大排量摩托市场迎风口，李书福欲借钱江摩托做“追风的少年”？

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“汽车狂人”李书福最近胃口不小，其掌舵下的星纪时代于6月份拟收购魅族，声称汽车和手机将能实现一体融合。

除了汽车与智能手机外，李书福还盯上了另一条赛道。

作为国内摩托车行业龙头钱江摩托(000913.SZ)背后的实际控制人，李书福自5月以来似乎对钱江摩托十分器重。一方面，李书福加仓钱江摩托，以展示对钱江摩托未来发展的坚定信心；另一方面，紧随加仓完成后，钱江摩托便马不停蹄扩建产能，加大对摩托车市场的布局。

如果说2016年的那场入股，脱慢了李书福在新能源汽车风口大肆拳脚的步伐，那2022年的钱江摩托，则是李书福捕捉新风口一次新尝试。

“摩托车产业大有可为，一定要做大做强钱江摩托摩托车主业”这句出自李书福之口的话，目前被钱江摩托收录到企业简介之中。

“疯狂的摩托”！获5亿增资，迎30亿扩产

在今年5月21日，钱江摩托发布定增预案，公司拟向吉利迈捷非公开发行股票不超过5800万股，占总股本的12.8%，预计募资不超过5.05亿元，用于补充流动资金。

资料显示，吉利迈捷为李书福实际控制公司。若本次定增按上限发行，李书福对钱江摩托的持股比例将合计由29.77%提升至37.73%，控制权进一步巩固。

在此次单方面定增中，钱江摩托就提到有意扩大中大排量摩托车和电动摩托车产能，将“大排量摩托车+电动摩托车”作为公司发展的双轮驱动。

摩托车产能的扩建是一项重资产和长周期的投入，李书福的此番增资，对于拟扩产的钱江摩托来讲，可谓是一场及时雨，或有“刻意为之”那味。

李书福加仓钱江摩托仅一个多月，钱江摩托很快就筹备好了扩产事宜。

7月30日，钱江摩托发布公告称，拟投资30亿在温岭市用于建设摩托车制造项目，项目用地面积达837亩(其中210年已在近期竞拍获得)。

该项目应在土地出让合同签署之日起3个月内开工建设，33个月内竣工，39个月内投产，即预计项目需时三年左右投产。

钱江摩托并未在公告中披露本次项目建设的资金来源，不过，急需资金“输血”用于扩产的钱江摩托正好又获得了一大笔资金。

同日，钱江摩托公告称，温岭工业园区管理委员会拟对公司旗下部分国有土地使用权及地面建筑物进行收购，收购款及补偿款共计12.51亿元。该款项入账后，加上公司今年一季度末拥有的15.44亿元货币资金，已接近本次摩托车产能建设所需资金规模了。

为给公司扩产和推进市场布局提振士气，钱江摩托在今年5月发布了股权激励计划。从设定的业绩考核指标来看，以公司2021年净利润为基准，2022-2026年度净利润增长率分别不低于20%、40%、60%、80%、100%。

如此高的增速，不得不让人解读为公司欲以大排量摩托车为切入点，大力开拓市场，以扭转经营业绩颓势。

而从李书福增资以及股权激励计划发布以来，钱江摩托在二级市场上受到资金的热捧。

5月23日至今，钱江摩托股价扶摇直上，累计飙升逾80%，市值站上100亿元关口，成为最近两个多月以来涨势最为汹涌的摩托车概念股。

转型跌跌撞撞，还是大排量摩托有前途？

回溯钱江摩托的发展史，钱江摩托是一家不安于现状，热衷于追风口的企业。

而如今在果断砍掉锂电池、地产和半导体封装等非主营业务后，钱江摩托转向“大排量摩托车+电动摩托车”方向发展的路线，也预示着钱江摩托再次走到了二次创业的路口之上。

以下是钱江摩托的发展史：

2012年以来，钱江摩托切入的新业务都精准地切入到当时的风口产业。如2012年进军房地产市场、2014年切入锂电池以及半导体封装等领域。

然而，钱江摩托跨界的跨度显然不小，被市场认为其“不务正业”。

事实上，这些跨界而来的业务，钱江摩托始终不够“精”，不但未能给公司造就另一条增长曲线，个别业务反而成为拖累公司业绩的导火索。

以钱江摩托大力开拓的锂电池业务为例，锂电科技公司是钱江摩托从事锂电业务的主要主体。自成立没几年，该公司主要客户订单不断减少，业务骤减，导致从未取得过盈利，且亏损额逐年递增。2017年-2020年，该公司分别录得亏损2203万元、5575.7万元、1.06亿元及1.21亿元，累计亏损额达3亿元左右。

