高換手率開始躁動的紐泰格質地如何？

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7月15日以來，紐泰格(301229.SZ)有點躁動，連續6次登上東方財富龍虎榜。其中4次是因為「有價格漲跌幅限制的日換手率達到30%的證券」上榜，2次漲停。

此前的7月14日，紐泰格公告擬以全資子公司江蘇邁爾汽車零部件有限公司為實施主體投資建設「江蘇邁爾年產3000萬件汽車零部件項目」，項目擬使用自有資金投資金額不超過4.35億元。

那麽紐泰格質地如何？有哪些競爭優勢，又有哪些風險點是需要關注的？

01  核心競爭力

紐泰格成立於2010年，公司主要從事汽車懸架系統、汽車内外飾等領域的鋁鑄零部件和塑料件的研發、生產和銷售。公司主要產品包括汽車懸架減震支撐、懸架系統塑料件、内外飾塑料件等適應汽車輕量化、節能環保趨勢的汽車零部件產品。

經過多年的探索和積累，公司逐步掌握了獨立自主的研發和生產能力，擁有從模具開發到產品製造的完整工藝流程體系，獲得了國内外汽車零部件供應商及一線汽車生產廠商的認可。

其一，技術壁壘高。

鋁壓鑄領域，公司掌握真空壓鑄技術、超低速層流+局部擠壓聯合鑄造技術、異常監控技術等核心工藝和技術，並且針對主要具體產品持續進行工藝優化和創新。

吹注塑方面，公司掌握高玻纖含量工程塑料、超厚壁纖維增強工程塑料、大型復雜高光澤免噴塗外裝飾件、高鏡面低應力裝飾件等產品的注塑成型技術。

針對聚氨酯材料彈性較大、機械加工難度大的特性，通過對聚氨酯材料加工工藝和自動化加工設備的研究，公司自主研發設計了汽車減震墊緩衝塊的切割專用車床，大幅提升了生產效率及產品合格率，並已形成一項發明專利。

自主設計了内置件全自動化裝配生產線，可實現鐵芯和聚氨酯上料、聚氨酯稱重、鐵芯尺寸檢測、鐵芯和聚氨酯裝配、成品對稱度和尺寸檢測、標記等工序全自動化，同時過程機械手會自動對各道工序產生的不良品進行自動識别並分流到指定的不良品區，有效提升了生產效率。

自主設計了機加工、裝配、旋鉚、檢測一體化製造生產線，可實現零部件上料、總成旋鉚、檢測、二維碼標識等工序全自動化，同時可 24 小時不間斷生產，大幅提高了生產效率、降低了人工成本，此外自動化生產可有效保證總成裝配後產品機械性能的一致性，產品合格率顯著提升。

其二，客戶資源廣且黏性強。

公司主要客戶包括巴斯夫、延鋒彼歐、天納克、萬都、上海眾力、昭和、東洋橡塑等國内外知名汽車零部件廠商，獲得了歐系、美系、韓系、日系和本土客戶的廣泛認可。

8月2日在投資者互動平台表示，公司與零跑有直接合作，現正處於新產品送樣驗證階段；目前沒有與理想、蔚來直接合作，但有通過客戶間接提供產品運用於蔚來汽車ES6、ES8、理想ONE等車型，目前銷售佔比較小。

