财华洞察
华尔街的大佬们买了什么？

原創

华尔街的多家巨型基金先后公布了截至2022年6月30日止的13F持仓公告，该公告主要反映其所持有的美股数量。

从资金规模最大的先锋领航（Vanguard）和贝莱德（Blackrock），到数千亿基金景顺（Invesco）和“股神”巴菲特的投资旗舰伯克希尔，再到国内投资者所熟悉的桥水和高瓴，6月末的持仓市值都无一例外地较2022年3月末低。

持股市值超万亿美元的大型机构先锋领航、贝莱德和道富银行，三大持仓全部一致，分别为苹果（AAPL.US）、微软（MSFT.US）和亚马逊（AMZN.US）。

市值处于三千亿美元档次的景顺，三大持仓分别为微软、苹果和谷歌（GOOG.US），而伯克希尔的最大持仓则为苹果，占了其投资组合40.76%。

从集中度来看，集中度最高的是伯克希尔，前十大持股占了其总持股量的87.51%，其次为高瓴，占了73.20%，桥水则为29.41%，先锋领航、贝莱德、道富银行、高盛集团以及景顺的分散性要好一点。

从换手率来看，换手最勤的是高瓴和桥水，其次为高盛和景顺，最不愿意动的是伯克希尔，虽然先锋领航的换手率也偏低，但其个股数量庞大，基数大，就算买卖多也显示不出来。反倒是股神的不操作更显示出真本领，伯克希尔持有的股份种类只有49只。

大基金都买了什么？

万亿机构先锋领航和贝莱德，最大买入股份均为提供医疗健康解决方案的联合健康（UNH.US），以及个人护理龙头强生（JNJ.US）。千亿机构景顺也看好联合健康。

此外，道富银行、贝莱德和先锋领航都不约而同地看好制药公司，其中道富银行买入辉瑞（PFE.US），贝莱德买入默沙东（MRK.US）和辉瑞，先锋领航则看好默沙东和礼来（LLY.US）。

除了医疗保健和制药外，能源股也成了巨头们的心头好，道富银行看好电力公司新纪元能源，贝莱德、先锋领航和景顺都钟情油公司埃克森美孚（XOM.US），这与巴菲特持续增持雪佛龙（CVX.US）和西方石油（OXY.US）异曲同工，都看好油价的后市表现。

大基金在卖什么？

见上表，大机构都大手笔减持大型科技股，其中苹果、特斯拉（TSLA.US）、谷歌、英伟达（NVDA.US）均在前五大卖出名单中。

股神巴菲特却反其道而行之，伯克希尔却在增持苹果，这又是为什么？

大型科技公司主要的收入来源为广告收入，受全球经济增长放缓所影响，广告商投放的资源有所萎缩，科技公司2022年第2季的广告营收增长都不甚理想，这是大基金不看好的一个原因。

见下图，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达五支市值最高的科技股在第2季累计下挫双位数，跑输美股三大指数标普、道指和纳指。

上述这些掌握巨量资金的机构投资者在第2季减持科技股，应是导致它们股价下挫的一个直接原因。有意思的是，下半年（即6月末）以来，这五大科技股已大幅反弹，并且超越三大指数的表现，继续领跑大市，巴菲特增持的苹果更大涨26.89%，或正体现出巴菲特在“别人恐慌时贪婪”的投资哲学。

伯克希尔买了什么？

秉承以往如非必要减少操作的习惯，伯克希尔在第2季的买卖活动相对来说没有大基金那么频繁，期内零建仓，清仓了公用电讯公司威瑞森（与景顺的加仓操作相反）和健康保健公司Royalty Pharma（RPRX.US），减持了合众银行（USB.US）、零售商克罗格（KR.US）、通用汽车（GM.US）和房地产信托公司Store Capital（STOR.US）。

同时，加仓了9只股票，包括已经占了其投资组合逾40%的苹果，并继续加仓油公司雪佛龙和西方石油，以及娱乐公司动视暴雪（ATVI.US）和派拉蒙环球（PARA.US）见下表。

截至2022年6月30日，伯克希尔最大的持仓股为苹果，雪佛龙和西方石油也挤进了前七大持仓，显示出伯克希尔对于能源前景的看涨，另外金融股的持仓占比也较高，两大金融机构合起来的占比达到17.48%，消费品股可口可乐（KO.US）和卡夫亨氏（KHC.US）继续保有一席之地。

