再度斥资百亿扩产！晶科能源（688223.SH）继续加码TOPCon电池？

原創

近年来，伴随着行业景气度持续走高，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等光伏企业在扩产的道路上是一路狂奔。

而在7月28日，晶科能源（688223.SH）这家组件龙头又宣告称，拟通过可转债募资不超过100亿元用于光伏电池、组件等项目。

从金额来看，这些光伏企业一出手动辄斥资百亿，有点“花钱如流水”那意思。不过，就行业的现状及发展前景而言，晶科能源的百亿扩产只是“常规操作”而已。

组件巨头回A仅半年，股价已翻倍

晶科能源成立于2006年，是国内较早规模化从事光伏产品的一体化组件企业。2009年收购电池组件制造商浙江太阳谷，进军电池片和组件生产，目前光伏组件产销规模稳居世界前列，在2016-2019年期间连续四年全球光伏组件出货量第一，2020年排名第二。

虽然说目前同时涉足了硅片、电池片、组件环节，但晶科能源仍算是比较“专一”。2021年的数据显示，其光伏组件业务在期内贡献了92.84%的营收和92.87%的利润。

2022年1月26日，该公司在科创板上市，与晶科能源控股形成A股和美股的“双上市”结构（注：晶科能源投资有限公司是晶科能源的控股股东，持股比例为58.62%，而美股上市平台晶科能源控股100%持有晶科能源投资有限公司。）

值得一提的是，从登陆A股的时间来看，晶科能源刚好上市了半年左右，而在这半年的时间里，其股价累涨了105.03%，表现还算不错。

再斥资百亿扩产，所求为何？

在A股IPO时，该公司募集资金中的40亿元就是用来扩产的，具体为年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目。

3月18日，晶科能源又发布公告称，拟在上饶市广信区投资建设24GW高效光伏组件和10万吨光伏组件铝型材项目，项目总投资约108亿元（含流动资金）。

同日，另一份公告披露，该公司拟在西宁经济技术开发区所辖南川工业园区内规划投资建设30GW单晶拉棒光伏产业项目（以下简称“项目”），项目总投资约100亿元（含流动资金）。

7月28日的公告则显示，晶科能源拟向不特定对象发行可转债募资不超过100亿元（含100亿元），扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产11GW高效电池生产线项目（41亿元）、晶科光伏制造有限公司年产8吉瓦高自动化光伏组件生产线项目（7亿元）、上饶市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自动化组件项目（6亿元）、年产5GW太阳能组件及5GW太阳能电池生产线项目（16亿元）、补充流动资金（30亿元）。

这也就是说，仅上述的项目，300多亿就直接花出去了。

而晶科能源之所以敢于大肆密集扩产主要还是因为光伏行业高度景气，这一点在光伏企业的业绩上有所反映。

具体到晶科能源，数据显示，2018-2021年，该公司分别实现营收245.09亿元、294.9亿元、336.6亿元、405.7亿元，年复合增长率为18.29%。

同期，该公司分别实现归母净利润2.74亿元、13.81亿元、10.42亿元、11.41亿元，受益于单晶转型战略优化产品和成本结构，其中2019年同比增长404.52%。

在今年一季度，晶科能源实现营收146.81亿元，同比增长86.42%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%。

其实总的来看，晶科能源近些年的整体业绩表现还算不错，但要弱于通威股份等一些光伏企业。

而受益于“平价时代”的来临和“碳中和”的推进，光伏行业的长期前景被广泛看好。

例如，西南证券研究人员预计全球光伏装机量将保持高增态势，预计至2025年全球年新增装机量将达350GW，2021年至2025年期间的年均复合增长率将为20%左右。

东北证券研究人员对未来十年光伏装机量测算，预计光伏新增装机量将持续增长，期间的年均复合增长率有望达13%左右。

在行业景气度高涨、长期前景向好的大背景下，晶科能源大肆扩产的行为并不难理解。

除了这个因素外，或许还有一层考虑，那就是其他光伏同行都在疯狂上产能，如果晶科能源不跟上，或许就会出现不进反退的情况。

高效电池产能是TOPCon电池？

值得注意的是，在7月28日披露的公告中，晶科能源并未说明将要建设的产能是何种光伏电池，但不少投资者猜测其中应该包含了TOPCon（隧穿氧化钝化接触）电池。

光伏行业发展到今天，当下处于主流位置的PERC技术已经逐渐到了发展瓶颈期，PERC电池转换效率提升越来越困难，与此同时N型电池的成本问题也逐渐得到改善，N型电池逐渐走到台前。

而TOPCon（隧穿氧化钝化接触）电池是新一代光伏电池的主要候选之一，是当下经济性非常突出的一种选择，呼声很高。详细介绍可参考文章《概念指数狂飙！这些企业股价已翻倍，TOPCon有何魅力？》。

据了解，晶科能源算是光伏领域内的TOPCon电池龙头，其早在2019年就率先建立了N型TOPCon电池量产线，产能规模达到900MW。

该公司在2021年实现25.4%的实验室电池转化效率，一年内4次打破世界纪录。同样是在2021年，晶科能源快速实现了高效N型TOPCon电池从实验室到工厂的智能化产线落地，电池量产效率接近24.5%。

与此同时，公司2021年11月推出应用了N型TOPCon电池技术的TigerNeo系列高端组件产品，兼具高功率、高效率、高可靠性和低衰减等特点。

另外，晶科能源在今年6月25-26日接受机构调研表示，公司今年年初在安徽合肥、浙江海宁投产的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，各项指标符合预期。其中，合肥TOPCon电池工厂已经满产，量产测试效率已达24.7%，可用良率与PERC产线持平。海宁尖山工厂爬坡顺利，于6月底满产。

在销售方面，目前其N型TigerNeo组件产品在欧洲等获市场广泛认可，全球已获可观签单量。国内大项目N型产品也屡有中标，正积极落实后续交期。