公司獲得客戶定點均需先通過客戶的相關資質認證，整個供應商認證和考核過程嚴格，通常需要 6-12 個月的時間。

目前公司為巴斯夫、天納克、安徽中鼎等客戶同時提供鋁壓鑄件和塑料件，為客戶配套提供一站式的汽車輕量化產品或服務。

產能擴建方面，江蘇邁爾年加工不少於4000 萬套汽車零部件生產項目，上半年以募集資金及自有資金投入約0.33億元，半年報顯示項目進度為21.68%。

資本方面，紐泰格於2022年2月22日在深交所創業板上市，公開發行的股票數量為2000萬股，發行價格為20.28元/股。

公司首次公開發行股票募集資金總額為4.06億元，扣除發行費用後募集資金淨額為3.20億元，比原計劃多6414.49萬元。

資金用途分别用於江蘇邁爾汽車鋁鑄零部件新產品開發生產項目、江蘇邁爾年加工4000萬套汽車零部件生產項目、補充流動資金。

儘管公司在上述領域具足優勢，但其近期的業績表現卻不儘如意。

02  身陷增收不增利的僵局

紐泰格的2022上半年實現營業收入2.73億元，同比增長3.77%；實現歸母淨利潤1085.24萬元，同比減少63.04%；扣非後的歸母淨利潤653.89萬元，同比減少77.30%；經營活動產生的現金流量淨額為454.99萬元，同比減少70.11%。

不難發現，公司目前處於「增收不增利」的尷尬局面，這一點在2021年度業績中早有體現，如今仍在延續。

2021年度公司收入5.49億元，較上年增長10.71%；歸母淨利潤為5251.30萬元，較上年下降8.56%；扣非淨利潤為5080.82萬元，較上年下降7.05%；經營活動產生的現金流量淨額為1782.36萬元，較上年下降73.38%。

那麽，是什麽拉低了公司上半年的淨利潤呢？

主要是營業成本同比增加18.07%，落到產品層面，支架類鋁鑄件的成本增加比例最高，同比增長70.88%；

其次，管理費用同比增加39.86%，主要系2月份舉行上市儀式、發生上市費用所致。

關於經營活動產生的現金流量淨額下降的原因，由於受上海疫情影響，客戶回款滞後；另存貨備貨增加導致付款增加。

有一個奇怪的現象——經營活動產生的現金流量淨額下滑而貨幣資金卻在增長，上半年報顯示，公司的貨幣資金較上年末增長13.54%，原因在於募集資金本年到賬所致，這是一種短暫的現象，不具有可持續性。

關於毛利率下降原因，公司透露，因上半年受疫情影響導致部分客戶訂單減少，及鋁價上漲等因素影響，導致材料成本上升毛利下降。

除了上述種種缺陷，其實，公司在其他方面的風險點也值得引起注意。

03  風險點排查

其一，原材料價格波動風險。

公司上遊的主要原材料為鋁錠和塑料粒子，2021 年以來，由於全球主要經濟體政府出台大規模刺激方案，全球大宗商品價格表現出上行態勢。

如果公司不能通過開發新產品、合理定價等方式提高自身產品的市場競爭力、提高對下遊行業的議價能力，原材料價格的波動將直接影響公司的生產成本，進而在業績方面拖後腿。

話又說回來，這個原材料價格波動風險是汽零公司面臨的共性的問題，應對措施可以從佈局上遊賽道入手。

其二，應收賬款侵蝕現金流與利潤的風險。

2022上半年，公司的應收賬款賬面價值為 18414.69 萬元，佔公司資產總額的比例為 19.50%。

隨著公司業務規模的持續增長，應收賬款賬面餘額仍可能繼續保持較高的水平。如果公司短期内應收賬款大幅上升，客戶出現財務狀況惡化或無法按期付款的情況，將會使公司面臨壞賬損失的風險，對資金周轉和利潤水平產生不利影響。

其三，存貨減值風險。

根據公司半年報，報告期末公司存貨賬面價值為 13137.42 萬元，佔資產總額的比例為 13.91%。

如果公司產品銷售價格大幅下跌、產品滞銷或新項目開發失敗，則可能導致存貨出現減值風險，從而對公司盈利狀況造成不利影響。

存貨減值風險與存貨周轉率息息相關，雖然公司的生產模式是以銷定產，但不能排除客戶毀約的風險。

結合公司的優劣勢，公司未來表現或更多取決於成本控制、費用優化、回款效率等方面，另外，產品優勢還要在文燦股份（603348.SH）、愛柯迪（600933.SH）等同領域的競爭對手中發揮更具性價比的特點，以獲得更多的市場份額。