接下来，我们看看内地投资者比较关心的高瓴和桥水在第2季对中概股的交易操作。

看多中概股的机构表现如何

一直表示看好中概股的桥水，中概股在其投资组合中不算特别突出，持仓最多的中概股拼多多（PDD.US）在其组合中的持股市值仅排到13，而且在2022年第2季，桥水减持了大部分持仓较重的中概股，见下表。

除了理想（LI.US）之外，桥水持有的十大中概股现价均低于在whalewisdom中所列的买入价，可见中概股的表现应不如其预期。

再来看重仓中概股的高瓴，于第2季清仓的股份包括房天下（SFUNY.US）、中通快递（ZTO.US）、理想等12支股票，其中涉及房地产的有两支，涉及互联网平台的有中通、富途和滴滴，还有4支健康护理股和两家金融机构。

高瓴减持的9支股票，包括爱奇艺（IQ.US）、台积电（TSM.US）、九洲大药房（CJJD.US）、网球明星费德勒参与投资的昂跑（ONON.US）、传奇生物（LEGN.US）等。高瓴似乎偏爱一些人气或流量明星股，而通常这些股份的表现都不太理想。

再来看高瓴看好的股票，建仓的股票包括电商平台阿里巴巴（BABA.US）和拼多多，还有大型互联网企业微软、奈飞、特斯拉、亚马逊等明星，考虑到微软等大型科技股在下半年的表现好转，或许可以在第3季稍微弥补一下中概股的弱势。

在第2季全世界都对平台经济的变现方式信心不足时，高瓴显然看好平台经济，加仓的股票包括电商平台京东（JD.US）、唯品会（VIPS.US）、Coupang和Sea（SE.US），外卖平台和购房平台等，还有为平台提供客户关系管理（CRM）系统的赛富时（CRM.US）。

尽管高瓴如此看好平台经济，其持仓表现却不尽理想，尤其平台股的表现，从加仓和建仓的股票来看，跌幅颇大。五大持仓股中，外卖平台Doordash和电商平台Sea的跌幅甚至达到约40%，而挽回表现的却是依靠医药股百济神州（BGNE.US）。

结论

2022年第2季，美股下跌，所以大基金们的持仓市值也较上季有所回落。

苹果、微软和亚马逊，依然是万亿大基金的重仓首选，但是需要注意的是，这些机构也在减持这些大型互联网股。

例如高盛大幅减持苹果和特斯拉，道富银行也在减持苹果、微软和亚马逊；贝莱德减持微软，但增持苹果和亚马逊，景顺则减持微软和谷歌，但增持苹果。巴菲特继续看好苹果。

但是，在大方向方面，大基金和巴菲特都看好能源股，此外，大机构看好制药和医疗，而巴菲特则看好娱乐。

不过，最近油市又出现了变化，全球经济展望不佳，导致对能源消耗前景将转弱的预期，与此同时，沙特阿美或增产，加上其他产能的潜在恢复，或可缩小能源的供求缺口，对油价构成下行压力。

在这样的前提条件下，能源股在第3季的表现或并不讨好，大机构和巴菲特未必总是对的。

另一方面，大型互联网企业在下半年反弹，最主要原因或与美联储的实际加息幅度比预期乐观所致，而互联网企业的基本面似乎未见实质性的影响，至少就社交平台而言，Meta和推特等的增长见顶问题值得重视，大型互联网股存在较大的波动风险。

有指苹果或扩大其广告业务，在苹果地图上添加广告，并可能在Podcasts和Books的数字商店中插入广告，这有望为其带来40亿美元的额外收入，相当于其截至2022年6月末止12个月收入的1%，但需要注意的是，这类广告收入的成本通常极低，有望带动其盈利能力的提升，这对苹果无疑是利好。

与此同时，苹果扩大广告业务，将可能对依靠广告收入维持的平台构成竞争，其他的互联网企业或将受到负面影响。

以此来看，苹果更值得看高一线，巴菲特的押注似乎更为靠谱，且看看第3季苹果的表现能否弥补油价可能下跌的负面影响。