鲜果品牌化先锋洪九果品(06689.HK)招股进行时，稀缺性+高成长性引人瞩目

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鲜果零售市场在国内是一条尚待挖掘的万亿级大赛道，然而，冗长、高度分散且涉及众多中间商的行业价值链正制约着行业健康快速增长。

而那些具备强大垂直整合能力的水果分销企业，有望在市场“消费升级趋势+市场集中度低”的契机中，把握发展新机遇。

中国自有品牌水果分销龙头企业——洪九果品，多年来以“全球水果链，共享幸福果”为愿景，通过持续深耕，成功赋能和优化全球鲜果供应链，重塑行业价值链，引领行业转型升级。

8月25日起，洪九果品正式在港启动招股，股票代码为“06689.HK”，计划在全球发售14,012,500股，招股价介于40港元至52港元，招股期截至8月29日，中金公司为独家保荐人。此次招股，洪九果品引入广发全球、南方基金作为基石投资者，将按照发售价合计认购约2600万美元的股份。

此次港股上市进一步拓宽了洪九果品的融资渠道，不仅将助力公司“端到端”数字化供应链的升级迭代，整合上下游参与者的资源，还有望进一步扩大公司的市场布局，提升市场竞争力。

鲜果品牌化先锋，迎合消费升级大

众所周知，我国是世界上最大的水果消费国，拥有万亿级规模的鲜果零售市场。

根据灼识咨询数据，我国鲜果零售市场的规模已增至2021年的1.34万亿元。随着消费升级以及人们支付能力的提升，未来5年市场还会以9.2%的复合年增速继续扩大。

但在我国水果产业链的分销商领域，仍存在诸多弊端，未能充分把握市场增长大势。比如，缺乏市场整合和“端到端链条冗长”，呈现出“小、散、乱”“有品类、无品牌”的现象，以至于行业整体利润率不高、产品损耗大，未能满足消费者“吃得好、吃得健康”的新需求。

因此，我国水果分销市场亟需拥有技术实力、行业经验和资本资源，能够实现水果行业“端到端”的垂直整合，朝着品牌化方向发展的分销商，这是行业大势所趋，亦是广大消费者的期盼。

在此背景下，品牌鲜果的地位正强势崛起。根据灼识咨询数据，我国品牌鲜果分销市场的规模已经由2017年的约1341亿元增长至2021年的约3687亿元，复合年增长率高达28.8%，预计2021年-2026年复合年增长率亦有19.9%。

洪九果品便是从中脱颖而出的品牌鲜果分销商，是国内建立水果品牌化、标准化的先行者。

品牌的打造，需要产业链综合运作能力做支撑。洪九果品通过高效的“端到端”供应链(即实现原地直采、加工和分销一条龙整合)以及强大的数字化运营能力，成功打响了品牌之战，引领行业的转型升级。

在“品牌化、标准化和数字化”的赋能下，洪九果品以全面及差异化品牌组合赢得市场。为保持水果产品的新鲜与美味，洪九果品在各个水果品类的全球稀缺优质产区进行采购，目前公司在海内外有超过100个优质水果原产地，实现了为消费者提供高端进口水果和高品质国产水果产品。

凭借品牌开发能力及优质果品的特性，洪九果品形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心共49种品类的水果产品组合，在行业内具有差异化和品类丰富的极大优势。

洪九果品深受消费者青睐的品牌果品众多，包括从泰国采购的榴莲、龙眼、山竹，越南的火龙果，智利的红提、车厘子，重庆市奉节县的黄桃等。这些果品均是通过标准化的加工、分级、包装后，转换为标准化的商品，确保符合“鲜度、色度、脆度、甜度”质量标准。

凭借优质水果供应和标准化运作，洪九果品培育出了“洪九泰好吃榴莲”、“洪九越来美火龙果”、“洪九奉上好黄桃”等精选品牌，推动了公司品牌化不断迈上新台阶。目前，洪九果品成功将榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子及葡萄这六类水果作为核心自有品牌产品，这些水果在中国消费金额巨大并保持快速持续增长。

经过多年对消费者需求的深耕，洪九果品自有品牌推进效果显著。

在2021年，自有品牌水果的销售收入占洪九果品总收入的73.3%，根据灼识咨询资料，远超34%的行业平均水平。

同时，根据灼识咨询资料，按2021年的销售收入计，洪九果品是中国第二大鲜果分销商；具体到品类来看，洪九果品亦是中国最大的榴莲分销商，约占国内榴莲分销市场份额的10.6%，以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。

资料显示，有强大品牌的水果产品通常比无品牌的水果产品溢价约10%。因此，洪九果品成功的品牌产品不仅能够在公众中建立品牌认知度及知名度，反哺公司市场地位和财务表现，还能通过品牌溢价提高盈利能力，形成良性循环的良好局面。

打通行业价值链，引领行业转型升级

洪九果品在鲜果分销市场做到头部地位，离不开其成功将国外基地的水果产品，通过海运、陆运运输到市场分销端，把进口水果的二级市场、三级市场变为一级市场。

洪九果品的端到端供应链，是通过在泰国、越南等著名水果优质产地建设采购基地，同时运用自有的加工工厂进行加工和分拣后，通过海运、陆运等方式直接运输到国内。

目前，洪九果品全产业链“端到端”运营能力不断增强，包括4家海外子公司、100多处水果原产地、60个水果分拣中心，销售范围覆盖城市超过300座。

此种“端到端”的模式，最大的优势是显著缩短了鲜果行业冗长的供应链，解决了行业产品损耗大、利润率低的痛点。其中，产品标准化解决了消费者一直以来对水果品质参差不齐的担忧，从而增强客户信心；而“端到端”一条龙的模式，又节约了中间的代理成本，达到降本增效。

