科達利： 4680 電池的新機遇與競爭對手的「圍攻」

原創

眾所周知，鋰電池由正極材料、負極材料、隔膜、電解液構成，但嚴格意義來說，還包括不可或缺的精密結構件。

精密結構件主要為鋁殼、蓋板、連接片等，是鋰電池及鋰電池組的主要構成材料之一。由於新能源汽車需要的是大功率電能，往往使用上百個電芯串並聯以保證能量的供應。

動力電池精密結構件需要結合新能源汽車部分結構件的技術標準要求進行設計和生產，只有產品同時滿足高度精密性、一致性要求的少數大型精密結構件生產廠商才能與國内外領先汽車廠商進行產品的聯合開發和配套供應。

動力電池精密結構件領頭羊科達利（002850.SZ）旗下的鋰離子電池精密結構件產品榮獲了 2021 年全國單項冠軍獎章，其實力可見一斑。

01  中報業績解讀

近日，科達利公佈了其2022年中期業績。財報顯示，上半年公司實現營收33.88 億元，同比+88.00%，實現歸母淨利潤 3.44 億元，同比增長57.51%，扣非後歸母淨利潤 3.25 億元，同比增長58.54%。

結合第一季度的業績表現，我們可以推算出第二季度的表現，公司2022第二季度營收 18.22 億元,同比增長 81.84%，環比增長 16.34%，歸母淨利潤為1.75 億元，同比增長 33.59%，環比增長 3.47%，扣非後淨利潤為 1.64 億元，同比增長 31.69%，環比增長 1.89%。

沿著時間軸縱向對比，2020~2022近三年的半年度的扣非淨利潤分别為0.41億元、2.05億元、3.25億元，呈穩步增長的態勢。

關於此次業績大增的原因，主要受益於下遊的利好，2022 年上半年，新能源汽車產銷分别完成 266.1 萬輛和 260 萬輛，同比均增長 1.2 倍，市場佔有率達到 21.6%。

新能源汽車產銷量增長直接帶動動力電池裝機量的增長，下遊客戶對公司動力電池精密結構件的訂單持續增加。

當然業績方面的良好表現離不開公司制定的大的方針戰略，公司初始階段就看準了動力鋰電池的結構件而放棄了消費電子結構件。

因為二者的市場空間相差懸殊，要知道，一部手機僅需一個便攜式鋰電池，而一部汽車需要上百個動力鋰電池，相應地，動力電池結構件市場需求巨大。

另外價格方面二者也是天壤之别，與手機鋰電池相比，動力鋰電池不僅僅在結構件上數量需求增加了，單個動力鋰電池結構件的市場價格往往也是傳統便攜式鋰電池結構件的幾十倍甚至上百倍。

毛利率方面，目前主打產品鋰電池結構件的毛利率為25.10%，同比下降了1.34個百分點。

客戶方面，自2008年，公司確定了大客戶戰略。

目前公司的客戶涵蓋寧德時代、中創新航、億緯鋰能、欣旺達、力神、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等國内領先廠商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國外知名客戶。

車規級動力鋰電池結構件的壁壘很高，認證週期通常在3年，這意味著客戶的黏性很強，更換供應商的代價太高，科達利過往的沉澱構築了隱形的壁壘。

生產基地方面，公司在國内及海外鋰電池行業重點區域佈局結構件生產基地，「貼身」建廠，擁有物流成本和快速響應優勢。

國内基地方面，公司的惠州基地一期二期、江蘇基地一期、深圳、上海及西安基地已全部達產，大連基地已投產，福建基地一期、宜賓基地開始逐步投產，惠州三期及新增產能項目正在建設，結構件研發總部、荊門基地及南昌一期項目正在籌備中。

海外基地方面，佈局有德國、瑞典、匈牙利 3 個生產基地，目前 3 個基地建設正在按計劃有序推進中，預計今年會開始投產。根據規劃，公司國内外所有生產基地全部達產後，產值有望接近 200 億。

產能擴張方面，上半年公司以自籌資金不超過 10 億元投資建設科達利江西南昌新能源汽車動力電池等精密結構件一期項目，使用自籌資金不超過 10 億元通過控股子公司江蘇科達利實施江蘇新能源汽車鋰電池精密結構件三期項目，來擴張華東動力電池精密結構件產能。

