【解读】百亿投资项目收关注函！惠云钛业“跨界”锂电，胜算几何？

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当前，上市公司跨界锂电新能源产业，出手阔绰动辄上百亿元。

6月20日，惠云钛业(300891.SZ)披露公告显示，公司与云浮市云安区人民政府、云硫矿业签订了《项目投资框架协议》，拟构建“硫-磷-钛-铁-锂-钙”产业生态链，总投资金额高达100亿元。其中，惠云钛业牵头投资约62亿元。

消息刺激下，惠云钛业开盘20CM涨停，盘中炸板，最终收涨15.72%，报收13.25元/股。

盘后，惠云钛业收深交所关注函，要求说明投建新能源材料产业园项目与公司现有主营业务存在的具体关联及投资的资金来源等。

斥资62亿“跨界”锂电

根据投资公告显示，惠云钛业和云硫矿业两方聚焦新能源材料产业，其中，惠云钛业投资约62亿元，重点投资磷酸铁、磷酸铁锂项目及配套投资上下游产业的项目；而云硫矿业投资约20亿元，主要投资20万吨/年精制湿法磷酸相关项目。

对于上述62亿元的资金来源，惠云钛业将以自筹、基金、并购贷款、与其他合作方合资等方式参与投资。

公司表示，本次合作有利于各方充分发挥各自的资源和优势，对持续完善自身产业链布局具有积极意义。

值得一提的是，惠云钛业“跨界”锂电并非毫无预兆。6月14日，惠云钛业发布公告设立一系列子公司，其中出资设立惠云新材料，主要是利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，切入磷酸铁产业。

不过，对于本次百亿项目的具体内容、投资目的、以及在相关领域的竞争优势等，公司并未作出详细说明。对此，6月21日盘后，深交所也下发了关注函。

产能过剩隐忧凸显

实际上，早在惠云钛业之前，中核钛白（002145.SZ）、金浦钛业（000545.SZ）等钛白粉企业均曾发布百亿投资项目跨界锂电，悄然规划布局磷酸铁及磷酸铁锂产能。不过，从产能释放情况看，目前仅有龙佰集团（002601.SZ）和安纳达（002136.SZ）两家钛白粉企业拥有实际产能。

据统计，目前，龙佰集团拥有磷酸铁、磷酸铁锂产能各5万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年；安纳达拥有年产5万吨的磷酸铁。

可以见得，惠云钛业此番跨界尚不算早。除此之外，还有众多磷化工企业竞相入局，产能扩张也是风风火火。

众所周知，磷酸铁锂作为锂电池正极材料之一，在过去一年受到热捧。构成看，磷酸铁为其主要原料，占成本50%以上，而磷源又占磷酸铁39%。

对于钛白粉企业而言，生产钛白粉的副产品硫酸亚铁可以用作磷酸铁、磷酸铁锂的铁源，从而节省生产成本、降低环保处置费用。同样，拥有磷源的磷化工企业在磷酸铁行业也具备一定的成本优势。

截至目前，包括川发龙蟒（002312.SZ）、川金诺（300505.SZ）、川恒股份（002895.SZ）在内的磷化工企业均已展开布局。

然而，资本的大量涌入也引来市场对短期过度投资的忧虑。EVTank初步统计，2021年新规划的磷酸铁及磷酸铁锂产能合计超过400万吨，如均按照计划投产，整体行业存在产能过剩的风险。

站在当前时点，高工锂电研究院院长高小兵则表示，磷酸铁锂等原料等产能目前较为充裕，磷酸铁仍处于紧缺状态，预计在第三、第四季度会达到平衡。

钛白粉主业尽显乏力？

因跨界“名声大噪”的惠云钛业，实则在钛白粉行业也小有名气。

资料显示，惠云钛业是一家集钛白粉研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业，主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品。

截至2021年度，公司具备年产5万吨金红石型钛白粉、年产3万吨锐钛型钛白粉的生产能力和“8万吨/年塑料级金红石型钛白粉后处理改扩建项目”一期工程的产能3万吨/年。公司产量规模在行业中立处中上水平，在部分中高端应用领域具有一定的市场份额。

回顾历年业绩表现，受钛白粉行业周期影响，公司业绩有些许起伏，但整体基本面向好。尤其是2021年度，在钛白粉市场产销两旺的背景下，惠云钛业屡屡涨价，实现产品量价齐增。

2021年度，公司全年实现钛白粉产量8.23万吨，较上年增长18.75%，实现销量8.12万吨，较上年增长17.69%。而其下半年产品平均售价便比上半年高出8.12个百分点。

报告期内，公司总营收及净利润均创历史新高，实现营收15.53亿元，较上年增长62.63%；实现归母净利润1.97亿元，较上年增长121%。

其中，金红石型钛白粉实现收入12.56亿元，占比总营收超8成；锐钛型钛白粉实现收入0.8亿元，营收占比达5.13%。

足以见得，钛白粉主力发力下，公司业绩登上新的台阶。不过，进入2022年度，公司整体业绩尽显乏力。

2022年一季度财报披露，公司实现营收4.11亿元，同比增长28.61%；实现归母净利润2907.39万元，同比减少34.80%。

相较而言，同行业竞争者龙佰集团、中核钛白、安纳达并未出现盈利下滑迹象。

针对惠云钛业增收不增利现象，大概率与其营业成本高企有关，致使利润被挤压。报告期内公司产品毛利率同比下滑10.17%至15.28%。

值得一提的是，受到钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素，今年3月中旬，惠云钛业曾上调了钛白粉销售价格，国内售价上调1000元/吨，国外价格上调150美元/吨。

后语：

综上来看，背靠传统钛白粉行业，惠云钛业业绩在行业高景气度下获利颇丰，但紧随行业周期变化，需求端弱化的背景下，也不排除成本倒挤净利润的可能。

此番惠云钛业“跨界”锂电赛道，寻找新的业绩增长点或许是好事。但是，在未来磷酸铁锂产能可能存在过剩的大背景之下，公司此时大举切入，能否从竞争愈发激烈的赛道中脱颖而出，仍存在诸变数。