中铝国际出售PPP项目，转战“盐湖提锂”而准备，还是另有所图？

原創

近日，中铝国际（601068.SH）（02068.HK）拟出售弥玉公司股权的消息成为市场关注热点，不少投资者猜测公司是不是为转战“盐湖提锂”而准备。但从公司管理层答复来看，出售资产并非为切入锂赛道，而是提升公司流动性，缓解债务压力。

出售弥玉公司53.8%股权，退出PPP项目

日前，中铝国际公告称，中铝国际及下属全资子公司拟分两次向云南基投出售其合计持有的弥玉公司53.8%股权。其中第一次转让弥玉公司52.6%股权的转让交易价约为12.8亿元。

本次交易的标的公司是G8012弥勒至楚雄高速公路弥勒至玉溪段工程PPP项目的项目公司。截至目前，弥玉高速项目尚处于建设期，已完成初步投资12.91亿元（其中公司及子公司投资12.89亿元），尚需投入14.75亿元。

中铝国际为何出售一个尚在投资建设初期的项目？

中铝国际是中铝集团旗下“工程技术板块”，主要从事工程勘察、设计及咨询、工程及施工承包、装备制造及贸易业务。

早在2019年，公司及联合体成员云南基投、云南建投、中铝西南建投、中国六冶、昆勘院、中交二公局、河南路桥作为社会资本方中标G8012弥勒至楚雄高速公路弥勒至玉溪段工程PPP项目，并就该项目与政府方签订了相关PPP项目协议。

根据项目建设需要及合同约定，弥玉高速项目总投资230.51亿元，公司和联合体成员将以增资方式向项目公司弥玉公司投资，投资总额不超过27.66亿元。

但这一利好显然被疫情等不可抗因素冲散。

2020年初爆发的新冠疫情对我国宏观经济和社会活动带来一定负面冲击，受疫情反复、宏观经济增速放缓等因素影响，中铝国际2020年度和2021年度连续两年亏损，加大了公司的经营风险。

所以2019年对中铝国际来说的一个好项目，在经历2年的宏观环境、公司业务、业绩变动下，如今对中铝国际来说可能剥离会更好。正如中铝国际在公告中表称，政府主导的建设项目绝大部分采用投融建模式，需要承包商投资或垫资，受投资规模影响，存在一定的开发难度。

本次交易完成后，公司主营业务未发生变化。公司将逐步退出前述PPP项目，有利于降低未来项目的资金投入压力和投资风险。交易完成后，有利于中铝国际回笼资金，优化上市公司资产结构，提高偿债能力和资产流动性，增强可持续发展能力。

出售资产回笼资金，缓解债务压力

作为一家工程技术企业，除了深耕冶金工业领域，中铝国际的工程及施工承包业务还覆盖房屋建筑、公路、矿山、市政公用等领域。公司采用多种工程及施工承包业务模式，包括传统工程承包、EPC类（含EP、PC等）、投融建类（含PPP）等

也就是说中铝国际的业务经营高度依赖有色金属、民用建筑、市政公用等行业的投资建设。

有色金属、民用建筑等均属于周期性行业。近年受国家“能耗双控”和“碳达峰、碳中和”目标等政策影响，国内有色行业建设市场断崖式萎缩。建筑行业处于底部周期也是有目共睹。此外，公司业务涉及的市政公用投入规模很大程度上取决于国家及地方政府的财政支出，也受到宏观经济周期较大的影响。

近年有色金属等相关行业投资增速放缓，甚至绝对规模下降，一方面减少了公司的收入来源，另一方面加剧了行业竞争，削弱了公司的盈利能力。2020年、2021年，中铝国际陷入业绩亏损漩涡。

2020年，受境内、外新冠肺炎疫情影响，公司出现自成立以来首次亏损。2021年虽然公司亏损有所收窄，但公司资产负债率约为71.93%，较去年同期的71.3%略微上涨。

2022年上半年，公司抓生产经营，严控成本费用，同时进一步加强债权管理，大力清收欠款，对促进利润水平提升带来积极影响。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元,较上年同期0.03亿元增加0.63亿元。

虽然利润有所回暖，但应收账款高企和不小的债务压力依旧是中铝国际当前面临的挑战。

财报显示，截至2022年6月30日，中铝国际持有银行存款及现金为80.28亿元；除银行存款及现金外的流动资产为298.07亿元，其中应收票据及应收账款为156.83亿元、合同资产为75.09亿元、预付款项及其他应收款为306.06亿元，存货为25.4亿元。

同一节点，公司流动负债为266.43亿元，其中，应付票据及应付账款148.19亿元。公司尚未归还的借款为186.08亿元，其中，短期借款及一年内到期的长期借款为42.70亿元，长期借款为143.38亿元，借款总额比2021年底增加5.26亿元。

从偿债方面来看，此次退出弥玉高速项目，中铝国际可提前回收已投入的项目资本金，这些回笼资金可以用于偿还部分公司的银行贷款，有利于减轻公司未来的项目资金投入压力，降低公司的投资及运营风险。

盐湖提锂概念股，锂业能否成新增长点？

近些年，深陷亏损困境的中铝国际，除了积极优化资产结构，提高偿债能力和资产流动性外，公司的转型也颇受市场关注，尤其是当前如火如荼的锂电赛道。

具体而言，中铝国际拥有原国家冶金工业部下属八家有色金属设计院中的四家，分别为沈阳院、贵阳院、长沙院、中色科技（承接洛阳院资产和业务），还拥有长勘院、昆勘院两家业内知名的勘察设计企业，能够为业主提供有色金属建设的全产业链技术支持和工程服务。

为充分发挥冶金全产业链优势，延伸服务链条，公司跟踪项目上下游潜力市场，拓展相关业务领域，培育新的利润增长点。

在其中，最为明显的动作便是通过工程设计与咨询业务切入锂业赛道，即协助生产锂电池材料的企业进行项目投产前的各项前期工作。

2017年，长沙院获得国内五大盐湖提锂企业青海锂业的东台吉乃尔盐湖项目；2018年5月及10月，长沙院设计的青海锂业和青海东台吉乃尔两个年产1万吨碳酸锂项目建成投产；2021年上半年，中铝国际子公司长沙院成功签署了亚洲最大锂辉石矿山EPC总承包合同，合同金额达到了5.64亿元。

旗下长沙院在锂业合作方面风生水起，也让中铝国际于2021年底成功晋身盐湖提锂概念股，股价也出现过一波疯涨。

不过彼时公司紧急发布公告称，公司不涉及盐湖提锂相关投资业务，不直接生产锂材料，仅为锂生产企业提供技术设计及咨询、工程施工服务，该业务不会对公司业绩造成重大影响。

虽然中铝国际在锂业上游材料并未有所建树，但是公司在盐湖提锂方面既有业务也有技术，不少投资者也期待中铝国际能加码该领域。这也是为何中铝国际在资本市场稍有风吹草动，就有投资者来一句“是为了加码锂业赛道吗？”

回望当下，在面对行业下行周期，中铝国际未来发展是否如市场预期一样，大举开拓锂电市场培育新增长点，还需要时间观察。