净利连续六个季度刷新新高！股价疯涨26倍的斯达半导前景如何？

原創

7月14日，斯达半导（603290.SH）发布了2022年半年度业绩预增公告，期内实现归母净利润3.4-3.5亿元，同比增长120.8%-127.29%。

从多家券商发布的报告来看，该公司上半年的业绩超出了市场预期。

7月15日，斯达半导的股价（前复权）直接高开了5.04%，盘中更是一度冲高近9.4%，不过此后出现回落，截至收盘，最终上涨6.16%，报收383.5元/股，全天成交量放大至16.19亿元，最新总市值为654.27亿元。

值得一提的是，如果从上市初算起至今，该股在不足两年半的时间里已经累计飙涨26.4倍，堪称是超级大牛股。

国产IGBT龙头，22年上半年业绩超预期

斯达半导成立于2005年4月，2020年2月在上交所主板上市。公司长期致力于IGBT、快恢复二极管等功率芯片的设计和工艺及IGBT（绝缘栅双极型晶体管）、MOSFET、SiC等功率模块的设计、制造和测试，公司的产品广泛应用于工业控制和电源、新能源、新能源汽车、白色家电等领域。

据悉，2017年，该公司的IGBT模块市场份额首次进入全球前十，中国市场第一，已经是国产IGBT龙头。

2021年的数据则显示，IGBT模块贡献了93.46%的收入和94.52%的利润，是斯达半导的主要产品。

从近些年的业绩来看，其营收自2015年以来整体保持较高增速增长，其中于2019年受新能源汽车补贴退坡，下游需求疲软叠加产能瓶颈因素，营收增速有所放缓，不过在2020-2021年期间，由于进口品牌受疫情影响交付周期拉长，斯达半导加快客户导入节奏，产能陆续释放，营收增速持续回升，于2021年营收同比高增77.22%至17.07亿元。

其归母净利润虽然规模尚小，但增速表现还要好过营收，表现在归母净利润的增速常年高于营收增速，这说明了该公司盈利能力非常不错。

与此同时，斯达半导的毛利率也从2015年的28.83%提升到了2021年的36.73%，净利率也从2015年的4.69%提升到了2021年的23.4%，这也是公司盈利能力持续提升的一个佐证。

在最近的2022年上半年，该公司则预计实现归母净利润3.4-3.5亿元，同比增加120.8%至127.29%；实现扣非净利润3.25-3.35亿元，同比增加129.49%-136.55%。

结合2022年一季度的业绩来看，在2022年第二季度，斯达半导实现的归母净利润落在了1.89-1.99亿元区间，同比增长139.24%-151.9%，环比增长25.17%-31.79%。

这已经是该公司的归母净利润连续第六个季度刷新历史新高了。

斯达半导在公告中表示，期内业绩预增有如下原因：

其一，2022年上半年，公司主营业务收入稳步快速增长，产品在新能源汽车、清洁能源、储能等行业持续快速放量，新能源行业收入占比从2021年的33.48%提升至2022年上半年的47.37%，同时，公司车规级SiC模块在新能源汽车行业开始大批量装车应用。

其二，期内，公司持续加大研发投入，不断开发出具有市场竞争力的新产品，不断提升公司的综合竞争力。

其三，2022年上半年，预计非经常性损益对净利润的影响金额为1400万元至1600万元，较上年同期增加100万元至300万元。

而在斯达半导发布上述业绩预告后，华泰证券、广发证券、中金公司等多家券商均表示这份“这份成绩单”超出了预期。

新能源应用端前景向好，国产替代空间广阔

从上述数据不难看出，斯达半导近两年的业绩正呈现爆发态势，表现也还不错。

展望未来，该公司的这种业绩表现是否还能延续？

从斯达半导产品所处的行业而言，IGBT作为一种新型功率半导体器件，能够在电路中精准调控，提高功率转换、传送和控制的效率，因此被称为电力电子行业的“CPU”，是电力电子技术第三次革命最具代表性的器件。

在实际应用中，IGBT可按照产品类型分为单管（分立器件）、IGBT模块和智能功率模块IPM三类，区别之处主要在于生产制造技术和下游应用场景均有所差异，IGBT单管、IGBT模块和IPM采用了不同的电路设计和封装技术。由于IGBT模块的尺寸相对标准化，芯片间的连接也已在模块内部完成，因此和同容量的器件相比，具有体积小、重量轻、集成度高、可靠性高、外接线简单、散热稳定等优点，在IGBT应用市场中占比过半。

结合IGBT模块当下各应用端的情况来看，最值得关注的是新能源汽车领域。

电驱动系统是新能源汽车的心脏，而IGBT作为其核心器件，可将直流电转为交流电后驱动汽车电机，其成本占电机控制器约40%。根据车型不同，单车IGBT价值在800-4000元左右，当前平均价值预计1800元左右。

这两年新能源汽车的发展完全可以用“如火如荼”来形容，且前景被广泛看好。浙商证券预计到2025年国内车规级IGBT市场规模可达约250亿元，年复合增长率超过40%。

而在2022年第一季度，斯达半导的车规级IGBT市场占有率为16.4%，仅次于英飞凌的22.9%领先其他国产品牌。

不过，从整个市场的现状来看，当前进口厂商依然占据国内近四成市场份额，且几乎垄断高端产品领域。现在中国是全球新能源汽车最主要的市场之一，且国内的“蔚小理”、比亚迪等新能源汽车的发展亦是异常迅速，国产替代的机会相较于半导体其他细分领域要大很多，这显然利好斯达半导这样的国产IGBT龙头。

除了新能源汽车领域外，IGBT在光伏领域的应用也值得重点关注。

IGBT模块在光伏行业主要应用于光伏逆变器，占其价值量的15%-20%。

在“双碳目标”的引领下，国内光伏行业这两年的景气度也是非常的高，根据中国光伏行业协会预测，2025年全球光伏逆变器新增装机量有望达到330GW。

浙商证券预计，2025年全球光伏逆变器用IGBT市场规模有望突破百亿元。

斯达半导的自主IGBT芯片的模块和分立器件已在国内主流光伏逆变器厂家大批量装机应用，例如和阳光电源（300274.SZ）已经有超过10年的合作历史。

这个领域同样存在着国产替代的空间。

此外，节能环保、高端装备制造等下游应用端也会提振IGBT的需求。

结语

从目前的情况来看，斯达半导当下的业绩表现较好，也一定程度上映射出新能源产业链高景气行情。但是，需要注意的是，新能源产业高景气度行情，也推升了相关题材及概念的估值。以斯达半导为例，便能窥其一般。

截至2022年7月18日收盘，拥有良好业绩傍身的斯达半导市盈率（TTM）为137.85倍，远高于同期半导体板块46.3倍的市盈率。对此，在草木皆兵的全球股市中，斯达半导高估值的“待遇”还能保持多久，我们且看且行吧。