站上风口！“广交朋友+扩产”双轮驱动，金力永磁尽显龙头本色

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高性能钕铁硼磁材龙头金力永磁(06680.HK)（300748.SZ），这两年来踩上了新能源的风口之上，从一家不知名的企业摇身一变，变身为市值超300亿的新能源汽车概念股。

得益于拿下多家新能源车企订单，金力永磁今年上半年收获颇丰，业绩大幅飙升。

半年报显示，金力永磁实现收入约33.04亿元，同比增长82.65%；归属于上市公司股东的净利润约4.64亿元，同比增长110.51%。

01. 单季度业绩持续高增，新能源汽车市场来助攻

金力永磁主要产品是高性能钕铁硼永磁材料，公司产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、工业节能电机、节能电梯等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。

金力永磁的三大业务新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调和风力发电，均是“双碳”目标下极其重要的领域。随着碳中和大势越来越深入，金力永磁享受到了碳中和的巨大红利。

今年上半年，新能源汽车龙头企业销量持续大增，变频空调和风电市场亦稳步增长，金力永磁订单饱满，收入则不断攀升，在行业内的业绩表现位居前列。

目前，已有9家磁性材料相关上市企业发布了2022年半年报。身处高景气赛道，这些企业普遍营收净利齐增，其中金力永磁无论是营收还是净利润的增幅，均排名在前三位置，成长性相当强。

今年二季度，金力永磁的营收和净利润规模均创出历史新高，并且增幅保持在高水平。其中，二季度营收和净利润增幅分别为76.77%及152.22%自2015年以来分别在季度增幅排名中位列第三和第二。

驱动金力永磁业绩大增的主要原因，是由于金力永磁牢牢绑定了新能源汽车市场中那些销量数据优异的车企。而从产品线看，金力永磁业绩突然拐头向上的时间节点与国家碳中和大势紧密相连。

2020年7月，新空调国家标准正式实施，美的、格力等空调企业将产品重心转向了节能变频空调。当年，金力永磁的节能变频空调业务进入了爆发期。

2020年9月，我国“双碳”目标提出，新能源汽车开始迎来政策红利。当年，新能源汽车市场蓄势待发，销量同比增幅为10.9%，金力永磁在那年进入了特斯拉的供应链。进入2021年，新能源汽车市场全面爆发，产销量均同比飙升1.6倍，带动了金力永磁新能源汽车及零部件业务迎来量级的增长。

2022年，新能源汽车市场高景气度持续。上半年，国内新能源汽车产销量均同比飙升1.2倍，各大造车新势力发展势如破竹。其中，金力永磁的大客户比亚迪(002594.SZ)上半年新能源汽车销量飙升3.15倍至64.14万辆，公司另一大客户特斯拉则实现近30万辆的销量，同比增长55.43%。

作为新能源汽车产业链新晋者，金力永磁在高景气度的赛道中也吃到了肉。

其新能源汽车及零部件业务持续高增长，上半年实现营收10.58亿元，同比大增2.34倍，收入规模超过去年全年。同时，该业务占营收比重进一步提升至32.02%，挤掉节能变频空调业务，成为公司最大营收板块。

不过，在国内风电市场保持高增长的同时，金力永磁的风电业务增长远没有其他两块业务靓丽，主要原因是其风电客户少且较为集中，其大客户金风科技(002202.SZ)上半年风机业务量利齐跌导致业绩同比下滑，影响了金力永磁风电业务订单量的增长。

02. 野心勃勃：广交朋友+扩张产能

不得不说，金力永磁颇有战略眼光，其奠定起来的四大业务：新能源汽车、风力发电、节能变频空调和节能电梯，在全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量中位列前四。

2020年“双碳”政策的一声令下，高性能钕铁硼永磁材料在终端应用市场上有较大变动。根据弗若斯特沙利文分析，预计到2025年，碳中和“主力军”之一的新能源汽车将取代风电，成为高性能钕铁硼永磁材料消耗量最大的领域，消耗量比重将大幅提升14.1个百分点至29.1%；此外，风电、节能变频空调对高性能钕铁硼永磁材料的消耗量也将持续快速提升。

不难看出，这种发展趋势，对金力永磁来说，未来的市场蛋糕很大，充满了市场机遇。

更关键的是，金力永磁在三大市场领域已坐上了桂冠的位置。根据金力永磁介绍，其在风电、节能变频空调、新能源汽车三大领域市占率均为全球第一，市占率分别为40.3% (2020年)、31.5%(2020年)、19.1%(2021年)。

拿下三大领域的最大市场份额，背后是金力永磁较强的获客能力：与多个行业龙头企业建立了合作关系。

我们通过对比其他三家竞争力较强的同行，看看金力永磁在新能源汽车、空调和风电领域的客户结构是否具备优势。

新能源汽车是未来高性能钕铁硼永磁材料大放异彩的主要风向，在这块市场上，金力永磁已在业内率先绑定了多家头部车企，客户相较于其他竞争对手更广泛且优质，全球前十大新能源全汽车生产商中有八家采用了金力永磁的产品。

国内新能源汽车销量冠亚军比亚迪和特斯拉均是金力永磁的客户，上汽、北汽等第二梯队的新能源车企紧跟其后。此外，公司的新能源车企客户中还包括冉冉升起的蔚来(09866.HK)和理想(02015.HK)。

