找到商业化变现的突破口，这一路走来可谓是磕磕碰碰。

这也反映在了资本市场上，逐利的资本可不会同情企业，美图商业化迟迟未能斩获成果，导致很多资金逃离出美图。

2017年股价一度飙升至23.05港元，市值破千亿后，美图股价开启了一段长时间的下跌趋势，并在今年3月跌破1港元，沦为仙股。

当下，美图不再是不务正业，而是坚守其“美”的初心。在影像产品(即美图秀秀和美拍等软件)的基础上，美图开始借助用户基础延伸美丽产业业务——进军SaaS赛道，押注B端市场。

SaaS(软件及服务)，是一个应用十分广泛的领域，美图将之应用在了美业领域，为化妆品和护肤品牌及医学美容供应商提供AI技术、营销及渠道和供应链管理解决方案。

同时，美图在C端亦做出进一步“升级”，开启了收费模式。在2020年，美图上线了VIP会员服务，VIP用户可畅享无广告的订阅套餐，包括拥有全部高级美颜及照片编辑功能以及特效的所有权限。对于广大的爱美女孩来说，美图的VIP服务确实很有吸引力，VIP订阅业务成功充当起美图实现逆势反转的推动力。

以至于美图在2020年年报中为此兴奋不已，称“成功打造新商业化模式！为美图现时有能力开发新商业模式并实现规模化提供了有力证据。”

此外，美图还切入了增值服务(推广娱乐等服务)以及“IMS(达人营销内容解决方案)”等新兴业务，进一步扩充了公司的业务范围。

广告+SaaS+会员+增值服务，美图公司现如今成功在产品阵营上实现了脱胎换骨。并且，SaaS+会员+增值服务，这三大新兴业务，已成为美图扭转经营颓势的主力军，帮助美图在2020年及2021年实现了营收的快速增长。

在2020年及2021年，美图公司非广告业务的收入分别为5.13亿元及9亿元，分别同比大幅增长130%及75.44%，增长势头迅猛。

押注B端市场的迫切性

隐忧之处在于，美图一方面正面临着用户规模逐渐下降的现状，另一方面靠C端支撑起来的付费会员业务虽然正值快速发展期，但随着用户规模带来的效应逐渐减弱，付费会员业务能否持续实现逆势增长，是摆在美图面前的一大考验。

我们先来看美图的用户规模状况。

上图所示，2016年是美图用户规模的巅峰之年，随后月活用户持续下滑，到了2021年下降至2.31亿，较2016年几近腰斩。

月活用户的下降，与行业环境变化有重大关系。2015年以来，国内一众拍照摄影APP不断出现，一步步蚕食了美图的市场份额，如字节系的 Faceu 激萌以及轻颜相机，还有微博与天鸽联合推出的无他相机，不断分流美图的用户，美图一家独大的时代已经一去不复返了。

在用户流失持续恶化之际，美图也意识到了问题的严峻性，加速了C端方面的商业化进程。

2018年，美图推出高级订阅服务，即VIP会员服务，拉开了公司商业化的序幕。到了2020年，美图活跃付费订阅用户超过170万，2021年进一步增至约400万。

随着付费订阅用户的大幅增长，美图VIP订阅及影像SaaS业务收入增长迅猛，2021年达到5.19亿元，较2019年飙升5倍。

从2.3亿月活的基数来看，美图的付费比例在2021年为1.74%，未来几年还有不错的提升空间。但也应注意到，当下轻颜相机、无他相机等都在发力订阅服务，激烈的市场争夺下，美图只有保住月活用户的稳定甚至增长，才能为付费业务留下更大的提升空间。显然，这是一个棘手的问题。

因此，以SaaS切入B端市场，才是美图实现“复兴”的关键。

影像SaaS，是美图进军B端市场的主要业务。该业务面向的是工作场景，聚焦美业领域，主要是为需要在工作中进行设计的设计专业人士及个人提供工作相关的设计解决方案，以及为摄影工作室提供AI技术的图片处理解决方案。

从B端布局看，美图通过对外收并购和自身孵化的方式，布局得相当完善，大有蓄势待发之势。

去年4月，美图收购了美得得，成功将SaaS业务覆盖至国内超过1.1万间的化妆品门店。此外，公司推出的美图宜肤为医美机构和美容院提供AI皮肤分析技术，帮助这些客户为消费者提供更佳的服务。目前，美图宜肤覆盖超过2680家门店。

美图云修，则面向摄影工作室，为摄影工作室提供AI技术的突破处理解决方案。

综上看，无论的化妆品门店、医美机构还是摄影工作室，都有对数字化升级的需求。开拓了这些市场，美图也正式成为美业领域的一家SaaS服务供应商，不再是单纯的互联网美颜企业。

当前，美图的SaaS服务尚处于起步阶段，未来还需要持续深耕，在研发能力以及用户拓展上，都需要下功夫。而比起做电商、社交和广告，美图在SaaS服务上的纵深布局，不但是公司产业的延伸，也是公司转型升级的重要探索。