中期业绩扭亏！股价翻5倍，钧达股份转战光伏后迎来收获期？

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7月19日，钧达股份（002865.SZ）发布2022年半年报业绩，公司实现营收44.27亿元，同比增长644.28%；归母净利润为2.73亿元，实现扭亏为盈，同比增长885.01%；扣非净利润5939.71万元，同比扭亏为盈，增长265.96%。

受此提振，7月20日，钧达股份大涨4.11%，报收113.05元/股，最新总市值为160亿元。

尤为一提的是，自去年6月以来，钧达股份股价屡创新高，由长期盘旋约20元/股一路攀升，截至目前累计涨幅高达523.2%，妥妥的大牛股。

01业绩下滑，转战光伏

钧达股份业绩与股价齐飞，离不开公司进军光伏产业。

钧达股份成立于2003年，2017年上市，起初主要从事汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售。

2017年以前，钧达股份成绩表现相对稳健。近几年汽车行业增长乏力，公司传统汽车装饰业务随之明显下滑。

2018年至2020年期间，钧达股份营收规模逐年缩水，归母净利润亦出现连续三年下滑的困境，甚至于2021年亏损1.79亿元。

为扭转困局，钧达股份开始“瘦身”，剥离增长乏力、亏损严重的汽车饰件业务，并尝试开拓新赛道——光伏产业。

2021年2月，钧达股份向弘业新能源（在建5GW182mm及以上尺寸电池项目产能）增资1.5亿元，增资后将持有弘业新能源12%股权，成为后者第三大股东。这是钧达股份进军光伏的“第一步”。

2021年9月，钧达股份收购捷泰科技（主营光伏电池片）51%的股权，成为其最大控股股东；而前文所说的弘业新能源，就是捷泰科技的控股子公司。捷泰科技自2021年第四季度起纳入公司合并报表范围。

受益于光伏市场高景气度，捷泰科技业绩大幅增长，促进公司盈利能力提升。2022年上半年，捷泰科技实现营收39.44亿元，同比增长127.25%；净利润为1.66亿元，同比增长88.95%。本期光伏业务为公司贡献净利润8772.48万元。 

今年上半年，钧达股份光伏电池片业务的营收占比提升至89.01%，利润贡献比例高达84.18%。

或许是尝到了甜头，钧达股份拟全资控股捷泰科技。

2022年6月，钧达股份披露，拟以10.53亿元受让宏富光伏所持有的捷泰科技33.97%股权，以4.66亿元受让苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权，合计交易金额15.19亿元。

同时公司拟剥离经营效益较低的汽车饰件业务、钧达股份拟增发募资不超过28.3亿元，其中15.19亿元用于收购捷泰科技49%股权，5亿元投向高效N型电池研发项目，其余8.11亿元用于补流及偿债等。

截至2022年6月，钧达股份完成了汽车饰件业务的剥离。公司处置汽车饰件业务相关资产取得的收益约为2.15亿元。

对于钧达股份而言，汽车饰件业务相关资产出售后，未来公司将全面聚焦光伏主业。

02前景明朗，TOPCon 成未来增长点？

钧达股份不惜代价收购捷泰科技，后者自身实力及发展前景自然不容小觑。

据悉，捷泰科技前身为展宇新能源，是国内最先进的太阳能光伏电池片生产商之一，其 2019 年电池片出货量位列行业前五，是晶科能源（光伏组件全球第一）的主要供应商。

捷泰科技主打产品大尺寸(182mm&210mm)单晶PERC电池，转换效率高达23.5%，产品性能达到国际先进水平。截至2022年6月，捷泰科技产能规模突破8.8GW，产能规模仅次于通威股份和爱旭股份。

在全球加快推进清洁能源转型背景下，光伏电池市场增量巨大，行业长期向好。

政策端，国家大型风电光伏基地项目一期100GW已于2021年有序开工，并有望于2023年前并网，未来2年年均规模有望超过50GW。根据各省规划，大部分需要2022年底前并网，后续还有二期规划。

中国光伏行业协会预测，2022年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，“十四五”期间，国内年均新增装机规模将达83-99GW。随着光伏行业的发展，光伏电池行业也呈现快速增长趋势，上述协会预计2022年全国电池产量将超过261GW。 

光伏电池作为光伏发电的核心零配件，主要由P型多晶、P型单晶，及N型单晶组成。其中，N型电池（主要包括异质结电池和TOPCon电池）的平均转换效率相较于PERC更高达24%，具有明显的性价比。

目前，市场仍以P型PERC电池产线为主。而N型电池量产规模仍较少，市场占比约为3%。但随着TOPCon电池工艺的逐渐成熟与良率的提升，晶科能源、晶澳科技、中来股份等龙头纷纷宣布布局N型TOPCon电池。P型电池向N型电池升级的时代即将来临。 

中泰证券指出，截至2022年7月，国内主要厂商TOPCon电池已有产能约28GW、在建产能约78GW、规划产能约41GW。该机构预计2022年国内TOPCon电池累计产能有望超过60GW，2023年累计产能有望超过80GW。

为此，捷泰科技也不甘落后。2021 年12 月，捷泰科技签署了《高效太阳能电池片生产基地项目投资合作协议》，投资112 亿元建设16GW 高效太阳能电池片项目。

根据协议，首期年产8GW光伏电池项目采用N型TOPCon 技术路线，将于2022年第三季度投产。投产后，公司将成为业内率先实现N型电池产品量产的领先企业之一。

至此，捷泰科技电池年产产能将在8.8GW单晶PERC电池产品的基础上，新增8GW N型TOPCon产品，实现产能规模大幅度增长。若N型TOPCon项目进展顺利，钧达股份未来两年的盈利将是十分可观。

不过，需要注意的是，捷泰科技要想达到钧达股份的预期，仍存在诸多的不确定性。

首先，捷泰科技立处中游电池环节，受上游硅片价格及下游组件厂商需求影响大，承担着双重压力。

同时，在龙头组件企业纷纷增强垂直一体化背景下，电池片企业利润已被严重压缩。以电池片出货量排名全球第二的爱旭股份为例，2021年在营收154.7亿元，同比增长60.09%的基础上，归母净利润依旧亏损1.26亿元。

此外，市场上投资N型 TOPCon 的厂商热情高涨，行业竞争加剧，捷泰科技在没有规模优势的情况下，其销量与毛利率可能存在不及预期的风险，进而对钧达股份的经营业绩造成不利影响。