安奈儿：品牌升级新起航 四维度支撑业绩增长

近年来，随着我国经济的高速发展，居民人均可支配收入稳步增长，在消费升级的驱动以及国家鼓励生育政策的支持下，童装行业持续高景气度。面对行业机遇，安奈儿（002875.SZ）厚积薄发，升级起航，从四维度为未来业绩增长打下坚实支撑。

分析人士指出，中高端童装市场空间广阔，品牌升级为安奈儿业绩注入更大弹性，叠加科技赋能、管理提升，安奈儿有望迎来长效发展。随着品牌升级红利释放，公司估值提升值得期待。

人文：深度诠释对孩子的爱与理解，助力品牌力提升

安奈儿创立26年以来，基于对孩子的爱与理解，在大部分童装品牌还处于向消费者介绍产品功能的阶段，安奈儿已经完成了品牌价值理念的塑造，并且顺应育儿时代情绪的变化，在每一时期均能提出先锋的、进步的价值主张，引领整个行业潮流。

品牌沉淀期，安奈儿率先提出“陪伴”文化，通过举办全国亲子创意大赛和“一起长大”艺术展等多项活动，向大众持续传递亲子“陪伴”文化，使大众逐步接受并认可“从情感上给予孩子最充足的温暖和呵护才是最好的成长”。

随着中国经济的高速发展和新一代父母对“听话式”育儿的困惑越来越深，安奈儿率先提出“启迪孩子，发现世界之美”。通过举办“骑脖子看画展”、“TOUCH 主题展览”等多种活动，让大众感受到安奈儿品牌背后所传递的向世界展示自我、自信勇敢、优雅精致的人格之美。

回到当下，在社会“鸡娃”愈演愈烈的大背景下，面对真切的育儿焦虑与困惑，正逢教育理念的代际碰撞之际，安奈儿提出全新价值主张“TO BE A CHILD天真自在做孩子”，给了成长一个先锋的样本——原来可以有更新、更宽广、更舒适、更多元的可能性，给新一代父母更多启发和思考。

TO BE A CHILD天真自在做孩子

业内人士认为，安奈儿不仅是一个童装品牌，更是一个有温度的、有人文关怀的文化符号，其对儿童教育成长议题的深入思考，铸就了其独特的品牌哲学，并能与时俱进，在市场上独树一帜，持续引领行业理念的发展趋势，彰显了其多年来作为童装行业头部公司的前瞻性和号召力。

时尚：产品和门店双升级，雅酷活力尽显时尚调性

为顺应行业趋势需要，安奈儿全新价值主张映射到产品上的表现就是2022年产品全线升级，风格从“法式优雅”升级为“雅酷活力”。用安奈儿品牌超级符号“OK 兔”呈现孩子的成长故事，并将孩子们的创意与设计运用在服装上，让孩子“TO BE A CHILD”。

打造高端产品线ANNIL BLUE系列，该系列以人文关怀“TO BE A CHILD”为设计主题展开，以雅酷活力为时尚调性，展现了安奈儿独特的人文温度。大V博主、KOL的孩子频频上身，在全网掀起分享热潮。

安奈儿ANNIL BLUE产品系列

新一代线下店铺定位为孩子们的快乐成长空间，体现“好看、好玩”属性。安奈儿最新门店内部空间以柔和的弧线形态呈现，立面及天花造型结合“安奈儿蓝”，营造一种“蓝天白云原野”的自然纯真人文气质；门店内开辟娱乐互动区，专设ANY老师带领孩子们在店铺内进行娱教活动，传递安奈儿的人文理念，通过互动营销,提升客户品牌认知，强化会员粘性，提升复购率。

安奈儿表示，未来可能会与其他IP联名，通过异业联盟等方式共同探索孩子们快乐成长空间的更多可能性。

科技：技术赋能，筑深竞争壁垒

2022年，安奈儿在科技领域大举投入，做了多方面布局，持续加强产品科技属性，筑深公司核心竞争力。

增资研发设计子公司，提升研发投入资金储备。全资子公司深圳市安奈儿研发设计有限公司是国家级高新技术企业，主营服装面料的研发及应用。为了增强公司科技实力，安奈儿于2022年7月向其增资到一亿元，为提升科研能力提供充足的资金储备。

联手清华研发抗病毒面料，提升产品科技属性。2022年，安奈儿联手清华大学天津高端装备研究院及水木聚力接枝新技术（深圳）有限责任公司团队研发抗病毒面料，依托科技赋能打造竞争壁垒。研发设计公司和水木接枝成立合资公司，利用其独有的电子束接枝制备抗病毒抗菌面料技术开发功能纺织品，共同推动电子束接枝改性面料在儿童服饰领域的商业应用。该项研究成果填补了纺织品在儿童抗病毒抗菌领域的空白，且在儿童服饰领域为安奈儿独有。

