中期净利最高预降70%，股价却涨停！天顺风能有何能耐？

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7月12日晚，天顺风能（002531.SZ)公告2022年上半年业绩预告。

今年上半年，预计公司归属于上市公司股东的净利润约介于2.4亿元-3.19亿元，同比下降60%-70%；归属于上市公司股东的扣非净利润约介于2.52亿元-3.08亿元，同比下降45%-55%。

对比2021年同期净利润表现，风电塔筒龙头天顺风能这次业绩下滑幅度有点大。去年同期，公司实现归属上市公司股东净利润7.99亿元，同比上升47.05%。

有意思的是，中期净利最高预降70%的天顺风能，股价却没有下跌，反而是实现了涨停！

截至7月13日收盘，天顺风能股价录得涨停，涨幅为10.01%，报18.24元/股。天顺风能早盘强势封板，似乎盘活整个风电板块。

据富途行情显示，7月13日，风电板块延续近来强势，掀起涨停潮。截至收盘，除天顺风能早早涨停外，新特电气（301120.SZ）也录得20cm涨停，太原重工(600169.SH)、顺发恒业(000631.SZ)、宁波东力(002164.SZ)、时代新材(600458.SH)等十余股相继涨停。

从业绩预告后的次日股价表现看，在净利润“暴跌”面前，天顺风能股价非但没有下跌还出现上涨。那么，背后原因又是什么呢？

二季度业绩环比大涨

实际上，天顺风能净利润下滑系多方面原因，有去年同期净利润高基数影响，也有今年上半年风电行业表现等。

具体而言，2021年上半年公司利润规模相对较高，导致今年净利润增速失色。去年上半年公司有3.08亿元的收入来自全资子公司苏州天利投资有限公司减持深圳科创新源新材料股份有限公司部分股票，处置长期股权投资及剩余股权转换为公允价值计量合计产生投资收益。

此外，2022年以来，受全球疫情影响以及风电行业在2020年和2021年抢装之后，市场需求阶段性不足，公司下游客户需求迟延，导致营业收入下滑，进而影响到期内净利润表现。

分季度看，天顺风能二季度预计实现归母净利润2.1-2.9 亿元，同比下降5%-31%，环比增长537%-782%；扣非净利润1.9亿元-2.5亿元，同比下降14%-34%，环比增长202%-291%。

对此不难看出，公司二季度业绩环比大幅改善。

此外，天顺风能在公告中表示，预计随着大量已招标项目进入开工期，风电行业下游需求下半年将明显恢复。根据二季度业绩表现、公司在手订单及当前风电下游复苏情况来看，三季度乃至整个下半年，天顺风能业绩表现可能会好于上半年。

塔筒龙头，获券商看好

2005年成立的天顺风能已经在风电领域躬耕了17年，公司是风电塔筒龙头，主要从事风塔及零部件的生产和销售，风电叶片及模具的生产和销售，风电场项目的开发投资、建设和运营业务。

风电产业链可简单分为上游原材料及零部件、风机组装、风场运营三大模块，每个模块又包含很多细分领域，并有各自的龙头企业。

上游原材料及零部件包括玻纤碳纤维(用于叶片生产)、环氧树脂(用于叶片生产)、发电机、主轴及轴承、叶片、齿轮箱、铸件、塔架等，相关细分龙头有叶片龙头中材科技（002080.SZ)、轴承龙头新强联(300850.SZ)、塔筒龙头天顺风能、变流器龙头禾望电气(603063.SH)、铸件龙头日月股份(603218.SH)等。

中游为风机组装厂商，其将零部件整合成风电机组出售给下游风电运营商。代表企业有金风科技(002202.SZ)、明阳智能(601615.SH)、运达股份(300772.SZ)、电气风电(688660)。

下游风场运营代表有三峡能源、华能国际、节能风电、江苏新能、浙江新能等。

在风电众多细分产业链中，中金认为整机、塔筒、海缆环节商业模式较为优异，整机和塔筒企业均有增量业务空间，海缆在风机大型化过程中单位GW的价值量至少有望保持不变，这三块领域有较大的市场空间。

塔筒企业主要上市公司有天顺风能、大金重工（002487.SZ）、泰胜风能(300129.SZ)、天能重工(300569.SZ)、海力风电(301155.SZ)。从营收规模看，天顺风能是妥妥的塔筒龙头，2021年营收规模实现约81.66亿元，归母净利润实现约13.10亿元；其次是海力风电、大金重工等。

