中國神華公佈的8月運營數據，是如何驗證煤炭上漲邏輯的？

原創

從7月8日至今，新能源板塊跌幅高達20%以上，多只新能源明星股下挫，例如鋰電池的代表寧德時代(300750.SZ)，自8月24日高開低走後，一路下跌至9月16日，短短17個交易日的時間就跌了26%。就連重倉新能源、此前作為反彈急先鋒的新能源基金也全體折戟，期間平均跌超13%，年内收益再次告負。而另一方面，重倉煤炭股等舊能源的基金淨值於近期創下新高，年内業績排名靠前。

近一個月以來，新舊能源之爭是市場焦點之一，而近日國内煤炭巨頭之一的中國神華(601088.SH;01088.HK)公佈了8月主要運營數據，驗證了煤炭股上漲的邏輯。

據資料，中國神華的主營業務是煤炭、電力的生產和銷售，鐵路、港口和船舶運輸，煤制烯烴等業務。煤炭、發電、鐵路、港口、航運、煤化工一體化經營模式是神華獨特的經營方式和盈利模式。

中國神華今年上半年營業收入同比增長15%，公司認為收入增長的原因之一，就是煤炭市場需求旺盛，煤炭價格上漲。公司在今年中報表示「煤炭平均銷售價格同比增長26.9%」。

供需失衡仍是行業現狀

中國神華近日公佈了8月主要運營數據，驗證了近一個月煤炭股大漲的重要原因之一，供需失衡：

據公司公告，8月公司商品煤產量2540萬噸，同比增長4.5%；煤炭銷售量3380萬噸，同比下降12.9%；總發電量220.4億千瓦時，同比增長37.8%；總售電量207.5億千瓦時，同比增長38.6%。

其中有兩點筆者認為值得注意：1、煤炭銷售量同比下降，這代表著供應減少；2、發電業務運營指標同比增長，這代表著需求增加。

從今年神華公佈的前8個月累計數據整體來看，前8個月累計煤炭銷售量為2.77億噸，同比下降13.6%，前8個月累計的總發電量與總售電量皆同比上升超15%。

對於煤炭銷售量同比下降的主要原因，公司認為是「外購煤銷售量下降」；發電業務運營指標同比增長的主要原因是「全社會用電需求增長，水電出力減少，以及2021年9月以來本公司多台新機組陸續投運」。

供需關系的失衡是近一個月煤炭股大漲的關鍵因素之一。8月5日-9月7日，煤炭指數（東財）漲幅23.15%，雖然近期有所調整，但在趨勢上仍然保持明顯的上升態勢。

中泰證券表示，冬季儲煤需求釋放，同時金九銀十開工旺季催化煉焦煤需求向好，煤炭價格具備持續上漲動力。今年上半年煤價中樞上移，上市公司盈利再攀新高，行業景氣持續驗證。四季度拉尼娜現象或致冬天更冷、疊加歐洲天然氣危機及煤電裝機重啓等因素，煤炭價格高位運行和上市公司業績向好確定性進一步增強。

由於供需失衡等因素導致的煤價持續上漲，讓今年上半年煤炭行業整體業績大幅增長。從2022年中報公佈情況看，上半年A股煤炭行業（按申萬行業分類）的歸母淨利潤合計1463.4億元，處於近年來煤炭行業的最好水平。值得一提的是，今年上半年煤炭行業的歸母淨利潤（合計）已接近2021年全年（1613億元）。

此外，從2022年上半年歸母淨利潤的同比變動來看，煤炭行業在31個申萬一級行業里排名第二（上半年歸母淨利潤同比增長97.01%），僅次於有色金屬。

同時根據統計局最新公佈的行業數據，截至2022年7月，煤炭行業毛利率為40.6%，處於歷史高位。

煤炭行業上半年大賺，下半年如何看待？

據中國神華在2022年中報里對下半年的前景展望：

下半年煤炭消費增速將延續恢復態勢，增速或將比上半年有所提升。隨著下半年全社會用電量增速回升，電煤需求量將小幅增長。

而9月煤炭行業會如何運行呢？根據中國煤炭市場網對9月份的煤炭行業預測，其認為9月份煤價穩中偏強。一方面，「金九銀十」傳統施工旺季來臨疊加非電行業復產採購預期，整體需求支撐依然偏好。另一方面，由於今夏下遊氣溫較高，水力發電不及預期，火電日耗持續高位，部分區域庫存消耗較多，存在補庫預期；再者，疫情的不確定性依然存在，煤礦生產仍會受到抑制，整體市場煤供應量大概率仍然偏緊。

開源證券分析師張緒成指出，未來煤炭基本面的供需錯配或仍將存在，疊加能源危機的加劇，供給缺口給替代性需求仍將讓煤價具有向上動能，可順勢做多煤炭板塊。

龍頭中國神華的亮點

行業景氣度維持高位，那麽作為煤炭龍頭之一的中國神華，有何亮點呢？

今年上半年公司在新增產能方面，黃玉川、青龍寺、神山煤礦合計核增產能460萬噸/年；取得内蒙古東勝煤田台格廟北區新街一井、新街二井探礦權證，預計產能總和1600萬噸/年，未來公司煤炭產能有較大增量空間。此外，公司新能源發電業務加速發展，截至2022年6月，已開工、投運的光伏發電裝機容量為205兆瓦，其中福建能源、壽光電力對外商業運營的裝機容量合計30兆瓦，為公司向新能源方向轉型做出積極探索。

據中報，中國神華的核心競爭力主要體現在：（1）煤電路港航化的縱向一體化經營模式；（2）優質、豐富的煤炭資源；（3）專注於公司主業的管理團隊和先進的經營理念；（4）在煤炭開採、安全生產、重載鐵路、清潔燃煤發電、煤制烯烴等方面的國内外領先的產業技術和科技創新能力。

從今年上半年神華的經營目標來看，各主要指標大部分已完成過半，但發電量的完成比例只有47%（未過半），費用方面的完成比例是40.2%。從中報公佈的全年經營目標的完成度看，下半年神華或在發電量以及控制費用方面加大力度。

開源證券指出：受益於煤炭價格上漲、電力業務量價齊升、所得稅稅率下降，中國神華業績同比大幅增長。能源變革下，煤價中樞或將實現上移，公司高盈利有望持續，穩定的高分紅及高股息率凸顯長期投資價值。

總結

煤炭需求旺盛，價格上漲，讓煤炭行業公司業績提升，中國神華作為國内煤炭龍頭之一，也受益於此，從公佈的8月主要運營數據看也驗證了這個邏輯：煤炭銷量下降，而發電需求增加。

對於下半年的煤炭行業預判，神華與機構都預測未來煤炭基本面的供需錯配或仍將存在，煤炭價格或仍將高位運行。天風證券甚至更加激進的指出：在整個十四五期間，煤炭市場供需緊平衡格局難以有效緩解，煤炭價格或將持續上行。

目前在「不確定」的大環境下追求「確定性」，是煤炭行業的底層邏輯，雖然技術面上短期有所回調，但相對新能源來說，煤炭行業的投資邏輯或更能讓市場投資人「安心」。