業績翻6倍！聚焦新材料，東陽光（600673.SH）有何亮點？

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剝離醫藥板塊後，東陽光（600673.SH）業績呈現爆發式增長。7月29日，東陽光2022年中期報告出爐。報告期内，公司實現營收59.26億元，同比增長0.61%；歸母淨利潤6.24億元，同比增長646.16%。

在二級市場方面，錄得亮眼業績表現的東陽光，股價並未受此提振繼續走高，反而拐頭向下。8月1日，東陽光收跌1.64%；截至8月2日午後收盤，東陽光股價跌幅為3.43%，報10.98元/股。

東陽光股價下挫，除了受大市環境走弱影響外，自身業績增速放緩及高估值，或許是影響市場對其後續繼續做多的情緒。

脫離醫藥板塊，聚焦鋰電新材料

公開資料顯示，2021年以前，東陽光主要從事電子新材料、合金材料、化工產品、醫藥製造等四大業務板塊。

其中，東陽光的醫藥製造業務是通過控股子公司東陽光藥展開的。東陽光藥是國内奧司他韋（抗流感藥物）的主要生產商。

受疫情影響，國内人口流動減少，加上人們防護意識的增強，流感發病率下降，抗流感處方藥消費量驟降。財報顯示，東陽光藥2020-2021年營收連續下降逾60%，2021年歸母淨利潤更是迎來歷史首虧，達-5.88億元。

受東陽光藥的拖累，東陽光2020年業績呈現大幅下降，公司營收下降29.77%至103.7億元，淨利潤下滑62.63%至4.16億元，扣非淨利潤甚至首次出現虧損，為-1.02億元。

業績遭遇「滑鐵盧」，東陽光決定「棄卒保帥」——剝離醫藥板塊，聚焦鋰電新材料。

鋰電新材料逐步放量，業績逐步回暖

東陽光原本就是老牌鋁箔行業龍頭，佈局氟化工業務亦有十餘年。目前，公司主營業務包括電子新材料、合金材料、化工產品三大板塊，具體產品包括鋁電解電容器用電極箔（包含腐蝕箔和化成箔）、鋁電解電容器、軟磁材、電子光箔、親水箔、釺焊箔、電池鋁箔，以及氯堿化工產品、新型製環保冷劑等。

基於鋁電解電容器和超級電容器在新能源和變頻領域的廣泛應用，供不應求情況日益加劇。面對旺盛的市場需求，東陽光積極進行產能擴建。公司在烏蘭察佈市佈局的中高壓化成箔擴建項目已共計完成96條生產線的安裝及調試，年產量達2800萬㎡。

目前，東陽光已建成了從高純鋁——電子光箔——電極箔(包含腐蝕箔和化成箔)——鋁電解電容器為一體的完整產業鏈。

同時，東陽光從電極箔的腐蝕化成工序中又逐步發展出氯堿化工——甲烷氯化物——氟化工（主要為新型製冷劑）——氟樹脂（主要為PVDF樹脂）的氯氟循環經濟產業鏈。

據悉，PVDF廣泛應用於塗料、注塑、鋰電（正極粘結劑與隔膜塗層）、光伏（光伏背板膜）等領域。其中，鋰電級PVDF作為新能源行業剛需，產品供需保持緊俏，而原材料R-142b是其制約瓶頸。

在該領域，東陽光有年產能5000噸PVDF供應隔膜塗覆和鐵鋰正極，是國内極少數突破鋰電級PVDF的供應商。公司還與璞泰來達成戰略合作，2022 年將新增1萬噸 PVDF 和 2.7 萬噸配套R-142b 產能，實現原材料自給。

另外，動力電池鋁箔作為鋁加工中的高端品種，東陽光已切入這個增量賽道。公司與日本最大的鋁箔生產企業UACJ合作建設電池鋁箔產能1萬噸／年，預計2022年投產後可實現替代日本進口。

隨著「雙碳目標」推進，新能源汽車、儲能、風電、光伏等相關行業迎來爆發式增長，電容器、電池鋁箔、PVDF的需求持續釋放，行業景氣度持續提升。

受益於電極箔行業的強勁需求，以及鋰電級PVDF價格持續高位，東陽光電子新材料及化工板塊的經營顯著改善。

今年上半年，東陽光電子新材料和化工產品的營收分别為21.55億元、13.84億元，佔比分别為 36.37%、23.35%，同比增速依次為4.39%、31.8%。

毛利率方面，2022年上半年，公司電子新材料、化工產品板塊核心產品的銷售價格保持高位運行，毛利率分别達31.87%、20.24%，進而拉動東陽光利潤水平大幅提升。報告期内，公司營收59.26億元，與上年同比略微增0.61%；實現歸母淨利潤 6.24億元，同比暴增646.16%。

但分季度來看，東陽光二季度業績增速是趨於放緩的，並沒有想象中那麽完美。2022年二季度，東陽光營收為30.84億元，同比下滑-5.98%，環比增長8.49%；歸母淨利潤為3.36億元，同比增長443.4%，環比增長16.84%。

結語

整體來看，下遊新能源相關行業如新能源汽車、儲能、風電、光伏等的爆發式增長，帶動上遊材料市場需求大增，東陽光作為行業龍頭，有望繼續享受行業發展的紅利。

有了業績的支撐，近期二級市場對東陽光的關注度也是水漲船高，自今年4月27日市場反彈以來，該股累計漲幅超104%，正上演翻倍好戲。

隨著股價持續走高，東陽光估值也是攀升，這或許也是近日公司股價走弱另一個驅動因素之一吧。截至發稿前，東陽光市盈率（TTM）為23.39倍，反觀東陽光所處的新材料板塊及氟化工板塊，市盈率（TTM）分别為20.1倍及15.45倍。

股價持續飙升，帶來估值飛升或許讓不少投資者感到「恐高」。尤其是在當前草木皆兵的股市中，避險情緒上升，對較高估值股票帶來情緒性的下行壓力也是巨大的。