公司的融資動作也是有意與產能擴張互動的。

公司面值總額15.34億元、期限6年的可轉債獲得證監會通過，用於保障四川新能源動力電池精密結構件項目及江蘇新能源汽車鋰電池精密結構件項目（二期）建設用資金，確保產能擴張穩步向前。

不只是發債，公司還通過向銀行借款的方式進行融資。

這一點體現在財報上的財務費用科目同比增長275.26%，主要系公司銀行借款增加，支付的借款利息增加所致。

關於公司未來業績的走勢，一部分因素是取決於下遊電池行業的變化情況，比如近期4680電池就有即將橫空出世的迹象。

02  4680 電池給結構件帶來的新機遇

4680 帶來結構件新增量。

自特斯拉 2020 年提出 4680 大圓柱電池以來，松下、LG、三星、寧德時代、億緯鋰能、比克等多家電池廠紛紛跟進，2022年 1 月，特斯拉宣佈已製造出 100 萬塊 4680 電池，預計 23 年成為產能放量元年。

相比傳統的2170電池，4680電池結構件價值量提升。4680各家方案不同，結構件定制化程度高，目前還是非標產品，價格提升（殼體+蓋帽：2170 <2元 vs  4680 =10元 左右）。

另一方面競爭格局比方形和2170優化；廠家採購意願更趨於殼體和蓋帽整套採購。一方面是非標品，合格供應商稀缺；另一方面主要系目前電池良率低，分開採購增加不良率風險；

非標品，要求公司開模能力和技術積累 ；壁壘提升，尺寸增加，加工精度控制更困難，壁厚增加（2170 vs 4680=0.2 vs 0.6 mm），為了增加強度用預鍍鎳鋼帶， 加工難度提升。

4680結構件製造門檻高，精確度控制難度增加，良品率爬坡時間長，科達利有消費類圓柱電池生產經驗，具備技術沉澱、客戶認證、良品率高的優勢，在客戶處認證進度領先。

我們可以想象，如果4680電池在動力電池領域真成了氣候，這對結構件市場無疑是利好，對科達利的利好是毋庸置疑的。

看完利好，還得居安思危，科達利面臨的風險點值得警惕。

03  風險因素

科達利最大的風險點不是内部，而是來自外部。目前鋰離子電池領域的結構件產品差異性較小，誰的市場份額大，誰就是行業的老大。

新入局者，寧波方正（300998.SZ）在8月份表示，目前公司正全面佈局新能源鋰電池領域精密結構件市場，並擬募資12億元去佈局此賽道。

銘利達（301268.SZ），在新能源汽車領域，從2015年開始佈局，核心產品包括電機、電控、電池的結構件以及車身輕量化的結構件。

近期該公司擬投資10億元建設新能源汽車零部件與儲能結構件兩大項目，項目全部投產後，年生產新能源汽車零部件與儲能結構件約1000萬件。

另外公司目前打入特斯拉上遊，為其供應光伏行業中的結構件產品，暫未涉及特斯拉新能源汽車領域。

震裕科技（300953.SZ）為進一步完善公司產能佈局，擬分别在江蘇太倉投資建設新能源汽車動力系統核心零部件項目，在廣東肇慶投資建設新能源動力電池結構件生產基地項目，投資總額均為10億元。

該公司在今年6月份互動平台表示，寧德時代是公司的重點客戶。

該公司2019年8月24日與寧德時代簽訂框架採購合同，合同生效日期為2019年8月24日至2022年8月23日。上述合同未約定合同金額，具體採購内容以採購訂單為準。

自該公司上市之日起至2021年8月13日，公司與寧德時代及其控股子公司簽訂採購訂單金額累計達到6.77億元，佔公司2020年度營業收入的56.73%。

前文所述，寧德時代也是科達利的一大核心客戶，寧德時代最擅長扶持上遊供應商，而且不會把雞蛋只放進一個籃子里，科達利如果供給寧德時代的訂單減少，對科達利業績影響較大。

面對以上競爭對手的頻頻發力與暗地里的「圍攻」，科達利原來的市場份額能否保住，是其需面對的一大挑戰。