【观察】薇诺娜618大卖，贝泰妮能否重返巅峰?

原創

爱美之心，人皆有之；古今中外，概莫如是。

近年来颜值经济大行其道，甚至已经武装到了牙齿。在此背景下，隐形正畸、医美、美妆等行业龙头赚得盆满钵满，在资本市场亦获得追捧。

作为国货美妆巨头，贝泰妮（300957.SZ）上市后亦如是，股价一度上扬，最高创下288.34元/股的高价，不过随后也随着大势震荡下跌，股价最低下探至144.86，几乎腰斩。

随着经济的边际向好，贝泰妮展开反弹，近期更是获得北上资金的增持。

Wind数据显示，北向资金6月21日净买入贝泰妮（300957.SZ）15.87万股，占当日成交量比例为10.4%。截至6月21日，北向资金合计持股1351.06万股，较上一交易日增1.19%，近30日累计增138.77%，累计持股市值达28.31亿元，持股比例增至3.18%。

主打品牌薇诺娜618大卖

今年618电商大促期间，国货美妆异军突起，国货美妆龙头表现亮眼。

据魔镜数据，截至6 月18 日，国货龙头珀莱雅、贝泰妮的主打品牌薇诺娜表现优异，在天猫平台分别取得5.37 亿元、3.99 亿元的销售额，分列天猫618 美容护肤/美体/精油销售额排行榜第五和第七位，此外薇诺娜舒敏保湿特护霜在618 期间实现单品销售过亿元。

在抖音美容护肤类目中，珀莱雅和华熙生物旗下润百颜的销售额分别取得第四和第六的成绩。

据中金测算，“618”期间美妆品类天猫和抖音GMV合计实现同比高个位数增长。其中，国货美妆龙头表现亮眼并明显跑赢大盘，中金认为主要受益于国货美妆龙头近年来在产品研发、品牌运营等方面的持续积累带来的成长动能，重申看好优质国货美妆的发展前景。

618期间交出一份亮眼答卷，这或许是贝泰妮获得北上资金青睐的原因。

业绩亮眼，现金储备充足

贝泰妮产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜以及卸妆水等彩妆类产品。

除护肤品和彩妆外，公司还从事皮肤护理相关医疗器械产品的研发、生产以及销售业务，相关产品主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等，主要用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理。

从营收构成看，2021年，营业收入主要由护肤品、医疗器械、彩妆、服务和其他四部分组成，其中90%左右的收入来源于护肤品。

公司主打“薇诺娜”品牌专注于敏感肌肤护理和修饰，是公司长期聚焦和深度打造的主要品牌，该品牌旗下产品线齐全，涵盖护肤品类、医疗器械类以及彩妆类几个大类。除此之外，公司还拥有“WINONA Baby”、“Beauty Answers”等品牌。

今年一季度，即使面临疫情压力，贝泰妮依旧保持了高速成长。

报告期内，公司收入8.1亿元，同比增长59.3%，归母净利润1.5亿元同比增长85.7%，扣非归母净利润1.2亿元同比增长61.8%，毛利率77.8%基本稳定。

归母净利润之所以高于扣非归母净利润，主要得益于公司投以收益。公司在股东大会授权额度下利用闲置募集资金和闲置自有资金积极探索稳健的委托理财投资渠道取得的委托理财收益增加。

长期以来公司现金储备良好，截至2021年末，公司货币资金为20.35亿元，占到当时58.12亿元总资产的35%。

2022年一季度末，公司总资产56.84亿元，其中账上货币资金15.76亿元、交易性金融资产19.92亿元。

功效性肌肤护理赛道济济一堂，贝泰妮市场地位突出

号称“皮肤学级护肤品第一股”，贝泰妮在国内化妆品行业市场地位突出，领跑功效性肌肤护理赛道。

根据欧睿统计，2019年度贝泰妮旗下“薇诺娜”品牌在国内皮肤学级护肤品市场排名第一，排名前五名的品牌还包括雅漾、理肤泉、贝德玛、薇姿等知名化妆品品牌。

“薇诺娜”在所处的功效性护肤品赛道中市场份额超20%，处于细分赛道龙头的地位。

皮肤学级护肤品主要指采用温和科学的配方，强调产品安全性和专业性，适用于肌肤敏感等问题的肌肤护理产品。

目前国内这一细分领域增长可观。据欧睿数据，2020年中国皮肤学级护肤品市场规模为189.3亿元。2015-2020年均复合增长率达到25.2%，远高于护肤品行业。未来，受益于强需求和高复购率的特点，预计仍将保持高速增长。

在这一领域，贝泰妮的产品需要与国际化妆品品牌薇姿（Vichy）、理肤泉（La Roche-posay）、雅漾（AVENE），以及日本的资生堂等众多药妆品牌展开直接竞争。

同时，很多国内化妆品品牌也在积极推出针对敏感肌肤护理相关的产品。

例如，华熙生物推出专业功能性护肤品牌米蓓尔，主要有爽肤水、面膜、洗面奶、乳液等多种个人护肤产品。今年618米蓓尔销售GMV同比大涨360.5%，成为华熙生物增长较快的主力产品之一。

在国际品牌、国内品牌纷纷加大投入的情况下，贝泰妮所在的细分市场的竞争变得越来越激烈。

此外，“薇诺娜”是贝泰妮主要收入来源，据2021年年报，公司旗下“薇诺娜”品牌实现的销售收入占主营业务收入的比重虽略有下降，但仍超过98%。

虽然贝泰妮市场地位突出，但在竞争愈发激烈的市场中，贝泰妮能否培育出更多能打的品牌，拓展空间更大的化妆品市场，仍是未知。