天顺风能目前塔筒产能合计约90万吨/年，已形成较强的规模优势以及对客户、供应商较高的议价能力。公司客户群包括国际大客户维斯塔斯、GE、SGRE等。

一方面公司不断巩固自身在风塔细分领域的全球领先地位，另一方面在风电产业链内积极进行相关多元化业务布局。

在下游电站领域，去年公司完成首个分散式风电项目在湖北汉川实现全容并网，截至2021年底，公司累计并网风电场规模884MW。据天风证券研报显示，公司目前在建及获得指标共1.1GW，分别为内蒙古乌兰察布地区500MW项目、湖北600MW项目，公司预计乌兰察布地区的项目年内完工且全容量并网。

风电另一关键部件叶片领域，天顺风能也在积极布局。2021年一季度河南濮阳叶片基地正式投产，叶片产能得到进一步扩大。2021年叶片业务也基本完成选点布局，在内蒙、东北、华中等地完成基地选址，并陆续开始建设。

整体来看，虽然受疫情、抢装潮影响，公司2022年上半年净利润有所下降，但在风电确定性预期下，天顺风能依然被市场、机构看好。

7月13日，民生证券发布研究报告称，考虑到原材料价格压力松动、下半年开工量和出货量向好，预计天风风能Q3 起盈利和营收有望显著改善。

该行还指，中长期来看，设备端公司陆上塔筒主业稳步发展，目前塔筒生产基地已辐射“三北”地区和长三角等区域；同时积极布局海工；新能源资产业务端，公司积极探索“轻资产”模式，一方面公司电站建设持续推进，另一方面，公司前瞻性地不断投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准，目前已有一定规模的资源和项目储备。未来公司塔筒、叶片等制造板块的产能消化与订单价格或将与零碳业务板块产生较好协同效应。

风电产业链逆势大涨背后逻辑

近期风电股逆势上涨形势喜人，为何在锂电等新能源下滑背景，风电板块依然能逆势上涨？

市场认为风电产业链个股可以看作发电设备的阵营，在双碳发展及新能源发电确定性预期下，风电指数自今年5月以来开始强势反弹，走出V型趋势，近三个月涨幅29.11%，跑赢沪深300同期涨幅3.20%。

风电产业链逆势上涨的逻辑是需求、原材料等多方面因素助推的景气度上涨。

具体来看，一是海外市场打开风电市场增量空间。

据平安证券研报显示，英国第四轮CfD拍卖吹响欧洲海上风电大发展的号角。在俄乌冲突背景下，欧洲上调了海上风电发展目标，英国将2030年海上风电装机目标从原有的40GW调增到50GW，丹麦、比利时、荷兰、德国等北海四国承诺到2030年海上风电总装机量达到65GW，法国总统马克龙宣布到2050年法国将建成50个海上风力发电场并实现40吉瓦的装机规模。根据全球风能协会（GWEC）的预测，2025年欧洲海上风电新增装机超过7GW，较2021年增长122%；美国、韩国、日本、越南等新兴市场也有望加快发展海上风电，2025年海外市场新增装机有望超过15GW，2022-2025年海外市场海上风电新增装机复合增速超过40%。

国内方面，2022年上半年招标量快速增长。根据中银国际证券数据，截至2022年6月底，风电项目招标规模达到47.5GW，已经接近去年全年的招标总量，其中陆上风电37.6GW，海上风电9.9GW，预计全年招标量有望超过80GW。其预计，2022年潜在并网容量在60GW左右，全年的招标量和并网量都会迎来较大幅度的增长。

此外，风电项目招标价格小幅回升，也给行业企业带来一定利润空间。进入2022年以来风机招标价格快速下行的趋势有所缓解，据中银国际证券数据，6月份陆上风机(带塔筒)的招标平均价格为2324元/kW，环比5月份提高1.6%，陆风阶段性低价竞争有望告一段落，未来的价格竞争将更加理性。

中国风电产品行销全球，在全球市场具有举足轻重的地位，全球市场需求激增，也将提振产业链企业业绩。

其次，此前高位运行的原材料价格出现下行趋势，为风电产业链降本增效、扩产提质提供良好基础。

例如，塔筒订单的价格是根据市场中厚板钢材的走势确定。截至7月12日，螺纹钢期货收盘价为3910元/吨，下跌4.26%，较年内高点6208元/吨跌幅已经超过37%；热轧卷板期货收盘价为3916元/吨，下跌4.28%，较年内高点6727元/吨跌幅已经超过41%。中银国际证券预测，后续原材料价格预计维持低位运行，不排除进一步缓慢下行的可能。

最后，近日风电行业利好消息频发。例如，近日浙江省舟山市发布《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》明确海上风电支持政策。

诚然，风电行业利好政策频频，叠加原材料价格下行，需求端回暖，进而共同促成了风电概念股集体上演涨停潮的好戏。