碳化矽國產化加速！露笑科技（002617.SZ）投資機遇幾何？

原創

在新能源汽車、光伏等市場需求帶動下，具有更高性能的第三代半導體——碳化矽市場正快速成長，相關概念股亦備受市場關注。

露笑科技（002617.SZ）股票交易異常波動公告顯示，公司於7月21日、7月22日連續2個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到22.18%，錄得2連板。自4月27日市場反彈迄今，該股累計漲幅為81.42%。

更耐人尋味的是，此前露笑科技轉型屢遭挫敗。受此影響，近幾年該公司的資金儲備及造血能力不容樂觀。

當前，露笑科技將目光放在了第三代半導體上，然而在「内核」沒變的情況下，露笑科技能躋身半導體材料核心玩家隊列嗎？

01碳化矽釋放紅利，國產化加速

碳化矽是第三代化合物半導體材料，由於其具有高帶隙，高電導率，高熱導率等優越的物理性能，被業界一致認為是未來半導體芯片應用最廣泛的基礎材料。

從全產業鏈看，上遊為襯底（成本佔碳化矽器件成本達47%）和外延環節，中遊為碳化矽器件和模塊制造環節，下遊為應用環節。

而在半導體芯片中，碳化矽主要用作襯底材料，根據電學性質的不同，碳化矽襯底可以分為半絕緣碳化矽襯底和導電碳化矽襯底。

其中，導電型碳化矽襯底主要用於大功率電子領域，如新能源汽車、軌道交通、光伏儲能以及智能電網等；半絕緣體型碳化矽襯底主要用於微波射頻領域，如5G基站以及部分軍用雷達。

在下遊應用領域中，新能源汽車是最不可忽視的市場。

鑒於碳化矽功率器件可明顯提升新能源汽車的功率密度、能效和續航里程，包括特斯拉、比亞迪、現代汽車、蔚來、小鵬等在内的全球著名車企已將目光鎖定在新一代SiC（碳化矽）功率元件。新能源汽車應用成了碳化矽近年來最大的增長引擎。

據TrendForce集邦咨詢研究指出，隨著越來越多車企開始在電驅系統中導入SiC技術，預估2022年車用SiC功率元件市場規模將達到10.7億美元，至2026年將攀升至39.4 億美元。

光伏是碳化矽的另一個「主戰場」。2021年，光伏市場應用約佔全球碳化矽功率器件市場的25%。

據悉，光伏行業邁入後1500V以及20A大電流時代，要建成更大組串進一步降成本，需降低組件工作電壓和提高電站的電壓等級，當前碳化矽最優選項。

相關研究表明，在光伏發電應用中，基於矽基器件（傳統逆變器成本約佔系統10%）是系統能量損耗的主要來源。採用碳化矽後，轉換效率可從96%提升至99%以上，能量損耗降低50%，設備循環壽命提升約50倍，節約系統成本10%。

海通國際證券表示，下遊電力電子領域向高電壓、高頻等趨勢邁進，碳化矽材料的特性決定了它將會逐步取代傳統矽基。

據IHS Markit數據，預計到2027年SiC功率器件的市場規模將超過100億美元，年化復合增速可達 38.9%，而行業發展核心受益環節是襯底生產廠商。

可以預測，新能源汽車、光伏逆變器、5G通信等行業的蓬勃發展，為碳化矽打開巨大的市場空間。換言之，誰能抓住這一「核心技術」，誰就搶到下一個火熱賽道的「入場券」。

從競爭格局來看，美國在碳化矽領域佈局較早，佔據全球碳化矽襯底約60%的市場份額。其中wolfspeed和Ⅱ-Ⅵ公司的市佔率分别為45%和13%。

而國内本土企業起步較晚，碳化矽襯底總體市佔率在10%左右，主要企業包括天嶽先進、三安光電、天科合達、同光晶體、露笑科技及東尼電子等。

在技術方面，碳化矽襯底尺寸大型化、降本趨勢明顯。wolfspeed和Ⅱ-Ⅵ已經成功研發出8英寸襯底，中國企業主要集中在4英寸和6英寸。

為此，市場分析稱，國產6英寸碳化矽襯底片正迎來發展機遇。

02業績慘淡，露笑科技「押寶」碳化矽

在碳化矽襯底片正迎來發展新機遇，國内企業爭先入局「搶食」。

近期，露笑科技披露了碳化矽業務有關的信息。該公司的化矽業務主要為碳化矽襯底片和長晶爐的生產、銷售，已實現了6英寸襯底片的銷售。在二級市場，該股「聞風起舞」，連收兩個漲停板。

回顧過往，露笑科技堪稱跨界探索者。該公司起家於電磁線制造（主要產品為漆包線），2011年上市後，公司屢次發起並購，相繼切入了電機、藍寶石晶片、動力電池、光伏等業務，但遺憾的是多以虧損收場。

2020年，露笑科技宣佈擬斥資100億元在長豐縣建設第三代功率半導體（碳化矽）產業園，進軍碳化矽產業。項目完成後，可形成年產24萬片導電型碳化矽襯底片和5萬片外延片的生產能力。

頻繁地跨界，使得露笑科技造血能力較差。財報顯示，2018年巨虧9.907億元，2019年至2021年，露笑科技歸母淨利分别為0.36億元、1.298億元及0.667億元。

2022年，露笑科技虧損面繼續拉大。公司預計今年上半年淨利潤虧損2500萬元-3600萬元。對此公司解釋，主要是公司碳化矽業務前期資本投入較大，研發費用同比增加較多，以及實施2021年員工持股計劃造成相關費用的增加的導致的。

此外，露笑科技現金流亦十分緊張。截至2022年一季度，公司經營現金流量淨額為-1.911億元；公司的應收票據及應收賬款為22.54億元，佔流動性資產的比重51.36%；總資產為91.13億元，負債率達57.7%；賬面貨幣資金僅5.95億元。

截至目前，露笑科技業務主要包括碳化矽、光伏發電、漆包線。其中，漆包線和光伏發電仍是公司營收和盈利的主動力。2021年，這兩個業務營收佔比分别76%和16.09%，淨利潤比重分别為22.52%、65.97%。碳化矽則是尚在建設過程中，還未產生盈利的業務。

從上圖可知，由於技術門檻較低，市場競爭激烈，露笑科技傳統產品漆包線的毛利率，已被擠壓至5.69%，難以讓公司擁有成長屬性。露笑科技光伏發電業務，及第三代半導體業務若轉型成功，或能給公司帶來第二增長點。

值得一提的是，露笑科技的「百億第三代功率半導體項目」進展不及預期。

今年7月份，露笑科技在投資者關系公告中表示，預計今年7月份能出產500-1000片碳化矽襯底片，8月產出1000-2000片。預計到2022年底能實現月產能5000片的生產規模；到明年4月份左右能實現月產能1萬片，預計到2023年可實現年產20萬片的產能規劃。

按照上述規劃，2023年能否完成20萬片的年產量還需要打個問號。而早在2021年年報中，公司曾表示已具備年產10萬片的產能規模，顯然露笑科技實際達產的數字不及預期，與年報已披露的產能規模不符。

在二級市場，受到市場情緒炒作，露笑科技在連續2個交易日錄得漲停板後，7月25日該股開始回調，收盤股價跌幅為4.18%；7月26日早盤，露笑科技股價跌勢依舊兇猛，截至發稿前，股價跌幅為4.6%，報12.67元/股。

對於此番露笑科技跨界「押寶」碳化矽，能否一改公司業績頹勢，尚存在諸多變數及挑戰，投資者應理性看待！