8月22日,曾经的大牛股漫步者(002351.SZ)早盘低开高走后,直接封涨停。这是漫步者近8个交易日录得的第三个涨停板。
截至8月22日收盘,漫步者报收12.08元/股,自8月以来公司股价累计涨幅为41%,该涨幅位居消费电子板块前列。
从价值投资角度来看,股价上涨往往反映预示着基本面向好或发展前景获市场看好。那么,漫步者股价大幅上涨是否符合这一投资逻辑呢?
业绩变脸,近七年营收首降
8月17日,漫步者发布2022年半年报,公司上半年实现营业总收入9.95亿元,同比下降11.78%;扣非净利润8826.87万元,同比下降41.47%。值得注意的是,今年年中是漫步者从2015年年中至今,唯一中报出现下滑的年份。
前些年,在苹果公司AirPods的带动下,TWS无线耳机概念风头正盛,漫步者作为安卓系无线耳机的有力竞争者,业绩屡创新高。
其中,2018年,公司实现的净利润为0.53亿元,2019年至2021年分别为1.23亿元、2.76亿元、3.16亿元,同比增长幅度为130.01%、124.85%、14.30%,2021年的净利润较2018年增长约5倍。
但是随着TWS耳机的渗透率持续提升,市场规模增长势头逐步放缓,市场份额也进一步集中化。2021年公司扣非净利润已现颓势,同比下滑3.33%。
今年上半年,公司继续营收净利双降。其中,占总营收66.83%的耳机业务较上年下降9.79%,遭遇销售瓶颈。
TWS耳机市场竞争激烈,几乎所有品牌都有推出TWS耳机产品,未搭载手机终端的TWS耳机厂商日子并不好过。前段时间,拥有300万评价量的漫步者无线降噪耳机LolliPodsPro跌至269元也反映出竞争的激烈。
关于第二大业务音响系列产品,漫步者上半年实现营业收入2.97亿元,同比下降12.05%,占公司总营收的29.86%。
此外,汽车电子发展如火如荼,漫步者的另一主营业务汽车音响仅实现营业收入475.94万元,同比大幅下降 44.59%,公司称与国内疫情影响有关。
实际上,国内的汽车销售似乎受到疫情影响并不大。根据中汽协数据,1-6月,我国汽车产销量分别达到1211.7万辆和1205.7万辆,仅同比下降3.7%和6.6%,远小于漫步者汽车音响超4成的下降速度。其中,1-6月新能源乘用车批发246.6万辆,同比增长122.8%。
股价萎靡,近期重拾反弹
漫步者曾表示要有计划有步骤地开发中、高端和专业型高附加值产品,帮助公司走出困境,但根据2022年上半年财报来看,公司研发费用5820.16万元,较上年同期下降404.90万元,降幅为6.5%。
研发投入下降、营业收入亦下降,上半年漫步者管理费用4081.07万元,较上年同期增加971.9万元,大幅增幅31.26%,公司表示系人工成本的增加。
此外,销售费用8259.56万元,较上年同期下降273.95万元,降幅3.21%,主要是广告投入的减少,跌幅并不大。
目前来看,漫步者遭遇上市以来首次产品全线下跌的“滑铁卢”。无线耳机、音响市场的增长乏力,公司汽车业务亦拓展不佳,管理费用不降反升。
2021年上半年股价的表现(累计跌幅为26.34%),正是提前反映出公司经营上的困境。
公司股价由于“无线耳机”的概念,于2019年10月份拉出了一波异常凌厉的走势,两个多月的时间涨幅超过300%,一时风头无两。2020年4月末,漫步者股价继续启动,仅一个多月时间股价又翻倍,股价创下历史新高。
而在那之后,漫步者的股价似乎开始一蹶不振,从2020年的7月7日的23.62元/股(前复权价格)跌至2022年4月27日的6.63元/股,累计跌幅超70%,风光不再,直至最近才重拾反弹走势。
反观同TWS耳机板块的歌尔股份(002241.SZ),走势相对强劲不少,歌尔在2019年2月份开始,也经历了一波浩浩荡荡的上涨趋势,截至2021年11月份,区间最大涨幅超过6倍,随后股价也没有迎来下挫,反而高位强势震荡整理。
这背后的差别源于两家公司定位的不同,歌尔股份作为苹果的无线耳机供应商,直接受益于AirPods的销量增长,其景气度持续性更强,而漫步者则作为苹果、三星、小米等耳机产品的竞争者,想要占据一席之地并不容易。
另外,歌尔股份业务范围较广,公司还是Meta的VR设备的制造商,沾边元宇宙概念,其业务的多元性、营收的持续性自然相对更强,而漫步者的布局则相对单一很多。
结语——
漫步者近期的反弹,可能源于此前的跌幅较大,公司作为曾经的妖股,股价有一定的反弹需求,不过无论从漫步者近期公布的财报表现,还是其对于未来的产品布局,似乎也不能太过乐观。
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