“高压快充”席卷而来|宏发股份（600885.SH）股价为何不升反降？

原創

A股全球排名第一的公司并不多，新能源车板块的那就更少了，比如动力电池装机全球第一的宁德时代（300750.SZ）、电解液全球第一的天赐材料（002709.SZ）、汽车玻璃全球第一的福耀玻璃（600660.SH）、湿法隔膜全球第一的恩捷股份（002812.SZ），还有就是本文将要提及的高压直流继电器全球第一的宏发股份（600885.SH）。  

为化解新能源车的补能焦虑，高压快充已经逐渐成为主要的手段，而高压快充这一兴起的产业又可以带动上下游的细分赛道，比如《“高压快充”席卷而来|欣锐科技凭啥成为车载电源中“最靓的仔”》一文中的车载电源，《“高压快充”席卷而来|瑞可达，能否由“小巨人”成长为“大巨头”？》的连接器等。

高压直流继电器同样也是在高压快充领域发挥着不可或缺的作用。

01高压直流继电器的应用场景与行业前景

继电器作为通过小电流来控制大电流通断的开关，在电路中可以起到转换电路、安全保护和自动调节等作用，在800V电压下高压直流继电器成为整车电路控制环节十分重要的器件，其产品性能要求提高，对耐压性、灭弧、使用寿命、载流能力等指标要求更为严苛，附加值也随之提升。

在新能源汽车端，与传统汽车 12-48V 的主电路电压相比，新能源汽车的主电路电压一般大于 200V，电动大巴可大于 750V，电路切断难度大幅提升，对继电器产品性能要求大幅提升，高压直流继电器就派上了用场。

根据车型及动力系统的差异，继电器在汽车上使用的数量及规模存在较大不同。一般来说，每台新能源乘用车需配备 8-11 只高压直流继电器，包括 2 个主继电器、1 个预充继电器、2 个快速充电继电器、 2 个普通充电继电器和 1 个高压系统辅助设备继电器。

从单车价值量看，目前高压直流继电器的单车价值量在800-1400元之间，800V电压趋势下单车价值提升约40%，高压直流继电器在新能源汽车中的价值量是传统汽车的 10 倍以上。

在充电桩端，平均而言，每台高压直流充电桩需配备 2-3 只高压继电器。而高压直流充电桩只需要在原来普通的充电桩基础之上安装一些升级的模块就行。也就是说，从数量上来看，高压直流充电桩在未来有望与普通充电桩划等号，这取决于高压化进程。

截至2021年底中国充电桩保有量为261.7万台,同比增长55.7%，其中公共充电桩保有量114.7万台。截至2022年6月，全国累计建成各类充电基础设施391.8万台，同比增长101.2%。其中，公共充电桩保有量152.8万台，同比增长65.5%，私人充电桩保有量239.0万台，同比增长133.4%。

只要高压快充的这一行业趋势在，那充电桩的规模越大，高压继电器的出货量就越大。

因此可以看出，无论是在车端，还是充电桩端，高压直流继电器都是具有清晰广阔的行业前景的。

在高压直流继电器较早布局的宏发股份凭借其竞争力取得了全球NO.1的市场地位。我们看看其有哪些优势。

02 市场地位、竞争优势

宏发股份研发的高压直流继电器可应用于车载快充、超级快充，历经30多年的沉淀，目前已经做到了全球第一的位置，高压直流产品全球市场占有率达到 36%。

根据中国电子元件行业协会发布“2021 年（第 34 届）中国电子元件百强企业”榜单，公司位列第6，在继电器行业内排名第一。

行业内首家国家级企业技术中心、拥有亚洲最大的继电器检测中心、首家主持制定国家标准、 参与 IEC61810-2/-2-1，IEC61810-10 等国际标准制定、手握1528 项技术专利，这些都是公司研发实力的背书。

先后获得“国家技术创新示范企业”、“国家制造业单项冠军示范企业”、“工业产品绿色设计示范企业”、“国家技术创新工程创新型企业”等荣誉，也都是公司在行业内影响力的名片。

在继电器自动化设备设计制造能力方面，公司是国内最早专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业之一，开发的继电器装配生产线及前道部分装备水平已经达到全球一流水平。

在国际影响力方面，首先是在国际标准化领域，公司拥有 5 位 IEC 国际标委会专家，全年共参与完成 3 份国际标准的编制、修改与意见处理，组织完成 70 份国际标准的意见征求及回复；

其次是在国际上率先开发出第五代信号继电器，在保持性能指标的条件下，产品体积减小 50%以上、功耗降低 60%，领跑信号继电器技术的更新迭代。

客户方面，在新能源汽车市场，与全球主流新能源车厂，包括比亚迪、蔚来、理想、小鹏、零跑、长城、特斯拉、奔驰、宝马等车厂均建立合作关系。

关于与特斯拉的合作，宏发股份是特斯拉Model Y的直流继电器唯一核心供应商。

关于与比亚迪的合作，比亚迪的电气系统由宏发股份提供。

公司旗下的另一主打产品光伏继电器也是得到华为、阳光电源等标杆客户的认可，在高端客户的市场份额超过 50%。

产能扩张方面，目前公司已经成功发行20亿元可转债用于新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目。

03风险因素：原材料加速毛利率下行

当前，上游原材料价格波动的风险，给宏发股份带来不小压力。

以2021年报为例，原材料在主营业务中的成本占比为73.39%，且呈现增长的趋势，同比增长了42.55%。

继电器产品的主要原材料包括铜、银、漆包线、工程塑料等，主要原材料价格受大宗商品国际市场波动的影响，若未来公司主要原材料价格出现剧烈波动，而公司无法通过提高产品销售价格等方式将原材料涨价的负面影响转移给下游企业，将会对公司的净利润、毛利率、经营现金流净额等产生不利影响。

受原材料价格上涨，宏发股份毛利率出现三连降。2021年，宏发股份毛利率为34.58%，同比下滑2.37个百分点，自2019年以来毛利率连续出现三连降的态势。

从收入结构上看，2021年度，宏发股份的继电器产品毛利率为37.03%，同比减少2.34个百分点；电气产品毛利率为19.79%，同比减少4.53个百分点。

步入2022年宏发股份毛利率承压依旧较为严重。2022年一季度，宏发股份毛利率为33.49%，同比下滑2.54个百分点。

结语：

宏发股价营收规模虽继续保持稳增长态势，但是奈何毛利率持续下行，引发不少投资者对其后续盈利能力稳定性产生了质疑，公司股价也在质疑声经历了过山车（如下图所示）。

截至8月1日收盘，宏发股份股价为42.33元（前复权），较去年前复权股价高点57.72元/股，跌幅为26.7%。