【熱點】漫步者再現漲停，昔日牛股王者歸來？

原創

8月22日，曾經的大牛股漫步者（002351.SZ）早盤低開高走後，直接封漲停。這是漫步者近8個交易日錄得的第三個漲停板。

截至8月22日收盤，漫步者報收12.08元/股，自8月以來公司股價累計漲幅為41%，該漲幅位居消費電子板塊前列。

從價值投資角度來看，股價上漲往往反映預示著基本面向好或發展前景獲市場看好。那麽，漫步者股價大幅上漲是否符合這一投資邏輯呢？

業績變臉，近七年營收首降

8月17日，漫步者發佈2022年半年報，公司上半年實現營業總收入9.95億元，同比下降11.78%；扣非淨利潤8826.87萬元，同比下降41.47%。值得注意的是，今年年中是漫步者從2015年年中至今，唯一中報出現下滑的年份。

前些年，在蘋果公司AirPods的帶動下，TWS無線耳機概念風頭正盛，漫步者作為安卓系無線耳機的有力競爭者，業績屢創新高。

其中，2018年，公司實現的淨利潤為0.53億元，2019年至2021年分别為1.23億元、2.76億元、3.16億元，同比增長幅度為130.01%、124.85%、14.30%，2021年的淨利潤較2018年增長約5倍。

但是隨著TWS耳機的滲透率持續提升，市場規模增長勢頭逐步放緩，市場份額也進一步集中化。2021年公司扣非淨利潤已現頹勢，同比下滑3.33%。

今年上半年，公司繼續營收淨利雙降。其中，佔總營收66.83%的耳機業務較上年下降9.79%，遭遇銷售瓶頸。

TWS耳機市場競爭激烈，幾乎所有品牌都有推出TWS耳機產品，未搭載手機終端的TWS耳機廠商日子並不好過。前段時間，擁有300萬評價量的漫步者無線降噪耳機LolliPodsPro跌至269元也反映出競爭的激烈。

關於第二大業務音響系列產品，漫步者上半年實現營業收入2.97億元，同比下降12.05%，佔公司總營收的29.86%。

此外，汽車電子發展如火如荼，漫步者的另一主營業務汽車音響僅實現營業收入475.94萬元，同比大幅下降 44.59%，公司稱與國内疫情影響有關。

實際上，國内的汽車銷售似乎受到疫情影響並不大。根據中汽協數據，1-6月,我國汽車產銷量分别達到1211.7萬輛和1205.7萬輛,僅同比下降3.7%和6.6%，遠小於漫步者汽車音響超4成的下降速度。其中，1-6月新能源乘用車批發246.6萬輛,同比增長122.8%。

股價萎靡，近期重拾反彈

漫步者曾表示要有計劃有步驟地開發中、高端和專業型高附加值產品，幫助公司走出困境，但根據2022年上半年財報來看，公司研發費用5820.16萬元，較上年同期下降404.90萬元，降幅為6.5%。

研發投入下降、營業收入亦下降，上半年漫步者管理費用4081.07萬元，較上年同期增加971.9萬元，大幅增幅31.26%，公司表示系人工成本的增加。

此外，銷售費用8259.56萬元，較上年同期下降273.95萬元，降幅3.21%，主要是廣告投入的減少，跌幅並不大。

目前來看，漫步者遭遇上市以來首次產品全線下跌的「滑鐵盧」。無線耳機、音響市場的增長乏力，公司汽車業務亦拓展不佳，管理費用不降反升。

2021年上半年股價的表現（累計跌幅為26.34%），正是提前反映出公司經營上的困境。

公司股價由於「無線耳機」的概念，於2019年10月份拉出了一波異常淩厲的走勢，兩個多月的時間漲幅超過300%，一時風頭無兩。2020年4月末，漫步者股價繼續啓動，僅一個多月時間股價又翻倍，股價創下歷史新高。

而在那之後，漫步者的股價似乎開始一蹶不振，從2020年的7月7日的23.62元/股（前復權價格）跌至2022年4月27日的6.63元/股，累計跌幅超70%，風光不再，直至最近才重拾反彈走勢。

反觀同TWS耳機板塊的歌爾股份（002241.SZ），走勢相對強勁不少，歌爾在2019年2月份開始，也經歷了一波浩浩蕩蕩的上漲趨勢，截至2021年11月份，區間最大漲幅超過6倍，隨後股價也沒有迎來下挫，反而高位強勢震蕩整理。

這背後的差别源於兩家公司定位的不同，歌爾股份作為蘋果的無線耳機供應商，直接受益於AirPods的銷量增長，其景氣度持續性更強，而漫步者則作為蘋果、三星、小米等耳機產品的競爭者，想要佔據一席之地並不容易。

另外，歌爾股份業務範圍較廣，公司還是Meta的VR設備的制造商，沾邊元宇宙概念，其業務的多元性、營收的持續性自然相對更強，而漫步者的佈局則相對單一很多。

結語——

漫步者近期的反彈，可能源於此前的跌幅較大，公司作為曾經的妖股，股價有一定的反彈需求，不過無論從漫步者近期公佈的財報表現，還是其對於未來的產品佈局，似乎也不能太過樂觀。