另外，洪九果品领先的数字化运营能力，又与“端到端”供应链相辅相成，共同驱动公司实现高质量成长。

洪九果品自研的洪九星桥大数据系统，覆盖整条供应链。通过该系统，公司能够对“产、运、销”三大环节数字化、可视化监控，进一步提升果品标准化，并在一定程度上辅助决策、提升运营效率及降低产品损耗，成功把控了供应链的每个环节，提高供应链管理效率。

比如，在途货运管理方面，洪九星桥大数据系统为公司提供了全面的实时车辆及产品跟踪，洪九果品因而可以全面了解自泰国、越南所采购水果集装箱在运输过程中，每个关键阶段的信息。运用该管理系统，洪九果品能够及时发现，并通过人为干预应对运输过程中的任何异常情况，从而降低损耗率，提高整体供应链管理效率。

在2021年，洪九果品的损耗率低至1.3%，处于行业领先地位。可见，数字化管理对降低鲜果损耗率的作用之大。

由此，洪九果品集“品牌化、标准化和数字化”于一体，三方共振，使公司形成了强大的飞轮效应和可复制性，助力公司建立起强大的竞争壁垒。而这种竞争壁垒，也成功驱动公司实现规模经济，获得了靓丽的成绩单。

2021年，洪九果品实现营收和经调整净利润分别为102.8亿元及10.9亿元，2019年-2021年的复合年增速分别高达122.4%及118.5%。

进入到2022年，在疫情压制消费需求的不利环境下，洪九果品展现出极强的抗风险能力和成长性。于2022年前5个月，公司实现营收57.25亿元，同比增长25.1%；经调整净利润为7.45亿元，同比增长39.6%。

值得注意的是，洪九果品品牌水果产品溢价明显，毛利率整体高于非品牌水果产品毛利率3%以上，品牌效应显著拉高了公司整体毛利率。如在2021年，公司品牌水果产品毛利率为16.7%，较非品牌水果产品毛利率高出3.7个百分点。

同时，受益于自有品牌营收的高比重(过去几年保持70%以上)，洪九果品毛利率在行业内处于高水平，这是公司重塑水果行业价值链过程中最大的收获之一。

高品质以及丰富的鲜果产品，令洪九果品获得客户的广泛信任和认可，实现双方合作共赢，从而推高公司产品在下游的销售业绩。2019年-2021年，公司终端批发商、新兴零售商及商超客户的平均销售额分别以40.2%、42.8%及41.4%的复合年增长率增长；每名客户的平均收入亦由2019年的370万元增至2021年的690万元，2019年至2021年的复合年增长率达37.4%。

利好频出，农产品产业生态圈日趋完善

为进一步提升洪九果品在跨国产业链实体资源方面的整合，构建现代化的农产品体系，洪九果品积极携手政府机构进行合作。

在今年5月，洪九果品与重庆市中新示范项目管理局签订框架协议，双方将合作共建中新(重庆)洪九·东盟农产品集散交易中心。

根据框架协议，双方将利用云计算、大数据、人工智能、智能终端技术，打造中新(重庆)洪九·东盟农产品集散交易中心。依托重庆枢纽-东盟优势，打造果品及农产品集散、交易、分拣、生产、加工、仓储、物流、检测、金融、大数据、智能科技等全产业链，逐步形成进出口一体的全球农产品数字化集散交易中心。

农产品集散交易中心的成立，将有利于将东盟优质农副产品源源不断输送到中国，同时也为中国优质农产品销售到东盟国家打开销路，从而提高两地消费者生活品质。而对于洪九果品来说，依托其深厚的跨国产业链实体资源，同时借助集散交易中心带来的资源整合，有望进一步提升公司产业影响力，扩大公司朋友圈和市场布局。

此外，国际陆海贸易新通道的扩容，为洪九果品拓宽产品运输边界、提升产品运输效率亦带来重大利好。

如今，由重庆等中国西部省(区、市)与泰国、新加坡等东盟国家通过区域联动、国际合作共同打造的国际陆海贸易新通道的运行线路，已拓展至107个国家(地区)的319个港口，呈现出蓬勃的生命力。

国际陆海贸易新通道运行线路的增加，为东南亚水果进入中国市场带来了更快捷的物流方式。在东盟农产品集散交易中心的加持下，国际陆海贸易新通道有望为洪九果品等企业不断增添货柜数量，同时增强洪九果品端到端供应链能力。

除了泰国榴莲、越南火龙果，来自东盟农产品种类将会更加丰富，从而有望进一步拓展洪九果品的多品牌产品组合，为公司做大做强锦上添花。

总结

万亿级的国内鲜果销售市场方兴未艾，行业价值链亟需重塑，这为品牌化发展的企业带来了巨大的发展契机。

洪九果品引领鲜果行业开启了品牌化、标准化、数字化的浪潮，成功打破了鲜果分销市场发展的边界，这主要体现在：丰富的品牌组合、强大的采购和供应链整合能力、广泛的销售网络以及数字化管控能力。特别是公司独特的“端到端”供应链管理能力以及特色核心水果产品的成功运营，为公司的高成长和高盈利能力打下了坚实的基础。公司拥有行内高壁垒的行业产业链整合能力，使公司在资本市场上具备稀缺性，值得投资者长期关注。