示范房企流动性支持再升级，碧桂园（02007.HK）15亿中票利率低至3.2%

原創

随着碧桂园（02007.HK）为首的优质民营头部企业获准发行中票，房地产信心得到了有效的提振，也给房地产行业流动性释放了一个积极的信号。

在此背景之下，市场对房企流动性压力的担忧得到了缓解，券商、投行及南下资金非常看好碧桂园为代表的龙头企业。尤其是在这当前全球股市剧烈波动及房地产板块投资情绪不佳的情况下，南下资金依旧选择相信碧桂园。

示范房企中票频发，碧桂园投资情绪最高

伴随国内利好房地产市场稳健发展的政策不断出台，以及信贷政策的持续宽松，贷款利率降低、增信支持、专项借款发放等不断落地，以碧桂园为代表的示范性民营房企不断获得金融机构及监管机构的认可，融资渠道不断被拓宽，极大提振投资人对民营房企投资信心，也缓解了市场对房地产的信用压力。

9月16日，碧桂园地产完成2022年度第一期中期票据簿记建档工作。公开资料显示，此期中票于9月15日-9月16日簿记发行，主承销商为中信建投证券，联席主承销商为中国银行，由中债信用增进投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

相较此前4月的创设信用保护工具支持民企发债举措，中债信用增进公司提供全额无条件不可撤回连带责任保证担保的做法，被认为是监管方为民企融资提供增信支持的再升级，对房企自身综合实力及财务健康有着一定的要求。

所谓“全额无条件不可撤回连带责任保证担保”，指的是当被担保对象发生违约后，担保方要全额、无条件、不可撤销地履行被担保人应尽的全部义务，可以视为是对债权人权益保障力度最强的担保措施。

碧桂园此次中票发行金额为15亿元，期限3年，最终票面利率为3.2%，认购倍数达2.86倍。

碧桂园此次中票发行成功，标志着碧桂园成为国内首批通过中债信用增进公司全额担保方式获得“官方”支持民营房企，也意味着监管机构对优质民营龙头房企基本面和持续经营能力的认可。

此外，对碧桂园为代表的民营龙头房企的“官方”信用背书，也向市场释放了一个积极的信号：继续拓宽民营房企信用债渠道，缓解市场对民营房企流动性压力的担忧，进而提升市场对非示范性民营房企关注度，促进房企整体融资向好。

值得注意的是，在“官方”背书之下，碧桂园融资优势及综合实力得到充分体现，不仅发行中票票面利率要低于其他示范性房企，而且获得的投资者认购的积极度较高。

具体言之，此次碧桂园3.2%的中票票面利率是当前已发行中票（即，由中债信用增进投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保的中期票据。）示范性房企中利率较低的企业，而且投资者认购热度也是位居前列。

近一个月时间内，龙湖集团发行的15亿中票（第一期）票面利率为3.3%，认购倍数为2.86倍；美的置业发行的10亿中票（第三期）票面利率的3.33%，认购倍数1.97倍；新城控股发行的10亿中票（第二期）票面利率的3.28%，认购倍数2.8倍。

碧桂园此次中票发行利率低于同业，认购倍数高于同业，一方面体现了资本市场投资者对民营龙头房企发展前景的高度认可和信心，另一方面也彰显了公司强大的融资实力和债务风险管控能力，为公司提供强有力的资金保障及流动性支持。

融资优势尽显，券商、投行集体看好

实际上，碧桂园能如期发行中票及获得市场积极认购，并不意外，是在情理之中，也是可以预见的。

在获得“官方”背书之前，碧桂园就凭借稳健经营业绩、良好债务结构及充裕现金储备，成为金融机构、监管机构、券商及国际大行眼中的优质民营龙头房企，得到较高评价及认可，公司也很畅通的在境内外发行了公司债、供应链ABS和ABN、境外融资等多笔覆盖不同场所、不同产品的直接融资，是为数不多能够进行全品种融资的民营房地产企业，融资成本始终保持行业较低水平。

正是全品种且畅通的融资渠道，不断为碧桂园补充流动性，强化企业自身内力，为公司穿越市场周期，打下坚实的基础。

截至2022年6月30日，碧桂园可动用现金余额约1,479.8亿元，其中现金及现金等价物约为1,234.8亿元，受限制现金约为244.9亿元；总有息负债余额下降至2,936.8亿元；融资成本为5.31%，继续保持行业较低融资成本水平。

三条红线方面，2022年上半年，碧桂园净负债率为48.1%，连续多年维持60%以下的低位；剔除预收账款的资产负债率为72.1%，较2021年底的74.3%，下降2.2个百分点，这是自2020年上半年以来连续6连降；货币现金短债比为2.03倍，继续多年维持2倍以上高行业水平。

再融资方面，去年下半年至今，境内发行公司债及中票合计61亿、供应链ABS及ABN合计87亿。而年内碧桂园发行可转债折合33.68亿元，配售新股折合24.1亿元，进一步提升了公司可动用现金储备。

财务稳健、畅通且全面的融资渠道及充裕现金储备，让不少券商、投行及投资者坚信碧桂园具备穿越周期的能力及实力，可预见投资回报确定性较强。

9月份以来，第一上海、华泰证券、天风证券等多家券商均对碧桂园维持“买入”评级。其中，天风证券认为，碧桂园加快销售回款效率、严格复工铺排以销定产等方式最终实现经营性现金净流入，财务状况维持稳健。此外，公司于5 月公司成为国内首批发行附带信用保护工具公司债的示范民营房企，发行公司债5 亿元，并于在近期交易商协会和中债信用增信担保的支持下积极推进中票发行，目前年内已无到期境外优先票据，有望充分发挥示范性房企的领头作用，平稳穿越周期。

此外，第一上海也表示，碧桂园作为示范性民营龙头房企，经营层面依然保持韧性，财务层面保持稳健，融资渠道畅通，合约销售额仍然领跑市场，具备穿越周期的能力。

投资关注度方面，自8月份以来，南下资金一路加仓碧桂园股票。据Wind数据显示，截至2022年9月16日收盘，碧桂园最近60日港股通累计净买入2.38亿股，累计资金净流入6.45亿港元，整体的持股比例为2.55%，较8月1日的2.05%的持股比例，上升了50个基点。此外，该持股比例位居碧桂园港股通开通以来的持股比例高位。

在全球股市趋于剧烈波动的大背景之下，港股通投资者以真金白银加仓碧桂园股票，足以反映出市场看好碧桂园发展前景的声音是居多的，受到投资者的肯定。

写在最后

此次碧桂园中票的成功发行，不仅进一步优化了公司资金结构及提升了流动性，还体现了高层对房地产稳健发展的再次肯定，也是对示范性民营房企流动性需求的落实，对当前风声鹤唳的房地产市场具有提振作用。

此外，随着碧桂园第一期中票的成功发行，也为公司下阶段投融资工作奠定了良好基础，穿越市场周期的底气会更加足，获得投资者支持的声音也会越来越多。