正海磁材(300224.SZ)、中科三环(000970.SZ)和宁波韵升(600366.SH)等市场参与者，它们的新能源汽车领域的客户群体规模不如金力永磁广，“大块头”客户相对欠缺。

此外，在空调市场，金力永磁的客户结构也相当不错，全球变频空调压缩机前十大生产商中有七家采用其产品。风电领域，金力永磁则没有多大优势，未来需继续拓展客户群体，降低客户集中度高的风险的同时，还可迎接风电市场的高景气。

由此可以看出，金力永磁近些年成长能力在行业内如此强，正是因为其朋友多，而且还不乏优质的朋友。俗话说“朋友多，路好走”，金力永磁与这些客户的关系，为其带来了更多的订单。

随着朋友圈越来越大，金力永磁越来越发现其产能有提升的空间。近四年，公司的产能利用率较高，均在95% 以上，在一定程度上限制了订单的增长。

为满足下游客户应用领域需求爆发式增长，金力永磁在产能上展开了一场“大跃进”。

今年6月，金力永磁包头生产基地一期“高性能稀土永磁材料基地项目”达产，公司的高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能增加至23,000吨。此外，公司还在宁波、包头(二期)和赣州建设/规划了产能，预计到2025年，公司将建成高性能钕铁硼永磁材料年产能4万吨，扩张速度处于行业前列。

不过，金力永磁并非行业中扩产最疯狂的企业。

中科三环目前在进行产能大扩张，预计今年年底烧结钕铁硼产能将达到3万吨，在2024年底前后再扩产2.1万吨左右，届时总产能将达到5.1万吨，超过金力永磁。此外，正海磁材、宁波韵升等头部企业亦在积极扩产，以期抢滩更多的市场份额。

03. 技术差距或加速磁材行业洗牌

工信部部长肖亚庆在2021年初曾指出，稀土企业存在不少环保问题，在技术上，低水平的重复非常多，高水平稀土产品还比较少，不利于技术创新和科技进步。

此外，随着产业升级，钕铁硼由初级迈向中高端、由矿到磁材是必然趋势，上下游众多稀土企业在转型升级中提高自己的全新竞争优势。而国内钕铁硼磁材企业往往聚焦于某个或某几个应用领域，以该领域的高端客户为突破口，集中研发、设计和制造能力，在细分市场上形成较强的竞争优势，国内主要生产厂商在各自擅长的细分市场各显千秋，业内尚未出现垄断巨头。

在这种背景下，技术的积累和产能的扩张，将导致磁材行业加速洗牌，未来将属于那些综合竞争实力强的企业。

金力永磁较为重视研发，过去几年研发费用占营收比重在4%左右，低于正海磁材和宁波韵升，但高于中科三环。

目前，金力永磁已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，包括晶界渗透、配方体系、晶粒细化、一次成型等技术。据大地熊招股说明书及各公司公告及官网等公开资料来看，金力永磁的烧结钕铁硼产品多项磁性能相关指标均位于行业第一梯队。

值得留意的是，在新能源汽车及节能变频空调等领域，采用晶界渗透技术开发出的产品可大幅减少中重稀土用量的同时而维持磁材产品的高性能。根据弗若斯特沙利文的数据，晶界渗透技术一般可以减少50%至70%的中重稀土用量。

根据未来智库研报，目前阶段普通汽车、新能源汽车、节能空调等下游所用磁钢的铽掺杂量已经由之前超过5%下降至1%左右，未来2年有望进一步下降到0.5%左右，重稀土掺杂量下降大幅节省生产成本。

在这方面，金力永磁走在了行业前列。今年上半年，金力永磁使用晶界渗透技术生产4,160 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长49.80%，占同期公司产品总产量的66.74%，同比提高了15.85个百分点。

晶界渗透技术正是金力永磁博得行业大客户信任的关键。金力永磁去年7月表示：公司凭借领先的晶界渗透技术，已成为节能变频空调、新能源汽车领域领先供应商，并获得了相关行业领先客户的批量订单。

那其他竞争对手呢？

中科三环近日表示：对公司而言，晶界扩散技术已应用多年，只要客户和产品需要，公司均能满足生产。

宁波韵升称：目前已具备晶界扩散产能6000吨/年，预计今年三季度末将达到1万吨/年。

正海磁材：截至2021年上半年，THRED (重稀土扩散技术)相关产品在公司产品的覆盖率超过50%。公司产能建设紧随市场需求，公司重稀土扩散技术产能占比在不断提升。

得益于技术优势以及成本管控能力，金力永磁历年的毛利率高于多数同行公司。在今年上半年，金力永磁的毛利率为20.52%，同期中科三环、宁波韵升、正海磁材和横店东磁(002056.SZ)毛利率分别为18.02%、23.9%、14.61%及16.67%。

高性能钕铁硼永磁材料市场的前景，可与新能源汽车和风电等新能源共同分享碳中和盛宴。在行业持续高增长以及行业集中度提升的阶段，金力永磁在产能、技术和客户结构方面均走在了前列，若能继续保持这些领先优势，金力永磁未来的业绩或会更出色。