科达利： 4680 电池的新机遇与竞争对手的“围攻”

原創

众所周知，锂电池由正极材料、负极材料、隔膜、电解液构成，但严格意义来说，还包括不可或缺的精密结构件。

精密结构件主要为铝壳、盖板、连接片等，是锂电池及锂电池组的主要构成材料之一。由于新能源汽车需要的是大功率电能，往往使用上百个电芯串并联以保证能量的供应。

动力电池精密结构件需要结合新能源汽车部分结构件的技术标准要求进行设计和生产，只有产品同时满足高度精密性、一致性要求的少数大型精密结构件生产厂商才能与国内外领先汽车厂商进行产品的联合开发和配套供应。

动力电池精密结构件领头羊科达利（002850.SZ）旗下的锂离子电池精密结构件产品荣获了 2021 年全国单项冠军奖章，其实力可见一斑。

01  中报业绩解读

近日，科达利公布了其2022年中期业绩。财报显示，上半年公司实现营收33.88 亿元，同比+88.00%，实现归母净利润 3.44 亿元，同比增长57.51%，扣非后归母净利润 3.25 亿元，同比增长58.54%。

结合第一季度的业绩表现，我们可以推算出第二季度的表现，公司2022第二季度营收 18.22 亿元,同比增长 81.84%，环比增长 16.34%，归母净利润为1.75 亿元，同比增长 33.59%，环比增长 3.47%，扣非后净利润为 1.64 亿元，同比增长 31.69%，环比增长 1.89%。

沿着时间轴纵向对比，2020~2022近三年的半年度的扣非净利润分别为0.41亿元、2.05亿元、3.25亿元，呈稳步增长的态势。

关于此次业绩大增的原因，主要受益于下游的利好，2022 年上半年，新能源汽车产销分别完成 266.1 万辆和 260 万辆，同比均增长 1.2 倍，市场占有率达到 21.6%。

新能源汽车产销量增长直接带动动力电池装机量的增长，下游客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加。

当然业绩方面的良好表现离不开公司制定的大的方针战略，公司初始阶段就看准了动力锂电池的结构件而放弃了消费电子结构件。

因为二者的市场空间相差悬殊，要知道，一部手机仅需一个便携式锂电池，而一部汽车需要上百个动力锂电池，相应地，动力电池结构件市场需求巨大。

另外价格方面二者也是天壤之别，与手机锂电池相比，动力锂电池不仅仅在结构件上数量需求增加了，单个动力锂电池结构件的市场价格往往也是传统便携式锂电池结构件的几十倍甚至上百倍。

毛利率方面，目前主打产品锂电池结构件的毛利率为25.10%，同比下降了1.34个百分点。

客户方面，自2008年，公司确定了大客户战略。

目前公司的客户涵盖宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦兰钧、蜂巢能源等国内领先厂商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户。

车规级动力锂电池结构件的壁垒很高，认证周期通常在3年，这意味着客户的黏性很强，更换供应商的代价太高，科达利过往的沉淀构筑了隐形的壁垒。

生产基地方面，公司在国内及海外锂电池行业重点区域布局结构件生产基地，“贴身”建厂，拥有物流成本和快速响应优势。

国内基地方面，公司的惠州基地一期二期、江苏基地一期、深圳、上海及西安基地已全部达产，大连基地已投产，福建基地一期、宜宾基地开始逐步投产，惠州三期及新增产能项目正在建设，结构件研发总部、荆门基地及南昌一期项目正在筹备中。

海外基地方面，布局有德国、瑞典、匈牙利 3 个生产基地，目前 3 个基地建设正在按计划有序推进中，预计今年会开始投产。根据规划，公司国内外所有生产基地全部达产后，产值有望接近 200 亿。

产能扩张方面，上半年公司以自筹资金不超过 10 亿元投资建设科达利江西南昌新能源汽车动力电池等精密结构件一期项目，使用自筹资金不超过 10 亿元通过控股子公司江苏科达利实施江苏新能源汽车锂电池精密结构件三期项目，来扩张华东动力电池精密结构件产能。

