【焦点】签下140亿采购大单！爱康科技的未来一片坦途？

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今年以来，欧洲能源危机不断加剧，助推光伏行业高景气度延续，上游硅料再度成为资本抢夺的主战场。

9月23日，爱康科技“官宣”与协鑫系签订了硅料购销合作协议，锁定了4.584万吨硅料长单。

若据PVInfoLink最新公布的对应硅料的平均价格测算，该笔采购总额预计达140.82亿元（含税），是光伏行业不可多得的一笔大买卖，由此引起市场广泛热议。

消息刺激下，9月26日，爱康科技（002610.SZ）一度拉升大涨近6%，不过盘中震荡下行，收3.2元/股，与上一交易日收盘价持平。

锁定超百亿硅料长单

根据合同约定，爱康科技的全资子公司苏州中康电力将于2022年9月1日至2027年12月31日期间向协鑫系旗下中能硅业采购4.584万吨硅料，具体定价将由双方按月协商。

不过，若按照当前市场价格测算（基于PVInfoLink最新公布的对应硅料的平均价格测算），本次采购总额预计为140.82亿元（含税），平均每月采购额超2亿元（总计63个月）。

要知道，就上半年盈利表现来看，爱康科技非但没有赚钱，还总计亏损了1.6亿元。面对举步维艰的经营现状，公司依旧要大手笔采购硅料到底意欲何为？

其实，窥探爱康科技拟大手笔投资背后的真相，可以从公司现处的行业境况开始说起...

众所周知，今年以来，光伏行业市场火热依旧，下游需求的持续高增，远远赶超上游硅料的扩产速度，呈现出供不应求的现象。而随着原料缺口的持续扩大，众多下游企业纷纷通过长单锁定硅料，保障原材料稳定供应。

据不完全统计，除爱康科技之外，今年以来，已有天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、双良节能（600481.SH）、隆基绿能（601012.SH）等企业纷纷锁长单，加入“抢料”大军。

其次，爱康科技之所以选择在此时开启锁单模式，恰恰与其当前电池及组件产能的大幅扩张息息相关。

据财报披露，2021年，爱康科技开启第四个五年发展规划，确定以高效异质结电池及组件为核心，通过苏州、湖州、赣州、赣州、舟山、无锡等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能。

而截至2022年7月12日，爱康科技在投资者互动平台披露，公司合计持有组件产能已达4.4GW。这也意味着，至2026年的产能将扩张至目前的9倍，投产压力相当巨大，为避免硅料短缺后遗症发作，锁单不乏为一项明智之选。

对此，爱康科技表示本合同的签订有利于公司硅料的稳定采购，符合公司未来经营规划，将对公司未来经营业绩产生积极影响，该业务合作不会对公司目前经营业务产生重大影响。

很显然，通过锁单保障原料供应，加速产能释放已然在途，看似一切都朝着更好的未来进发，爱康科技走出亏损旋涡是否指日可待呢？

能否打破业绩亏损僵局

资料显示，爱康科技是国内较早投身光伏新能源事业的民营企业之一，自2006年成立至今，前后历经过光伏配件制造、光伏电站投资、高效电池组件制造等三次战略转型，并于2011年成功登陆深交所中小板上市，成为国内首家光伏配件上市企业。

当前，公司产品覆盖光伏电池片、组件、边框和支架等多个环节，加码布局异质结电池组件。

截至2021年度，太阳能电池板(组件)业务已发展成为爱康科技第一大主力营收，贡献超5成的营收；而老主业光伏配件如太阳能电池边框、太阳能安装支架逐渐退出历史舞台，收入占比均不超2成。

然而，从整体业绩表现看，爱康科技的营收规模逐年缩水，截至2021年度仅剩25.31亿元，完全倒退至2014年以前的水平。

表现在利润端，2019以来，伴随产品销售毛利率的一步步下滑，爱康科技盈利水平常年陷入亏损，尤其是扣非净利润已连续3年坠入亏损泥沼。

究其原因，除了2019年因计提电站资产等出现大额的资产减值损失致使亏损外，其余两年均与太阳能电池板(组件)业务亏损脱不了关系。

据财报披露，2019年至2021年期间，太阳能电池板(组件)业务销售毛利率分别为8.21%、-1.82%、-4.96%，是毛利率下滑最快的业务。

实际上，从产业链利润的传导的角度看，伴随上游硅料价格的一路上涨，下游电池片及组件企业很难持续向下传导成本压力，进而导致利润空间消失殆尽。当然，行业寡头除外，不具备议价权的光伏电池及组件企业可能损失惨重，这亦是公司产品毛利率急速下滑的核心原因。

来到2022年，爱康科技的太阳能电池板（组件）毛利率进一步恶化，下滑至-3.27%，同比由正转负。

与此同时，爱康科技业绩陷入增收不增利的糟糕处境，2022年上半年实现营收24.13亿元，同比增长90.38%；实现净利润亏损1.6亿元，亏损幅度同比放大超一倍。

对此，爱康科技表示，一是受疫情持续影响，原材料供应短缺，项目开工进度不及预期。二是受硅料、硅片、电池片及部分辅料价格大涨影响，产品毛利下降；三是公司对高效电池组件项目加大投入，尚未形成规模收益且费用支出增加。

值得一提的是，虽然当前爱康科技已通过锁单保障硅料供应，但其价格难以夺定，且短时间内价格或是易涨难跌。在此背景下，唯独向上延伸产业链布局，才能从根本上解决原料成本高企的问题。

据生意社数据显示，截至9月26日，多晶硅料报价29.67万元/吨，仍处于历史高位。

同时，其分析师认为，目前硅料供应较之8月明显提升，检修装置下月会陆续复工，后期供应预期会增加，供应压力会继续缓解，同时也会压制硅料的高价格。但考虑到下游需求只增不减，供需会继续维持紧平衡。综合考虑，预计硅料价格会继续高位运行。

股价缩水超4成

爱康科技深耕光伏多年，这两年光伏景气，也一度助力公司股价扶摇直上，但伴随经营业绩的持续不尽如人意，公司也开始慢慢走下神坛。

二级市场上，自2021年11月站上6.14元/股高点后便开始步入回调，在低迷的走势中，该股累计缩水已超4成。