复星实际负债为1000亿，对应总资产2700亿，股价存极大折让现“买入”良机

2022年，受国內多家民营企业海外债券展期的影响，国际债券评级机构多次调低民企海外债券的信用评级。9月16日，标普发表报告称，将复星国际的长期发行人信用评级从“BB”微调至“BB-”，展望“负面”。 标普在报告中指出，不利的外部市场环境提升了复星资产处置的操作风险，但是认可复星压降财务杠杆的决心。市场对复星的担忧，核心问题还是对其债务问题的担心。

真正归属复星的负债为1000亿，对应总资产2700亿，NAV约20元存极大折让

根据复星国际2022年上半年业绩，截至6月30日，总资产为人民币(单位下同)8497亿元、总负债为6513亿元。有些分析因此认为，复星正承受所谓6000多亿债务的压力。所谓6000多亿复星的债务，事实上是一种偷换概念的陈述。

据分析，这6000多亿的数字，是复星国际合併报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。但是，金融机构的债务和企业的传统债务不是同一个概念，复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿。进一步拆解，这2600亿债务，还包含了旗下如豫园股份和复星医药等併表子公司的债务；而对这些债务，复星国际是不负连带责任的。

真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元。而相对应的总资产是2700亿元，对应的NAV（净资产价值）应该在20港元左右，由此来看并不存在较大的偿债压力。而相对应的总资产是2700亿元，对应的NAV（净资产价值）应该在20元左右。以复星国际近日股价在5港元水平而言，存在极大折让，复星国际股票现价吸引，可买入。

与银行金融机构关係良好，融资渠道畅通

近期，复星国际与国內外银行持续深入开展合作。继7月19日与中国工商银行签署战略合作协议后，8月26日与滙丰中国续签战略合作协议，银行承诺为复星四大业务板块提供全面金融支持。截至报告期末，此等安排下的备用信贷额共约3367亿元，其中1855亿元已实际使用。截至目前，复星及其旗下子公司已与全球超过100家中外资银行建立合作关係，同时与多家国际化银行及中资银行签署了战略合作协议。

大摩两度力挺复星国际融资能力稳健，重申“买入”评级，目标价11.4港元

事实上，在复星国际公布中期业绩后，多家大行包括高盛、花旗、大和资本、中金公司等大行均发表报告，一致给予复星国际“买入”或“跑贏大市”评级，对公司资金面稳健，未来发展的韧劲，以及投退平衡财务战略的透明化等表示认可。其中大摩更两度力挺复星国际，融资能力稳健，重申“买入”评级，目标价11.4港元。