公司的融资动作也是有意与产能扩张互动的。

公司面值总额15.34亿元、期限6年的可转债获得证监会通过，用于保障四川新能源动力电池精密结构件项目及江苏新能源汽车锂电池精密结构件项目（二期）建设用资金，确保产能扩张稳步向前。

不只是发债，公司还通过向银行借款的方式进行融资。

这一点体现在财报上的财务费用科目同比增长275.26%，主要系公司银行借款增加，支付的借款利息增加所致。

关于公司未来业绩的走势，一部分因素是取决于下游电池行业的变化情况，比如近期4680电池就有即将横空出世的迹象。

02  4680 电池给结构件带来的新机遇

4680 带来结构件新增量。

自特斯拉 2020 年提出 4680 大圆柱电池以来，松下、LG、三星、宁德时代、亿纬锂能、比克等多家电池厂纷纷跟进，2022年 1 月，特斯拉宣布已制造出 100 万块 4680 电池，预计 23 年成为产能放量元年。

相比传统的2170电池，4680电池结构件价值量提升。4680各家方案不同，结构件定制化程度高，目前还是非标产品，价格提升（壳体+盖帽：2170 <2元 vs  4680 =10元 左右）。

另一方面竞争格局比方形和2170优化；厂家采购意愿更趋于壳体和盖帽整套采购。一方面是非标品，合格供应商稀缺；另一方面主要系目前电池良率低，分开采购增加不良率风险；

非标品，要求公司开模能力和技术积累 ；壁垒提升，尺寸增加，加工精度控制更困难，壁厚增加（2170 vs 4680=0.2 vs 0.6 mm），为了增加强度用预镀镍钢带， 加工难度提升。

4680结构件制造门槛高，精确度控制难度增加，良品率爬坡时间长，科达利有消费类圆柱电池生产经验，具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势，在客户处认证进度领先。

我们可以想象，如果4680电池在动力电池领域真成了气候，这对结构件市场无疑是利好，对科达利的利好是毋庸置疑的。

看完利好，还得居安思危，科达利面临的风险点值得警惕。

03  风险因素

科达利最大的风险点不是内部，而是来自外部。目前锂离子电池领域的结构件产品差异性较小，谁的市场份额大，谁就是行业的老大。

新入局者，宁波方正（300998.SZ）在8月份表示，目前公司正全面布局新能源锂电池领域精密结构件市场，并拟募资12亿元去布局此赛道。

铭利达（301268.SZ），在新能源汽车领域，从2015年开始布局，核心产品包括电机、电控、电池的结构件以及车身轻量化的结构件。

近期该公司拟投资10亿元建设新能源汽车零部件与储能结构件两大项目，项目全部投产后，年生产新能源汽车零部件与储能结构件约1000万件。

另外公司目前打入特斯拉上游，为其供应光伏行业中的结构件产品，暂未涉及特斯拉新能源汽车领域。

震裕科技（300953.SZ）为进一步完善公司产能布局，拟分别在江苏太仓投资建设新能源汽车动力系统核心零部件项目，在广东肇庆投资建设新能源动力电池结构件生产基地项目，投资总额均为10亿元。

该公司在今年6月份互动平台表示，宁德时代是公司的重点客户。

该公司2019年8月24日与宁德时代签订框架采购合同，合同生效日期为2019年8月24日至2022年8月23日。上述合同未约定合同金额，具体采购内容以采购订单为准。

自该公司上市之日起至2021年8月13日，公司与宁德时代及其控股子公司签订采购订单金额累计达到6.77亿元，占公司2020年度营业收入的56.73%。

前文所述，宁德时代也是科达利的一大核心客户，宁德时代最擅长扶持上游供应商，而且不会把鸡蛋只放进一个篮子里，科达利如果供给宁德时代的订单减少，对科达利业绩影响较大。

面对以上竞争对手的频频发力与暗地里的“围攻”，科达利原来的市场份额能否保住，是其需面对的一大挑战。