此外，公司的地产业务规模一直未能有效扩张，且利润微薄；封装业务也仅是略有盈利。

为此，2019年起，钱江摩托逐渐砍掉了锂电、地产和封装等业务，公司多元化经营的历史也由此终结。

多元化发展不顺之下，钱江摩托重新聚焦摩托车主业。尤其是李书福掌控的吉利(00175.HK)的入局之后，要求钱江摩托重新聚焦摩托车业务，加大大排量摩托车的市场布局。

另一方面，随着2008年起禁摩政策的推进以及行业步入到存量竞争阶段，钱江摩托由此陷入了增长困境中，摩托车销量大幅下滑。2014年-2021年期间，钱江摩托的摩托销量在33万辆至48万辆之间，与曾经接近百万辆的年份相比相差甚远。

在“不务正业”的拖累以及市场不景气的背景下，钱江摩托经营业绩表现不尽如人意，净利润始终徘徊在较低水平。

重新聚焦摩托车主业，顺应市场趋势进行产品升级迭代，成为钱江摩托走出泥潭的重要一步。而大排量摩托车市场春风吹起，又给钱江摩托带来了追逐风口的好时机。

大排量摩托销量一枝独秀

钱江摩托不惜重金投入到大排量摩托车市场，是因为其在该产品领域尝到了甜头。

我们先看大排量摩托车在中国市场有多受消费者欢迎。

根据中国汽车协会摩托车分会数据，250cc以上大排量摩托车在过去十多年来异军突起，销量由2010年的1.71万辆增长至2021年的21万辆。到了2022年，随着国内疫情带动消费升级进一步提速，休闲娱乐为主的250cc以上大排量摩托车型进入更快速的增长阶段。

今年上半年，国内250cc以上排量摩托车累计销售达到21.8万辆，同比大幅增长53%，超过去年全年同期的销量。而同期，市场主流产品150cc-250cc的销量同比则没有变动。

以动力总成技术看，钱江摩托是国内品类最丰富的一家企业，其产品覆盖从50cc-1200cc排量的系列摩托车（其中小于250cc为小排量车型，250cc以上为大排量车型）。

早在2016年，钱江摩托的250cc、300cc、500cc、600cc等车型在国内大排量份额中占优势地位，并储备了380cc、400cc、500cc、750cc、899cc、1200cc各种款式新型发动机和新车型。

根据钱江摩托2021年公告，公司250cc以上大排量产品连续10年位居中国销售第一。

站上国内250cc以上大排量摩托车市场之巅，钱江摩托也享受到了市场消费升级的红利。在2021年，公司大排量摩托车销量为11.13万辆，较2018年增长接近90%，占总销量比重也进一步提升至近30%。

钱江摩托并未披露今年以来大排量摩托车销量数据，不过公司表示有所增长。

在2021年，钱江摩托的燃油摩托车销量在国内排不进前十名，但大排量摩托销量则位列第一。由此可见，钱江摩托是国内大排量摩托车市场迸发的最大受益者。

根据中汽协数据，我国2020年大排量摩托车渗透率极低，消费量仅为1辆/万人，远不如欧美地区分别为8.1辆/万人和7.9辆/万人的渗透率。

随着国内大排量摩托车市场空间的提高，自主品牌研发能力和产品性能也在同步提升，春风动力(601329.SH)、钱江摩托等头部自主品牌一方面形成了对二线自主品牌的产品溢价，另一方面与川崎等进口品牌的差距不断缩小。

值得留意的是，大排量摩托车售价高，产品溢价能力也更强，那些大排量摩托车销量比重更高的企业，可享有更高的毛利率。

得益于大排量摩托车销量比重的提升，钱江摩托的主营业务毛利率也有所提升，由2018年的22.37%提升至2021年的25.62%，提升了超过3个百分点。

此外，在消费升级大势下，摩托车电动化也是大势所趋，且近年来销量增长亦十分迅速。

遗憾的是，钱江摩托在电动摩托车领域的布局显得姗姗来迟，其近期透露：公司电动摩托车产品处于初期阶段，产能将根据市场需求进行变化。

而在国内电动摩托车市场，竞争格局已进行到群雄逐鹿的阶段。如今，雅迪(01585.HK)、绿源、台铃、新日(603787.SH)和宗申动力(001696.SZ)等企业在电动摩托车市场已占得先机。

综上看，大排量摩托车和电动摩托车成为企业开启新一轮成长周期的历史契机，这正是李书福增资钱江摩托的重要驱动因素之一吧。

随着大排量摩托车产能的进一步提升，以及“断臂”后有所瘦身，钱江摩托有望继续巩固其市场地位，对其盈利能力亦是利好。而进军电动摩托车市场，也将是钱江摩托摆脱过度依赖燃油摩托车风险的一个选项。