据介绍，该项技术已经通过了拥有中国最高等级生物安全实验室的研究机构的权威认证，且经过中国纺织工业联合会组织召开的“电子束接枝关键技术及安全长效广谱抗病毒抗菌功能纺织品研究”项目鉴定会鉴定，鉴定会邀请到包括三名院士在内的七名专家组成鉴定委员会，评审专家听取了项目组的工作汇报，并经质询及讨论，一致同意项目通过科技成果鉴定，达到国际先进水平。目前相关面料的生产工艺已经成熟，预计在2023年初实现规模化量产。

三位一体科技闭环，科研技术持续输出。除以上独有技术外，安奈儿研发设计公司与清华大学天津高端装备研究院共同建立研究中心，加强科研技术的持续输出能力。安奈儿表示，未来公司将持续推进与各大高校、研究机构合作开展科研项目，持续研发新的科技面料。同时，继续开发更有实力的面辅料供应商资源，与顶级制造企业建立深度合作，助力研发技术快速落地。安奈儿将加固以品牌（安奈儿）为牵引，一手连研发（头部研究机构）一手连制造（头部供应商）的科技闭环，持续向市场输出具备科技属性的功能产品，夯实公司的科技战略。

安奈儿科技闭环

管理：提升整体运营效率

渠道结构优化，新零售表现亮眼。为顺应购物中心等新兴商业业态的发展趋势，安奈儿积极调整线下渠道布局，优化公司店铺结构。截至2022年上半年末，公司购物中心直营店占比从2017年的18.48%提升到33.25%；通过线下渠道布局的持续优化，线下运营能力显著提升。6月份，公司核心销售区域广东地区销售收入实现同比增长29.7%，线下直营门店店效同比增长10.8%。

线上渠道多元化升级，安奈儿成立专业的电商销售团队，大力发展线上业务，提升公司在电商领域的市占率和品牌影响力。传统电商渠道通过人效、产品、用户体验、社群运营等方面改革，电商业务营收及行业排名持续提升。今年上半年，公司线上营收同比增长8.2%；天猫旗舰店在天猫内行业排名从102名提升至22名；新兴渠道布局进一步提升，除小程序、直播带货外，公司与抖音、微博、小红书等社交平台合作，上半年直播电商业务实现翻倍增长，视频号业务在微信视频号童装领域内属于领先水平。

建设柔性供应链，打造快速反应能力。安奈儿在柔性供应链建设及打造快速反应能力方面下足功夫。通过与核心供应商的深度合作和PLM产品生命周期系统、SCM供应商管理系统的建设，不断提升公司整体效率和柔性快反能力，大大缩短产品的生产周期。安奈儿表示，目标是用半年左右的时间，将公司产品的快反速度从目前的45天最快提升到15天左右，这将达到市场的高位水平；同时，依据柔性供应链管理方式，有效提升市场反应能力降低库存，截至上半年末，公司存货较期初下降14.42%。

深化数字化建设，提升精细化运营能力。安奈儿持续深化数字化能力建设，通过数据平台和业务中台的建设，提升全域数据共享能力，支撑门店、电商、新零售全渠道精细化运营。据悉，目前数据平台第一期已经上线，业务中台将在2023年初上线，上线后各业务模块将更加协同发展，提升公司运营效率。通过数字化建设掌握终端零售数据，完成精准营销，并对存货展开精细化管理，精细化运作能力的提升助力业绩指标向好。

业绩修复在望 静待估值增长

资产负债率低，偿债能力强。2017-2022H1年，公司资产负债率低于30%、现金比率保持在100%以上；2022H1现金比率高达237.95%、资产负债率25.95%，流动比率、速动比率均大于2，公司保持稳健的经营风格，现金变现能力、偿债能力保持较好，无流动性风险。

安奈儿资产负债率指标

加大科技投入，研发支出占比提升。安奈儿近年研发支出占收入比持续提升，从2020年的2.53%提升至2022H1的3.35%。虽疫情对业绩造成短期影响，但公司从科技入手提升竞争壁垒，接下来在科技领域更将大举投入，持续增强科技实力。

安奈儿研发费用指标

去库存成效明显，存货规模大幅下降。安奈儿存货规模从2019年的4.61亿元下降到目前3亿元，下降幅度33.4%；存货周转天数也有所下降，从高点的260天左右，下降到目前约230天。与国内童装上市公司对比来看，安奈儿处于中上水平。

安奈儿及同业公司存货情况

估值水平从纵向来看，截至2022年9月7日收盘，安奈儿市净率1.74倍、市销率1.76倍，处于其自身历史估值低位；从横向来看，申万服装家纺行业均值为市净率2.61倍、市销率4.44倍，安奈儿PB/PS估值低于行业水平，存在较大的估值提升空间。

业内人士指出，2020年以来，受疫情影响，安奈儿业绩短期承压，随着疫情整体形势持续好转、消费复苏，童装行业景气度上行，安奈儿依托2022年品牌、产品、渠道的全线升级，打造国内第一家以科技为先的童装企业，公司销售和盈利能力有望逐步修复，业绩也将迎来高质量发展。

来源：中国财富通