鮮果品牌化先鋒洪九果品(06689.HK)招股進行時，稀缺性+高成長性引人矚目

原創

鮮果零售市場在國内是一條尚待挖掘的萬億級大賽道，然而，冗長、高度分散且涉及眾多中間商的行業價值鏈正制約著行業健康快速增長。

而那些具備強大垂直整合能力的水果分銷企業，有望在市場「消費升級趨勢+市場集中度低」的契機中，把握發展新機遇。

中國自有品牌水果分銷龍頭企業——洪九果品，多年來以「全球水果鏈，共享幸福果」為願景，通過持續深耕，成功賦能和優化全球鮮果供應鏈，重塑行業價值鏈，引領行業轉型升級。

8月25日起，洪九果品正式在港啓動招股，股票代碼為「06689.HK」，計劃在全球發售14,012,500股，招股價介於40港元至52港元，招股期截至8月29日，中金公司為獨家保薦人。此次招股，洪九果品引入廣發全球、南方基金作為基石投資者，將按照發售價合計認購約2600萬美元的股份。

此次港股上市進一步拓寬了洪九果品的融資渠道，不僅將助力公司「端到端」數字化供應鏈的升級叠代，整合上下遊參與者的資源，還有望進一步擴大公司的市場佈局，提升市場競爭力。

鮮果品牌化先鋒，迎合消費升級大

眾所周知，我國是世界上最大的水果消費國，擁有萬億級規模的鮮果零售市場。

根據灼識咨詢數據，我國鮮果零售市場的規模已增至2021年的1.34萬億元。隨著消費升級以及人們支付能力的提升，未來5年市場還會以9.2%的復合年增速繼續擴大。

但在我國水果產業鏈的分銷商領域，仍存在諸多弊端，未能充分把握市場增長大勢。比如，缺乏市場整合和「端到端鏈條冗長」，呈現出「小、散、亂」「有品類、無品牌」的現象，以至於行業整體利潤率不高、產品損耗大，未能滿足消費者「吃得好、吃得健康」的新需求。

因此，我國水果分銷市場亟需擁有技術實力、行業經驗和資本資源，能夠實現水果行業「端到端」的垂直整合，朝著品牌化方向發展的分銷商，這是行業大勢所趨，亦是廣大消費者的期盼。

在此背景下，品牌鮮果的地位正強勢崛起。根據灼識咨詢數據，我國品牌鮮果分銷市場的規模已經由2017年的約1341億元增長至2021年的約3687億元，復合年增長率高達28.8%，預計2021年-2026年復合年增長率亦有19.9%。

洪九果品便是從中脫穎而出的品牌鮮果分銷商，是國内建立水果品牌化、標準化的先行者。

品牌的打造，需要產業鏈綜合運作能力做支撐。洪九果品通過高效的「端到端」供應鏈(即實現原地直採、加工和分銷一條龍整合)以及強大的數字化運營能力，成功打響了品牌之戰，引領行業的轉型升級。

在「品牌化、標準化和數字化」的賦能下，洪九果品以全面及差異化品牌組合赢得市場。為保持水果產品的新鮮與美味，洪九果品在各個水果品類的全球稀缺優質產區進行採購，目前公司在海内外有超過100個優質水果原產地，實現了為消費者提供高端進口水果和高品質國產水果產品。

憑借品牌開發能力及優質果品的特性，洪九果品形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄為核心共49種品類的水果產品組合，在行業内具有差異化和品類豐富的極大優勢。

洪九果品深受消費者青睐的品牌果品眾多，包括從泰國採購的榴蓮、龍眼、山竹，越南的火龍果，智利的紅提、車厘子，重慶市奉節縣的黃桃等。這些果品均是通過標準化的加工、分級、包裝後，轉換為標準化的商品，確保符合「鮮度、色度、脆度、甜度」質量標準。

憑借優質水果供應和標準化運作，洪九果品培育出了「洪九泰好吃榴蓮」、「洪九越來美火龍果」、「洪九奉上好黃桃」等精選品牌，推動了公司品牌化不斷邁上新台階。目前，洪九果品成功將榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子及葡萄這六類水果作為核心自有品牌產品，這些水果在中國消費金額巨大並保持快速持續增長。

經過多年對消費者需求的深耕，洪九果品自有品牌推進效果顯著。

在2021年，自有品牌水果的銷售收入佔洪九果品總收入的73.3%，根據灼識咨詢資料，遠超34%的行業平均水平。

同時，根據灼識咨詢資料，按2021年的銷售收入計，洪九果品是中國第二大鮮果分銷商；具體到品類來看，洪九果品亦是中國最大的榴蓮分銷商，約佔國内榴蓮分銷市場份額的10.6%，以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商。

資料顯示，有強大品牌的水果產品通常比無品牌的水果產品溢價約10%。因此，洪九果品成功的品牌產品不僅能夠在公眾中建立品牌認知度及知名度，反哺公司市場地位和財務表現，還能通過品牌溢價提高盈利能力，形成良性循環的良好局面。

打通行業價值鏈，引領行業轉型升級

洪九果品在鮮果分銷市場做到頭部地位，離不開其成功將國外基地的水果產品，通過海運、陸運運輸到市場分銷端，把進口水果的二級市場、三級市場變為一級市場。

洪九果品的端到端供應鏈，是通過在泰國、越南等著名水果優質產地建設採購基地，同時運用自有的加工工廠進行加工和分揀後，通過海運、陸運等方式直接運輸到國内。

目前，洪九果品全產業鏈「端到端」運營能力不斷增強，包括4家海外子公司、100多處水果原產地、60個水果分揀中心，銷售範圍覆蓋城市超過300座。

此種「端到端」的模式，最大的優勢是顯著縮短了鮮果行業冗長的供應鏈，解決了行業產品損耗大、利潤率低的痛點。其中，產品標準化解決了消費者一直以來對水果品質參差不齊的擔憂，從而增強客戶信心；而「端到端」一條龍的模式，又節約了中間的代理成本，達到降本增效。

