【觀察】大漲16.17%，站上光伏風口，英傑電氣創下歷史新高！

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8月29日，英傑電氣（300820.SZ）反包大漲16.17%，股價創上市以來的新高，報收97.99元/股，市值為140.7億元。自4月27日以來，該股進入上行趨勢，累計漲幅146.7%。

近期，不少電氣設備的公司股價表現強勢，比如禾邁股份（688032.SH）、明冠新材（688560.SH）、北京科銳（002350.SZ）、三變科技（002112.SZ）、南都電源（300068.SZ）等等，均大幅跑赢市場，這背後也折射出該行業或許正發生一些積極的變化，需要投資者一探究竟。

工業電源平台企業，受益光伏擴產，需求井噴

資料顯示，英傑電氣2020年2月份上市，主要從事工業電源設備的研產銷，產品包括系列功率控制器、還原爐電源、直流編程電源等，下遊應用領域包括光伏、玻璃玻纖、鋼鐵冶金、機械制造、半導體材料等多個行業。

其中，英傑電氣2005年進軍光伏行業，目前是光伏業重要的電源供應商，公司產品多為非標定制產品，以銷定產，大部分產品應用於光伏產業鏈多晶矽料和單晶矽生產環節，據公司數據，英傑電氣在矽料電源的市場佔有率常年超過70%。

矽片電源端得益於大尺寸矽片浪潮下各大矽片廠商擴產加速，此外，TOPCon/HJT 技術路徑明確背景下，公司電池片電源進展順利，預計未來有望成為公司光伏領域新增長極。

根據此前6月30日財報數據，公司光伏業務的營收佔比達43%，超過一半，目前，公司已打入晶盛機電、隆基股份、雙良節能、中環股份、高景太陽能等知名光伏品牌的供應鏈體系，競爭優勢可見一斑。

近兩年以來，下遊光伏行業因技術進步、平價上網等因素，滲透率開始爆發，裝機需求持續高增長，矽料矽片的產能大幅擴張，這無疑是直接帶動了英傑電氣的景氣度高漲。

此外，2012年光伏行業遭遇雙反制裁後，英傑電氣及時將重心拓展至半導體電源方面，公司成為中微公司 MOCVD設備電源穩定供應商，並不斷開拓新客戶，同時公司加速推進刻蝕等核心半導體設備電源以及藍寶石、碳化矽在内的LED襯底材料設備電源的研發和客戶端試用，國產化進程加速背景下，半導體設備電源放量將打開公司成長天花板。

工業電源企業天然具備行業延展性，各行業的電源產品有一定的技術共通性，所以英傑電氣才得以多元化的佈局。

公司目前在冶金和玻纖行業基本盤穩固，並加速向其他行業滲透，目前其特種電源已經覆蓋到靜電殺菌、高壓測試、醫學放療、工業無損檢測等領域，平台型龍頭公司雛形已現。

根據 Markets and Markets 預測，2021年全球工業電源市場規模達70億美元。到 2026 年這一數據將增至 97 億美元，復合增長率為 6.9%。

業績高增長，經營性現金流下降

業績端，英傑電氣近年來保持高速增長，在手訂單飽滿，2021年收入和淨利潤達到6.59和1.57億元，同比增長 56.84%和50.60%。

2021年報告期内，公司僅光伏行業新增訂單9.8億元，同比上升224.50%。半導體行業新增訂單2.08

億元，同比上升299.96%，充電樁新增訂單0.68億元，同比上升553.45%。

近些年「賽道股」備受追捧，各種新能源、芯片等公司在A股市場風起雲湧，估值水漲船高，而英傑電氣正是他們背後的堅定的支持者。

時至2022年，公司上半年業績出爐，實現營收4.52億元，同比增長67.87%，實現淨利潤1.22億元，同比增長約68%。

與此同時，公司的盈利能力在同行業處於較高水平，筆者選取動力源（600405.SH）和科華數據（002335.SZ）作為對比，三家公司的單季度毛利率變化情況如下——

不過英傑電氣的現金流堪憂，2021年公司的經營性現金流淨額僅為916.85萬元，同比大幅下降82%，今年一季度經營性現金流淨額依然為-4196.53萬，直到二季度才轉為正值。

背後的原因或是因為，光伏行業的交付周期較長，下遊光伏巨頭行業集中度很高，掌握產業鏈的話語權，導致英傑電氣的收入確認會有所延遲。據了解，單晶配套電源收入確認周期為6個月，多晶配套電源收入確認周期大多為12個月。

結語——

英傑電氣深耕工業電源賽道，近些年受益新能源、光伏等崛起，利潤隨著大增。值得一提的是，7月份以來，公司獲機構調研不斷，市場終於注意到這家新能源背後的供應商，股價也隨之創出歷史新高。但是，隨著英傑電氣股價走高，估值風險亦在陡增。

截至8月29日收盤，英傑電氣市盈率（TTM）為68.05倍，高於電源設備板塊市盈率（TTM）的40.29倍及可對比公司科華數據市盈率（TTM）的41.71倍。