【观察】GPU芯片站上风口，寒武纪（688256.SH）盘中一度涨停！

原創

股价连续下挫的寒武纪迎来久违的反弹。

9月1日，寒武纪-U（688256.SH）大幅跳空高开13%，随后一度涨停20%，收盘仍涨13.93%，目前报收67.32元/股，市值269.8亿元。

寒武纪曾经是市场的明星股，头顶光环无数，自2020年7月份该公司上市以来，股价一路下行，累计跌幅近80%，令人唏嘘。

GPU板块站上风口

公司股价难得的涨停，和今天的GPU芯片板块大涨有关。

消息面，8月31日，为符合美国政府要求，英伟达和AMD高端GPU将在中国暂停销售的消息开始在芯片圈大规模传播。随后，美国证监会的文件确认了该消息。

所谓GPU，是计算机图形显示的核心。相比CPU，GPU更适合于密集型数据处理，技术壁垒非常高。

早期GPU多用于2D和3D图形的计算和处理。市场主要集中在游戏领域。而在眼下的算力时代，与数字化转型相关的用例已成为GPU应用的主要阵地；人工智能（AI）、深度神经网络、数据分析、可视化、互联网推荐算法、数字孪生等均离不开GPU。除游戏主机与PC之外，其终端应用还包括服务器、智能汽车、移动设备等领域。

首创证券研报表示，2020年全球GPU市场规模为254.1亿美元，随着市场需求的不断增长，预计到2028年，全球GPU市场规模将达到2465.1亿美元，年化增长率达32.83%。

从整体市场情况来看，目前全球GPU市场呈现三足鼎立的寡头竞争格局，英特尔在集成GPU市场独占鳌头，独立GPU市场则主要由NVIDIA和AMD两家公司占据。

此次，英伟达等公司的GPU产品被暂停销售，无疑对本土的GPU公司利好，近年来国内GPU公司新兴团队不断涌现，包括海光、壁仞、燧原等厂商，未来有望把握市场发展机遇，开启国产替代的进程。

在寒武纪的引领下，海光信息（688041.SH）大涨8.55%、景嘉微（300474.SZ）大涨7.93%，龙芯中科（688047.SH）涨5.63%。包括左江科技（300799.SZ）、芯原股份（688521.SH）等也跟涨，早盘一度冲高超5%，板块吸金效应明显。

年年亏损，业绩窟窿何时休？

作为人工智能芯片第一股，寒武纪曾被资本广泛看好，是A股的明星公司，创始人陈氏兄弟拥有中科院的技术背景，大客户华为鼎力支持，公司的科技含量很高，一度被视作英伟达的赶超者。

2017年至2021年，公司的营业收入0.08亿元、1.17亿元、4.44亿元、4.59亿元、7.21亿元，肉眼可见的稳步增长。但是同期，公司扣非净利润则连连亏损，惨不忍睹，2017年至2021年，公司扣非净利为-0.29亿元、-1.72亿元、-3.77亿元、-6.59亿元、-11.11亿元，资金窟窿越来越大，看不到改善的迹象。

今年上半年，公司发布半年报，营收仅为1.72亿元，扣非净利却为-7.57亿元，亏损进一步放大。与此同时，公司的研发费用逐年增高，光今年上半年的研发费用就高达6.29亿元，大幅超越其营收。

没有利润，入不敷出，也导致公司只能靠融资续命。6月29日，寒武纪发布定增预案，拟募资28.9亿元，继续加码AI芯片研发项目。

这背后的尴尬，其实是整个人工智能产业共同的困境——奇点式的技术突破迟迟没来。尽管人工智能、大数据被看作下一代科技革命的底层技术，一段时间甚至被吹捧成无所不能。但事实上，目前人工智能的技术瓶颈没有实质性突破，深度学习的底层技术没有大进展，通用人工智能看上去更是遥遥无期，这导致整个行业的造血能力不足。

此外，从行业竞争格局看，国内BAT等大厂都设立自己的人工智能团队，寒武纪这一类独立第三方的人工智能企业，目前可见的商业化场景主要是人脸识别、安检等少数领域，但这些领域技术含量不高，且竞争者众多，市场天花板明显。

此前寒武纪的CTO梁军离职，也折射出整个行业的商业困境，寒武纪相关人士在回应媒体时，也坦承梁军和寒武纪的分歧在于，“公司希望聚焦产品广泛落地以及抢抓机遇期，而梁军希望在技术方面进行更多投入和钻研”。

寒武纪的问题并非个案，AI赛道领域的商汤-W（00020.HK）股价曾经一天内重挫46.77%，两者虽不在同个赛道，但面临的商业化困局是一样的。

结语——

寒武纪作为GPU芯片的一分子，有望挑起大梁，在很多领域上演的国产替代的故事可能也在AI行业上演。不过GPU可谓芯片产业链的皇冠，目前国内有机会替代英伟达GPU的产品几乎没有，技术难度很大，中国AI芯片公司的发展任重道远。