【焦點】簽下140億採購大單！愛康科技的未來一片坦途？

原創

今年以來，歐洲能源危機不斷加劇，助推光伏行業高景氣度延續，上遊矽料再度成為資本搶奪的主戰場。

9月23日，愛康科技「官宣」與協鑫系簽訂了矽料購銷合作協議，鎖定了4.584萬噸矽料長單。

若據PVInfoLink最新公佈的對應矽料的平均價格測算，該筆採購總額預計達140.82億元（含稅），是光伏行業不可多得的一筆大買賣，由此引起市場廣泛熱議。

消息刺激下，9月26日，愛康科技（002610.SZ）一度拉升大漲近6%，不過盤中震蕩下行，收3.2元/股，與上一交易日收盤價持平。

鎖定超百億矽料長單

根據合同約定，愛康科技的全資子公司蘇州中康電力將於2022年9月1日至2027年12月31日期間向協鑫系旗下中能矽業採購4.584萬噸矽料，具體定價將由雙方按月協商。

不過，若按照當前市場價格測算（基於PVInfoLink最新公佈的對應矽料的平均價格測算），本次採購總額預計為140.82億元（含稅），平均每月採購額超2億元（總計63個月）。

要知道，就上半年盈利表現來看，愛康科技非但沒有賺錢，還總計虧損了1.6億元。面對舉步維艱的經營現狀，公司依舊要大手筆採購矽料到底意欲何為？

其實，窺探愛康科技擬大手筆投資背後的真相，可以從公司現處的行業境況開始說起...

眾所周知，今年以來，光伏行業市場火熱依舊，下遊需求的持續高增，遠遠趕超上遊矽料的擴產速度，呈現出供不應求的現象。而隨著原料缺口的持續擴大，眾多下遊企業紛紛通過長單鎖定矽料，保障原材料穩定供應。

據不完全統計，除愛康科技之外，今年以來，已有天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、雙良節能（600481.SH）、隆基綠能（601012.SH）等企業紛紛鎖長單，加入「搶料」大軍。

其次，愛康科技之所以選擇在此時開啓鎖單模式，恰恰與其當前電池及組件產能的大幅擴張息息相關。

據財報披露，2021年，愛康科技開啓第四個五年發展規劃，確定以高效異質結電池及組件為核心，通過蘇州、湖州、贛州、贛州、舟山、無錫等多個高效基地的佈局計劃五年内實現超40GW高效太陽能電池及組件產能。

而截至2022年7月12日，愛康科技在投資者互動平台披露，公司合計持有組件產能已達4.4GW。這也意味著，至2026年的產能將擴張至目前的9倍，投產壓力相當巨大，為避免矽料短缺後遺症發作，鎖單不乏為一項明智之選。

對此，愛康科技表示本合同的簽訂有利於公司矽料的穩定採購，符合公司未來經營規劃，將對公司未來經營業績產生積極影響，該業務合作不會對公司目前經營業務產生重大影響。

很顯然，通過鎖單保障原料供應，加速產能釋放已然在途，看似一切都朝著更好的未來進發，愛康科技走出虧損旋渦是否指日可待呢？

能否打破業績虧損僵局

資料顯示，愛康科技是國内較早投身光伏新能源事業的民營企業之一，自2006年成立至今，前後歷經過光伏配件制造、光伏電站投資、高效電池組件制造等三次戰略轉型，並於2011年成功登陸深交所中小板上市，成為國内首家光伏配件上市企業。

當前，公司產品覆蓋光伏電池片、組件、邊框和支架等多個環節，加碼佈局異質結電池組件。

截至2021年度，太陽能電池板(組件)業務已發展成為愛康科技第一大主力營收，貢獻超5成的營收；而老主業光伏配件如太陽能電池邊框、太陽能安裝支架逐漸退出歷史舞台，收入佔比均不超2成。

然而，從整體業績表現看，愛康科技的營收規模逐年縮水，截至2021年度僅剩25.31億元，完全倒退至2014年以前的水平。

表現在利潤端，2019以來，伴隨產品銷售毛利率的一步步下滑，愛康科技盈利水平常年陷入虧損，尤其是扣非淨利潤已連續3年墜入虧損泥沼。

究其原因，除了2019年因計提電站資產等出現大額的資產減值損失致使虧損外，其餘兩年均與太陽能電池板(組件)業務虧損脫不了關系。

據財報披露，2019年至2021年期間，太陽能電池板(組件)業務銷售毛利率分别為8.21%、-1.82%、-4.96%，是毛利率下滑最快的業務。

實際上，從產業鏈利潤的傳導的角度看，伴隨上遊矽料價格的一路上漲，下遊電池片及組件企業很難持續向下傳導成本壓力，進而導致利潤空間消失殆儘。當然，行業寡頭除外，不具備議價權的光伏電池及組件企業可能損失慘重，這亦是公司產品毛利率急速下滑的核心原因。

來到2022年，愛康科技的太陽能電池板（組件）毛利率進一步惡化，下滑至-3.27%，同比由正轉負。

與此同時，愛康科技業績陷入增收不增利的糟糕處境，2022年上半年實現營收24.13億元，同比增長90.38%；實現淨利潤虧損1.6億元，虧損幅度同比放大超一倍。

對此，愛康科技表示，一是受疫情持續影響，原材料供應短缺，項目開工進度不及預期。二是受矽料、矽片、電池片及部分輔料價格大漲影響，產品毛利下降；三是公司對高效電池組件項目加大投入，尚未形成規模收益且費用支出增加。

值得一提的是，雖然當前愛康科技已通過鎖單保障矽料供應，但其價格難以奪定，且短時間内價格或是易漲難跌。在此背景下，唯獨向上延伸產業鏈佈局，才能從根本上解決原料成本高企的問題。

據生意社數據顯示，截至9月26日，多晶矽料報價29.67萬元/噸，仍處於歷史高位。

同時，其分析師認為，目前矽料供應較之8月明顯提升，檢修裝置下月會陸續復工，後期供應預期會增加，供應壓力會繼續緩解，同時也會壓制矽料的高價格。但考慮到下遊需求只增不減，供需會繼續維持緊平衡。綜合考慮，預計矽料價格會繼續高位運行。

股價縮水超4成

愛康科技深耕光伏多年，這兩年光伏景氣，也一度助力公司股價扶搖直上，但伴隨經營業績的持續不儘如人意，公司也開始慢慢走下神壇。

二級市場上，自2021年11月站上6.14元/股高點後便開始步入回調，在低迷的走勢中，該股累計縮水已超4成。