掘金光伏设备|涨势刹不住，股价创新高！双良节能为何这么强？

原創

国泰君安近日研报指出，多晶硅自2021年进入上升通道后，价格持续走高，主要是上下游供需错配所致。近期三类硅料成交价持续上涨，多晶硅致密料价格已逼近2021年11月的价格高点26.8万元/吨。

与此同时，硅料龙头通威股份（600438.SH）则于6月17日公告称，2022年-2026年期间，青海高景太阳能科技有限公司计划向公司旗下子公司合计采购不低于21.61万吨多晶硅产品，具体订单价格月议，合同交易总额以最终成交额为准。

如按照中国有色金属工业协会硅业分会于2022年6月15日公布的国内单晶致密料成交均价26.61万元/吨（含税）测算，预计销售总额约509亿元人民币（不含税）以上。

不难看出，2022年硅料市场的景气度依然高涨。

而这对于硅料设备领域的上市公司来说也是一个好消息。

6月20日，多晶硅还原炉龙头双良节能（600481.SH）大涨9.86%，报收17.38元/股，股价（前复权）再度创下上市以来的新高。

另外，如果从阶段性低点4月27日算起至6月20日，该股在不足两个月的时间内就飙涨了85.09%。

值得玩味的是，光伏业务还不是双良节能业绩的主要贡献者，但已经被投资者给予了厚望及估值。

溴冷机起家，多环节布局光伏产业

双良节能成立于1995年，上市于2003年。公司目前的主要业务主要分为两大部分，其一是节能节水系统，包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统等；其二是新能源系统，包括多晶硅还原炉及其模块、大尺寸单晶硅锭和硅片等。

据悉，目前该公司的溴冷机、空冷器、高端空分领域的换热器均处于市场龙头地位。

这里重点回顾一下双良节能在光伏产业的布局情况。

2008年，该公司开始进军新能源领域，2015年将体外多晶硅还原炉业务置入上市公司主体。

目前双良节能的多晶硅还原炉系统在四川永祥（通威股份子公司）、新疆大全、亚洲硅业、新特能源、东方希望等大型企业连获大单，行业占有率保持在65%以上，过去5年多其晶硅还原炉产品的国内市场占有率一直排名第一，是这个细分领域当之无愧的龙头。

凭借在设备端的优势，双良节能又于2021年2月成立子公司双良硅材料（包头）有限公司，正式开展一期20GW大尺寸单晶硅片业务。截至2021年四季度，该公司的182mm、210mm方锭/硅片均有出货。

值得一提的是，该上市公司于2022年4月宣布进军组件环节，计划在包头稀土高新区共投资50亿元，建设20GW高效光伏组件项目，其中一期5GW光伏组件项目总投资预计15亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括550W和660W。

这就是说，双良节能的产品现在已经涉及光伏产业链中的设备、硅片、组件三个环节。

而从2021年的业绩结构来看，节能节水系统业务贡献了66.79%的收入和65.87%的利润，毛利率为27.45%，而光伏新能源业务贡献了31.69%的收入和32.71%的利润，同比大幅增长，毛利率为28.73%。

不过，在该公司的光伏新能源板块中，多晶硅还原炉是利润来源，单晶硅片业务不仅没有贡献利润，反而还拖了后腿，这块产品的利润占比、毛利率均为负值。

溴冷机毛利率不复往昔，光伏有望成新动力

值得注意的是，双良节能大举布局光伏产业其实有着很现实的考量。

数据显示，最近五年间，该公司的业绩表现一般，营收和净利润的规模比较小，且有时会出现增速下降的情况。

在2021年，双良节能的业绩迎来大增，营收同比增长84.87%至38.3亿元，归母净利润同比增长125.68%至3.1亿元。

关于业绩增长的原因，该公司称，旗下业务以节能减排及光伏新能源双主线把握“双碳”政策历史性机遇。公司的节能节水业务、光伏装备（主要为多晶硅还原炉）在“双碳”政策的推动下，订单均快速增长，大尺寸单晶硅片产品也陆续出片并实现了一部分的销售收入。

经查询，双良节能2021年销售多晶硅还原炉357台套，同比增长1452.2%，实现营收9.79亿元，同比增长453.6%。

而在2022年一季度，双良节能的业绩延续了高增长，营收同比增长299.5%至17.34亿元，归母净利润同比增长340.8%至1.21亿元。

具体从产品来看，目前节能节水业务是双良节能主要的收入来源，而进一步细分的话，溴冷机是双良节能最核心的产品之一，贡献的收入在总收入中的占比一直较高（另一个业绩主要贡献者是空冷器）。

之前多年，溴冷机在双良节能主要产品中的毛利率也是最高的，对业绩的贡献很大，但自2016年以来呈下降趋势，2021年毛利率已经降至28.12%，目前已低于多晶硅还原炉、换热器。

核心产品毛利率一路下挫也是双良节能近些年业绩时而出现增速下滑的原因之一。

从用途来看，溴冷机（热泵）产品的主要应用场景为机场、火车站、商业中心、热电厂等大型建筑综合体或建筑物。

因此，这块产品的需求其实和国内房地产、公共设施等基建领域的投入有关，未来前景如何需要观察。

相较而言，平价时代的来临再加上“碳中和”的刺激，光伏行业的前景无疑要好很多。

据东北证券研究人员对未来十年光伏装机量测算，预计光伏新增装机量将持续增长，期间的年均复合增长率有望达13%左右。

浙商证券的研究人员也测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中国光伏新增装机需求达301-416GW，年均复合增长率达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，年均复合增长率达24%-26%。

双良节能已经布局的硅料设备、硅片、光伏组件有望成为业绩新的驱动力。

订单数据也显示，截至目前，该公司公布的多晶硅设备（还原炉及相关零部件）订单已接近2021年全年。另外，双良节能还取得了爱旭、通威、天合光能、阿特斯等众多光伏头部企业的硅片订单。

结语：

在新能源板块集体大反弹的大背景之下，业绩持续向好且订单充裕，以及硅能源、光伏、高端装备、节能环保等众多热门概念加持的双良节能，成为市场游资的新宠。

截至2022年6月20日，双良节能冲上了龙虎榜，上榜原因是连续三交易日内涨幅偏离累计达20%的证券。

据同花顺数据显示，目前，将双良节能推上龙虎榜的量化基金中国国际金融股份有限公司上海分公司，被冠以“炒新一族”称号的华泰证券股份有限公司上海普陀区江宁路证券营业部和上海武定路证券营业部等。