机器人赛道风起|连续三季度毛利率环比改善，汇川技术有何优势？

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我国目前为全球最大的工业机器人应用市场，随着人口老龄化趋势、工业智能化趋势的变化，工业机器人应用场景广阔，产业规模快速增长，2021年国内工业机器人产量同比增长约5成，而近日工信部主要领导表示，将全面落实《“十四五”机器人产业发展规划》，加快推动机器人产业高质量发展。

在【机器人赛道风起】专题文章的前两篇中，我们解析了行业现状、前景以及行业龙头埃斯顿(002747.SZ)的基本面情况。本文是第三篇，解析下另一家行业龙头汇川技术(300124.SZ)的基本面情况。

公司基本情况

汇川技术主要为设备自动化/产线自动化/工厂自动化提供变频器、伺服系统、PLC/HMI、高性能电机、传感器、机器视觉等工业自动化核心部件及工业机器人产品，为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统。

结合公司产品和行业应用情况，公司业务主要分为五大板块：通用自动化业务板块、电梯业务板块、新能源汽车业务板块、工业机器人业务板块、轨道交通业务板块。

在行业地位上，公司经过近二十年耕耘，已经成为中国工控/电梯/新能源汽车行业的龙头企业。从行业市占率排名看，公司各项业务产品的市占率在国内排名前列：

根据睿工业数据统计，2022年上半年，公司通用伺服系统在中国市场份额约21.6%，获得市场份额第一名（前四名厂商及市占率分别是：汇川，21.6%；西门子，10.1%；松下，8.7%；安川，7.7%）；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约14.8%，位于前三名（排名第一、二位的厂商及市占率分别是：ABB，15.7%；西门子，15.7%），份额位居内资品牌第一名；小型PLC产品在中国市场的份额约10.7%，排名第二（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：西门子，39%；三菱，10.1%），份额位居内资品牌第一名。

从以上市占率数据可看出，公司各项业务在国内市占率排名前列，主要竞争对手是国际厂商。

在工业机器人领域，根据睿工业统计数据，2022上半年，公司工业机器人在中国市场的份额为5.7%，排名第六；其中SCARA机器人在中国市场的份额为17.5%，排名第二，且为内资品牌第一名。

公司对工业机器人产品充满信心，其表示：

“随着劳动力成本的提升及机器换人的发展趋势，公司工业机器人业务将迎来良好的发展机会。公司工业机器人业务已经实现盈利，该业务属于成长型业务”。

业绩亮点分析

从收入情况及归母净利润情况看，汇川技术近年收入及盈利都为增长趋势，今年上半年再创佳绩。据2022年中报，今年上半年公司营业收入103.97亿元，上半年归母净利润19.75亿元，今年上半年的收入与净利润都已超过去年全年的一半，今年业绩大概率再创新高（2021年营收179.43亿元，归母净利润35.73亿元）。

盈利能力环比改善：上半年公司综合毛利率36.37%，同比下降1.95个百分点，但2022Q2单季毛利率同比/环比增加0.31/3.34个百分点至37.91%，环比改善明显（同比也略有增长）。此外，从单季度销售毛利率来看，该项指标从2021Q4触底后已经连续2个季度环比改善。

从上半年业务亮点来看：

1、工控业务较快增长，PLC增速亮眼。

虽然工业自动化整体市场增长乏力，但锂电、光伏、风电、半导体、食品饮料等行业保持较好增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器等产品提供了较好的增长动力。

2022年上半年公司通用自动化业务实现收入56.38亿元，同比增长26.24%，其中通用变频、通用伺服业务分别收入19.19/23.23亿元，测算同比增速25%/22%；PLC&HMI业务实现收入6.71亿元，测算同比增速超过107%，其中2022Q2增速超过126%。

在行业地位上，上半年公司通用伺服系统国内市占率持续提升至21.6%，位列国内第一。PLC大量切入高端应用领域，上半年订单增长超100%，小型PLC份额10.7%，位列国内第二。

公司认为：在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC等产品仍有较大成长空间。

2、新能源汽车业务上半年高增长。

公司在新能源车的产品包括：电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成），主要为新能源乘用车、新能源商用车（包括新能源客车与新能源物流车）提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务。

2022年上半年，新能源汽车行业产销量分别为266万辆和260万辆，同比增长分别为118%和115%，电动化比例达21.6%，为公司新能源汽车业务提供良好的发展空间。

受益于新能源行业的高增长，公司新能源汽车电驱总成、电控、电机、电源总成等产品与解决方案持续获得国内外一流客户的认可，市场地位进一步提升。

根据NE时代统计，公司2022H1新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为9.3%，公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额为5.4%，排名第五；公司新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为4.9%，排名第五。

从业绩来看，新能源汽车业务上半年实现收入20.09亿元，同比增长121%。

此外，公司常州工厂一期工程已经投入使用，二期工程启动建设，为新能源汽车业务的快速发展提供产能保障。

3、工业机器人业务具备成长空间。

上半年公司工业机器人产品发货超过9000台，实现快速增长，业务实现销售收入2.66亿元，同比增长39%。公司在内部运营方面，启动南京工厂项目建设，以匹配业务快速增长带来的产能需求。

民生证券认为，随着劳动力成本的提升及机器换人的发展趋势，公司工业机器人业务有望迎来良好的发展机会。

业绩有亮点也有遗憾，今年上半年汇川技术的电梯业务实现销售收入22.06亿元，同比下降8.62%。

公司解释称，受到房地产市场及疫情影响，电梯行业市场需求出现下滑，给公司相关业务造成较大影响。其中，上海贝思特业务受影响最大，其电气、线缆等业务交付出现延缓，导致贝思特整体收入出现下滑。（注：上海贝思特电气有限公司，汇川技术全资子公司）

在应对电梯业务收入下滑的问题上，公司表示将不断优化产品销售结构，加大在新能源汽车、通用自动化、工业机器人等领域的拓展力度，以降低公司对电梯业务的依赖程度。

总结

从产品收入的结构上分析，汇川技术与埃斯顿最大的不同是，其主要收入来源在于通用自动化，其是工控龙头，工业机器人属于汇川技术的“成长型业务”。

从今年上半年业绩来看，其单季度的销售毛利率已连续三个季度环比改善，2022Q2毛利率改善尤其明显。

从业务产品来看，今年上半年PLC&HMI业务表现亮眼，新能源车业务快速增长，工业机器人业务具备成长空间。

不过受地产景气度影响，上半年公司在电梯收入上同比有所下降。

国信证券认为，公司是国内工控龙头，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，短期在工业自动化需求承压下彰显较强增长韧性，维持“增持”评级。