另外，洪九果品領先的數字化運營能力，又與「端到端」供應鏈相輔相成，共同驅動公司實現高質量成長。

洪九果品自研的洪九星橋大數據系統，覆蓋整條供應鏈。通過該系統，公司能夠對「產、運、銷」三大環節數字化、可視化監控，進一步提升果品標準化，並在一定程度上輔助決策、提升運營效率及降低產品損耗，成功把控了供應鏈的每個環節，提高供應鏈管理效率。

比如，在途貨運管理方面，洪九星橋大數據系統為公司提供了全面的實時車輛及產品跟蹤，洪九果品因而可以全面了解自泰國、越南所採購水果集裝箱在運輸過程中，每個關鍵階段的信息。運用該管理系統，洪九果品能夠及時發現，並通過人為幹預應對運輸過程中的任何異常情況，從而降低損耗率，提高整體供應鏈管理效率。

在2021年，洪九果品的損耗率低至1.3%，處於行業領先地位。可見，數字化管理對降低鮮果損耗率的作用之大。

由此，洪九果品集「品牌化、標準化和數字化」於一體，三方共振，使公司形成了強大的飛輪效應和可復制性，助力公司建立起強大的競爭壁壘。而這種競爭壁壘，也成功驅動公司實現規模經濟，獲得了靓麗的成績單。

2021年，洪九果品實現營收和經調整淨利潤分别為102.8億元及10.9億元，2019年-2021年的復合年增速分别高達122.4%及118.5%。

進入到2022年，在疫情壓制消費需求的不利環境下，洪九果品展現出極強的抗風險能力和成長性。於2022年前5個月，公司實現營收57.25億元，同比增長25.1%；經調整淨利潤為7.45億元，同比增長39.6%。

值得注意的是，洪九果品品牌水果產品溢價明顯，毛利率整體高於非品牌水果產品毛利率3%以上，品牌效應顯著拉高了公司整體毛利率。如在2021年，公司品牌水果產品毛利率為16.7%，較非品牌水果產品毛利率高出3.7個百分點。

同時，受益於自有品牌營收的高比重(過去幾年保持70%以上)，洪九果品毛利率在行業内處於高水平，這是公司重塑水果行業價值鏈過程中最大的收獲之一。

高品質以及豐富的鮮果產品，令洪九果品獲得客戶的廣泛信任和認可，實現雙方合作共赢，從而推高公司產品在下遊的銷售業績。2019年-2021年，公司終端批發商、新興零售商及商超客戶的平均銷售額分别以40.2%、42.8%及41.4%的復合年增長率增長；每名客戶的平均收入亦由2019年的370萬元增至2021年的690萬元，2019年至2021年的復合年增長率達37.4%。

利好頻出，農產品產業生態圈日趨完善

為進一步提升洪九果品在跨國產業鏈實體資源方面的整合，構建現代化的農產品體系，洪九果品積極攜手政府機構進行合作。

在今年5月，洪九果品與重慶市中新示範項目管理局簽訂框架協議，雙方將合作共建中新(重慶)洪九·東盟農產品集散交易中心。

根據框架協議，雙方將利用雲計算、大數據、人工智能、智能終端技術，打造中新(重慶)洪九·東盟農產品集散交易中心。依託重慶樞紐-東盟優勢，打造果品及農產品集散、交易、分揀、生產、加工、倉儲、物流、檢測、金融、大數據、智能科技等全產業鏈，逐步形成進出口一體的全球農產品數字化集散交易中心。

農產品集散交易中心的成立，將有利於將東盟優質農副產品源源不斷輸送到中國，同時也為中國優質農產品銷售到東盟國家打開銷路，從而提高兩地消費者生活品質。而對於洪九果品來說，依託其深厚的跨國產業鏈實體資源，同時借助集散交易中心帶來的資源整合，有望進一步提升公司產業影響力，擴大公司朋友圈和市場佈局。

此外，國際陸海貿易新通道的擴容，為洪九果品拓寬產品運輸邊界、提升產品運輸效率亦帶來重大利好。

如今，由重慶等中國西部省(區、市)與泰國、新加坡等東盟國家通過區域聯動、國際合作共同打造的國際陸海貿易新通道的運行線路，已拓展至107個國家(地區)的319個港口，呈現出蓬勃的生命力。

國際陸海貿易新通道運行線路的增加，為東南亞水果進入中國市場帶來了更快捷的物流方式。在東盟農產品集散交易中心的加持下，國際陸海貿易新通道有望為洪九果品等企業不斷增添貨櫃數量，同時增強洪九果品端到端供應鏈能力。

除了泰國榴蓮、越南火龍果，來自東盟農產品種類將會更加豐富，從而有望進一步拓展洪九果品的多品牌產品組合，為公司做大做強錦上添花。

總結

萬億級的國内鮮果銷售市場方興未艾，行業價值鏈亟需重塑，這為品牌化發展的企業帶來了巨大的發展契機。

洪九果品引領鮮果行業開啓了品牌化、標準化、數字化的浪潮，成功打破了鮮果分銷市場發展的邊界，這主要體現在：豐富的品牌組合、強大的採購和供應鏈整合能力、廣泛的銷售網絡以及數字化管控能力。特别是公司獨特的「端到端」供應鏈管理能力以及特色核心水果產品的成功運營，為公司的高成長和高盈利能力打下了堅實的基礎。公司擁有行内高壁壘的行業產業鏈整合能力，使公司在資本市場上具備稀缺性，值得投資者長期關注。