【觀察】薇諾娜618大賣，貝泰妮能否重返巅峰?

原創

愛美之心，人皆有之；古今中外，概莫如是。

近年來顔值經濟大行其道，甚至已經武裝到了牙齒。在此背景下，隱形正畸、醫美、美妝等行業龍頭賺得盆滿缽滿，在資本市場亦獲得追捧。

作為國貨美妝巨頭，貝泰妮（300957.SZ）上市後亦如是，股價一度上揚，最高創下288.34元/股的高價，不過隨後也隨著大勢震蕩下跌，股價最低下探至144.86，幾乎腰斬。

隨著經濟的邊際向好，貝泰妮展開反彈，近期更是獲得北上資金的增持。

Wind數據顯示，北向資金6月21日淨買入貝泰妮（300957.SZ）15.87萬股，佔當日成交量比例為10.4%。截至6月21日，北向資金合計持股1351.06萬股，較上一交易日增1.19%，近30日累計增138.77%，累計持股市值達28.31億元，持股比例增至3.18%。

主打品牌薇諾娜618大賣

今年618電商大促期間，國貨美妝異軍突起，國貨美妝龍頭表現亮眼。

據魔鏡數據，截至6 月18 日，國貨龍頭珀萊雅、貝泰妮的主打品牌薇諾娜表現優異，在天貓平台分别取得5.37 億元、3.99 億元的銷售額，分列天貓618 美容護膚/美體/精油銷售額排行榜第五和第七位，此外薇諾娜舒敏保濕特護霜在618 期間實現單品銷售過億元。

在抖音美容護膚類目中，珀萊雅和華熙生物旗下潤百顔的銷售額分别取得第四和第六的成績。

據中金測算，「618」期間美妝品類天貓和抖音GMV合計實現同比高個位數增長。其中，國貨美妝龍頭表現亮眼並明顯跑赢大盤，中金認為主要受益於國貨美妝龍頭近年來在產品研發、品牌運營等方面的持續積累帶來的成長動能，重申看好優質國貨美妝的發展前景。

618期間交出一份亮眼答卷，這或許是貝泰妮獲得北上資金青睐的原因。

業績亮眼，現金儲備充足

貝泰妮產品主要包括霜、護膚水、面膜、精華以及乳液等護膚品類產品及隔離霜、BB霜以及卸妝水等彩妝類產品。

除護膚品和彩妝外，公司還從事皮膚護理相關醫療器械產品的研發、生產以及銷售業務，相關產品主要包括透明質酸修護生物膜、透明質酸修護貼敷料等，主要用於微創術後屏障受損皮膚的保護和護理。

從營收構成看，2021年，營業收入主要由護膚品、醫療器械、彩妝、服務和其他四部分組成，其中90%左右的收入來源於護膚品。

公司主打「薇諾娜」品牌專注於敏感肌膚護理和修飾，是公司長期聚焦和深度打造的主要品牌，該品牌旗下產品線齊全，涵蓋護膚品類、醫療器械類以及彩妝類幾個大類。除此之外，公司還擁有「WINONA Baby」、「Beauty Answers」等品牌。

今年一季度，即使面臨疫情壓力，貝泰妮依舊保持了高速成長。

報告期内，公司收入8.1億元，同比增長59.3%，歸母淨利潤1.5億元同比增長85.7%，扣非歸母淨利潤1.2億元同比增長61.8%，毛利率77.8%基本穩定。

歸母淨利潤之所以高於扣非歸母淨利潤，主要得益於公司投以收益。公司在股東大會授權額度下利用閑置募集資金和閑置自有資金積極探索穩健的委託理財投資渠道取得的委託理財收益增加。

長期以來公司現金儲備良好，截至2021年末，公司貨幣資金為20.35億元，佔到當時58.12億元總資產的35%。

2022年一季度末，公司總資產56.84億元，其中賬上貨幣資金15.76億元、交易性金融資產19.92億元。

功效性肌膚護理賽道濟濟一堂，貝泰妮市場地位突出

號稱「皮膚學級護膚品第一股」，貝泰妮在國内化妝品行業市場地位突出，領跑功效性肌膚護理賽道。

根據歐睿統計，2019年度貝泰妮旗下「薇諾娜」品牌在國内皮膚學級護膚品市場排名第一，排名前五名的品牌還包括雅漾、理膚泉、貝德瑪、薇姿等知名化妝品品牌。

「薇諾娜」在所處的功效性護膚品賽道中市場份額超20%，處於細分賽道龍頭的地位。

皮膚學級護膚品主要指採用溫和科學的配方，強調產品安全性和專業性，適用於肌膚敏感等問題的肌膚護理產品。

目前國内這一細分領域增長可觀。據歐睿數據，2020年中國皮膚學級護膚品市場規模為189.3億元。2015-2020年均復合增長率達到25.2%，遠高於護膚品行業。未來，受益於強需求和高復購率的特點，預計仍將保持高速增長。

在這一領域，貝泰妮的產品需要與國際化妝品品牌薇姿（Vichy）、理膚泉（La Roche-posay）、雅漾（AVENE），以及日本的資生堂等眾多藥妝品牌展開直接競爭。

同時，很多國内化妝品品牌也在積極推出針對敏感肌膚護理相關的產品。

例如，華熙生物推出專業功能性護膚品牌米蓓爾，主要有爽膚水、面膜、洗面奶、乳液等多種個人護膚產品。今年618米蓓爾銷售GMV同比大漲360.5%，成為華熙生物增長較快的主力產品之一。

在國際品牌、國内品牌紛紛加大投入的情況下，貝泰妮所在的細分市場的競爭變得越來越激烈。

此外，「薇諾娜」是貝泰妮主要收入來源，據2021年年報，公司旗下「薇諾娜」品牌實現的銷售收入佔主營業務收入的比重雖略有下降，但仍超過98%。

雖然貝泰妮市場地位突出，但在競爭愈發激烈的市場中，貝泰妮能否培育出更多能打的品牌，拓展空間更大的化妝品市場，仍是未知。