熱點零距離|14倍大牛股，德業股份半年報業績翻倍，股價又漲停！

原創

8月18日，德業股份（605117.SH）股價又高開漲停，繼續創出歷史新高，目前報收411.4元/股，市值為983億元，距離千億市值僅一步之遙。

遙想去年4月份上市之初，公司發行價僅為32.74元，市值規模僅幾十億，上市後僅一年多，該公司一路走高，累計漲幅超過14倍（曾10轉4股），羨煞旁人。

踏準光伏風口，半年報業績喜人

德業股份今日股價漲停，和其半年報業績有關。

財報顯示，上半年德業股份實現營收23.73億元，同比增長23.26%，實現歸屬淨利潤4.505億元，同比增長100.41%，此次公佈的利潤及增速實際值超過此前預告區間上限，主要源於逆變器業務超市場預期。這也是市場關注的焦點。

公開資料顯示，德業股份原本是國内優秀的熱交換器生產企業，與美的是合作關系，生產供應家用空調熱交換器。公司多次被美的家用空調事業部評為優秀供應商、金牌供應商，被奧克斯評為優秀供應商等。

隨著新能源行業高速發展，公司開始擴張，涉足逆變器產品，德業股份是國内唯一一家囊括並網逆變器、儲能逆變器、微逆的逆變器公司，目前可提供住宅、小型工商業的光伏逆變器解決方案。

截至2022年上半年，逆變器、熱交換器、除濕機分别佔營收比例為49.32%、38.68%、12%。在2021年年末，逆變器業務佔營收比例接近30%，是德業的第二大業務，而今年上半年，直接躍升為第一大業務，貢獻近半的收入。

拆分來看，上半年，公司微型並網逆變器銷售收入較上年同期增長462.02%，儲能逆變器銷售收入較上年同期增長241.63%，組串式並網逆變器銷售收入較上年增長91.1%，可見逆變器行業的景氣度之高。

今年以來，受地緣、疫情等多重因素影響，能源問題凸顯，化石能源價格暴漲，以風光儲為代表的新能源需求高企，這也帶動了光伏逆變器賽道快速發展。

據機構預測，2025年逆變器市場可達180億美元（約合人民幣1200億元）。此外，若2025年全球新增光伏裝機達300GW，按均價0.7元/w 測算，僅微型逆變器市場規模將超過283億元。

再來看熱德業股份的交換器業務，上半年實現營業收入9.013億，較上年同期下滑30.34%，主要原因是下遊空調行業景氣度比較低迷。數據顯示，2022年上半年，家用空調生產總量同比下降4.11%，銷售量同比下降1.68%。造成該現象又是由終端需求不足、原材料價格上漲、海外經濟通脹等因素造成的。

逆變器毛利率領先

筆者梳理了下公司自2016年以來，德業的逆變器業務的營收規模增長的數據，如下所示——

2016年以來，德業股份從寧波日新科技引進逆變器專業人才，正式進軍逆變器行業，營收每年基本實現超3倍的高速增長，增速令人咂舌。

值得一提的是，德業股份的逆變器產品盈利能力亦非常可觀。筆者選取幾家同為逆變器行業的A股上市公司作對比，可以看出，公司去年毛利率水平僅次於禾邁股份。

在銷量爆發的同時，能保持較高的利潤，可能跟公司的逆變器的產品、以及渠道優勢有一定的關系。

首先，德業逆變器業務以海外市場為主。公司銷售覆蓋美國、巴西、南非、印度、波蘭等地。目前海外市場國產廠商市佔率仍處較低水平，但成本優勢之下，國產廠商具有強大競爭力。海外市場毛利率高於國内市場，德業逆變器毛利率有望超出行業平均水平。

第二，發力儲能。儲能市場整體有10%-20%超額增長。儲能逆變器因為技術壁壘的因素，價格和毛利率較高，德業逆變器業務以戶用儲能逆變器為主，未來佔比有望不斷提升。

此外，IGBT是逆變器產品中重要元器件，成本佔比較高，國内IGBT供不應求的格局一直存在。

德業股份的IGBT國產化率領先行業，公司一直在導入國内廠家。2022年，公司所使用的功率元器件進口和國產各佔50%左右。相對海外英飛淩、富士等功率元器件產品，國產品牌的IGBT產品性價比更優。

目前德業股份和幾家國内IGBT 廠家都有良好合作關系，與新潔能簽訂保供協議，分别與華潤微、斯達半導、比亞迪有相關合作，整體IGBT儲備充沛。因此，公司逆變器成本控制能力強，盈利能力維持較高水平。

結語——

總的來說，德業股份傳統業務承壓，但由於跨界進入光伏逆變器賽道，開啓第二增長曲線，業績蒸蒸日上，估值自然也水漲船高，成為很多機構的重倉股。

不過，景氣度的高企，導致逆變器行業競爭也開始白熱化，加上貿易摩擦的加劇，德業在14倍的漲幅之後，還剩下多少空間，需要謹慎面對。截至2022年8月18日，公司市盈率（TTM）已超百倍，至122.2倍。