碳化硅国产化加速！露笑科技（002617.SZ）投资机遇几何？

原創

在新能源汽车、光伏等市场需求带动下，具有更高性能的第三代半导体——碳化硅市场正快速成长，相关概念股亦备受市场关注。

露笑科技（002617.SZ）股票交易异常波动公告显示，公司于7月21日、7月22日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到22.18%，录得2连板。自4月27日市场反弹迄今，该股累计涨幅为81.42%。

更耐人寻味的是，此前露笑科技转型屡遭挫败。受此影响，近几年该公司的资金储备及造血能力不容乐观。

当前，露笑科技将目光放在了第三代半导体上，然而在“内核”没变的情况下，露笑科技能跻身半导体材料核心玩家队列吗？

01碳化硅释放红利，国产化加速

碳化硅是第三代化合物半导体材料，由于其具有高带隙，高电导率，高热导率等优越的物理性能，被业界一致认为是未来半导体芯片应用最广泛的基础材料。

从全产业链看，上游为衬底（成本占碳化硅器件成本达47%）和外延环节，中游为碳化硅器件和模块制造环节，下游为应用环节。

而在半导体芯片中，碳化硅主要用作衬底材料，根据电学性质的不同，碳化硅衬底可以分为半绝缘碳化硅衬底和导电碳化硅衬底。

其中，导电型碳化硅衬底主要用于大功率电子领域，如新能源汽车、轨道交通、光伏储能以及智能电网等；半绝缘体型碳化硅衬底主要用于微波射频领域，如5G基站以及部分军用雷达。

在下游应用领域中，新能源汽车是最不可忽视的市场。

鉴于碳化硅功率器件可明显提升新能源汽车的功率密度、能效和续航里程，包括特斯拉、比亚迪、现代汽车、蔚来、小鹏等在内的全球著名车企已将目光锁定在新一代SiC（碳化硅）功率元件。新能源汽车应用成了碳化硅近年来最大的增长引擎。

据TrendForce集邦咨询研究指出，随着越来越多车企开始在电驱系统中导入SiC技术，预估2022年车用SiC功率元件市场规模将达到10.7亿美元，至2026年将攀升至39.4 亿美元。

光伏是碳化硅的另一个“主战场”。2021年，光伏市场应用约占全球碳化硅功率器件市场的25%。

据悉，光伏行业迈入后1500V以及20A大电流时代，要建成更大组串进一步降成本，需降低组件工作电压和提高电站的电压等级，当前碳化硅最优选项。

相关研究表明，在光伏发电应用中，基于硅基器件（传统逆变器成本约占系统10%）是系统能量损耗的主要来源。采用碳化硅后，转换效率可从96%提升至99%以上，能量损耗降低50%，设备循环寿命提升约50倍，节约系统成本10%。

海通国际证券表示，下游电力电子领域向高电压、高频等趋势迈进，碳化硅材料的特性决定了它将会逐步取代传统硅基。

据IHS Markit数据，预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元，年化复合增速可达 38.9%，而行业发展核心受益环节是衬底生产厂商。

可以预测，新能源汽车、光伏逆变器、5G通信等行业的蓬勃发展，为碳化硅打开巨大的市场空间。换言之，谁能抓住这一“核心技术”，谁就抢到下一个火热赛道的“入场券”。

从竞争格局来看，美国在碳化硅领域布局较早，占据全球碳化硅衬底约60%的市场份额。其中wolfspeed和Ⅱ-Ⅵ公司的市占率分别为45%和13%。

而国内本土企业起步较晚，碳化硅衬底总体市占率在10%左右，主要企业包括天岳先进、三安光电、天科合达、同光晶体、露笑科技及东尼电子等。

在技术方面，碳化硅衬底尺寸大型化、降本趋势明显。wolfspeed和Ⅱ-Ⅵ已经成功研发出8英寸衬底，中国企业主要集中在4英寸和6英寸。

为此，市场分析称，国产6英寸碳化硅衬底片正迎来发展机遇。

02业绩惨淡，露笑科技“押宝”碳化硅

在碳化硅衬底片正迎来发展新机遇，国内企业争先入局“抢食”。

近期，露笑科技披露了碳化硅业务有关的信息。该公司的化硅业务主要为碳化硅衬底片和长晶炉的生产、销售，已实现了6英寸衬底片的销售。在二级市场，该股“闻风起舞”，连收两个涨停板。

回顾过往，露笑科技堪称跨界探索者。该公司起家于电磁线制造（主要产品为漆包线），2011年上市后，公司屡次发起并购，相继切入了电机、蓝宝石晶片、动力电池、光伏等业务，但遗憾的是多以亏损收场。

2020年，露笑科技宣布拟斥资100亿元在长丰县建设第三代功率半导体（碳化硅）产业园，进军碳化硅产业。项目完成后，可形成年产24万片导电型碳化硅衬底片和5万片外延片的生产能力。

频繁地跨界，使得露笑科技造血能力较差。财报显示，2018年巨亏9.907亿元，2019年至2021年，露笑科技归母净利分别为0.36亿元、1.298亿元及0.667亿元。

2022年，露笑科技亏损面继续拉大。公司预计今年上半年净利润亏损2500万元-3600万元。对此公司解释，主要是公司碳化硅业务前期资本投入较大，研发费用同比增加较多，以及实施2021年员工持股计划造成相关费用的增加的导致的。

此外，露笑科技现金流亦十分紧张。截至2022年一季度，公司经营现金流量净额为-1.911亿元；公司的应收票据及应收账款为22.54亿元，占流动性资产的比重51.36%；总资产为91.13亿元，负债率达57.7%；账面货币资金仅5.95亿元。

截至目前，露笑科技业务主要包括碳化硅、光伏发电、漆包线。其中，漆包线和光伏发电仍是公司营收和盈利的主动力。2021年，这两个业务营收占比分别76%和16.09%，净利润比重分别为22.52%、65.97%。碳化硅则是尚在建设过程中，还未产生盈利的业务。

从上图可知，由于技术门槛较低，市场竞争激烈，露笑科技传统产品漆包线的毛利率，已被挤压至5.69%，难以让公司拥有成长属性。露笑科技光伏发电业务，及第三代半导体业务若转型成功，或能给公司带来第二增长点。

值得一提的是，露笑科技的“百亿第三代功率半导体项目”进展不及预期。

今年7月份，露笑科技在投资者关系公告中表示，预计今年7月份能出产500-1000片碳化硅衬底片，8月产出1000-2000片。预计到2022年底能实现月产能5000片的生产规模；到明年4月份左右能实现月产能1万片，预计到2023年可实现年产20万片的产能规划。

按照上述规划，2023年能否完成20万片的年产量还需要打个问号。而早在2021年年报中，公司曾表示已具备年产10万片的产能规模，显然露笑科技实际达产的数字不及预期，与年报已披露的产能规模不符。

在二级市场，受到市场情绪炒作，露笑科技在连续2个交易日录得涨停板后，7月25日该股开始回调，收盘股价跌幅为4.18%；7月26日早盘，露笑科技股价跌势依旧凶猛，截至发稿前，股价跌幅为4.6%，报12.67元/股。

对于此番露笑科技跨界“押宝”碳化硅，能否一改公司业绩颓势，尚存在诸多变数及挑战，投资者应理性看待！