【觀察】博裕擬收購金科服務，和萬物雲成「親戚」？

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物業行業排名前十的金科服務（09666.HK）竟然也要易主。

公司於2021年底引入的戰略投資者，兼公司二股東博裕，擬以最高現金代價為47.63億港元進行要約收購，全面控股金科服務。如果本次要約收購成功，博裕兩次投入不到90億港元便成功入主金科服務，而金科系出局。

被二股東要約收購

9月27日，金科服務復牌首日股價大漲。

當日午後開盤，金科服務股價直線上漲，最終以11.96港元/股、漲幅32.59%收盤。金科服務A股上市的母公司金科股份(000656.SZ)也同步開啓上漲模式，截至收盤股價報收2.22元/股，漲幅3.26%。

早在2022年9月8日金科服務宣佈停牌，以待根據香港公司收購及合並守則刊發一份載有該公司内幕消息的公告。當時就有消息稱，金科服務可能被要約收購，收購方為博裕資本。

如今坐實這一傳言。

9月27日午間，金科服務公告稱，第二大股東博裕擬對公司進行要約收購，要約價格為12港元/股，較金科服務停牌前一天收市價格9.02港元溢價約33.04%，最高現金代價為47.63億港元。

同時要約人希望金科服務於要約結束後維持股份於港交所主板的上市地位。待要約收購完成後，二股東博裕將正式控股金科服務。

博裕什麽來頭？還曾投資萬物雲

本次收購方，金科服務的二股東是何來頭？在業内普遍認為市場遇冷，收縮投資戰略的當下，為何博裕能敢於大手筆收購？

企查查顯示，博裕資本是專注於中國的私募股權投資基金，管理規模超過345億元人民幣，其致力於投資高速增長行業的優秀企業，通過少數股權或相對控股等投資方式,為企業增長轉型以及國有企業改制提供資本和管理支持。

其投資領域覆蓋高科技、醫療健康、消費者和商業服務等，透過的知名企業較多，包括網易雲音樂(09899.HK)、水滴互助、居然之家(000785.SZ)、基石藥業(02616.HK)等。

張子欣是博裕資本創始合夥人，在2003年至2011年期間，他曾擔任平安集團總經理；後又就職麥肯錫公司管理顧問，直至成為全球合夥人，主要為亞洲各國金融機構提供咨詢服務。

博裕資本另一合夥人童小幪畢業於哈佛大學，曾就職摩根士丹利和泛大西洋投資集團，擁有亞洲區豐富的私募投資經驗。

有趣的是，雖然博裕長期投資高科技、醫療健康等領域，但對較為傳統的物業服務行業也較為感興趣。

如近日將登陸港股的萬物雲(02602.HK)背後股東就有博裕資本的身影。

早在2017年3月，萬科曾披露，萬科物業（2020年10月31日更名為「萬物雲」）引入兩家戰略投資者，分别為博裕資本和58集團。直至萬物雲上市，博裕資本依然在萬物雲股東行列，在長達5年的投資堅守後終於迎來收獲時刻。

和萬物雲一樣，金科服務和博裕資本的交集也是源於戰略投資。

早於2021年底，金科服務母公司金科股份引入博裕資本作為金科服務戰略投資者，並向博裕資本旗下投資主體Broad Gongga轉讓所持金科服務22%股權，交易對價37.34億港元，每股轉讓價格為26港元。交易完成後，博裕資本成為金科服務的第二大股東，而金科股份仍持有金科服務30.33%的股份，是第一大股東及控股股東。

如今時隔不到一年，博裕再度發起收購，再度垂涎金科服務這塊優質的物業資產。

金科服務賣身為「救母」？

金科服務成立於2000年，於2020年11月在港交所上市，主要從事物業服務、社區增值服務、本地生活服務及數智科技服務。

公司曾連續七年被中指研究院評為中國物業服務百強企業綜合實力TOP10，連續七年保持中西部地區市佔率第一。據中指研究院發佈的2022中國物業服務百強企業名單看，金科服務位列第9位，在行業中的排名不俗。

不過今年上半年由於疫情、房地產市場不景氣等因素影響，金科服務業績表現不佳，公司實現營業收入25.65億元人民幣，同比減少約0.89%；公司擁有人應佔溢利為3.57億元人民幣，同比下降31.9%。

官微資料顯示，截至2022年8月，金科服務已進駐全國190餘個城市，服務項目近1500個，服務面積約3.8億平方米，其中第三方項目數量近1000個、面積超2.5億平方米，佔比分别為66.6％和65.7％。

無論是行業排名還是在管規模，金科服務在行業質地還算不錯，而公司剛上市不久就引入戰投，直至今天被收購，普遍被市場解讀為，是為挽救母公司金科股份。

眾所周知，房地產行業正處於低景氣周期，很多房地產企業為了去槓桿、降負債不惜賣掉一些優質資產。金科股份也面臨債務壓力，今年以來公司陸續對債券展期，且面臨較大的流動負債到期高峰。

在這種情況下，多數上市物管企業成為房企的「提款機」。今年7月末，金科服務就曾公告，金科地產為補充流動資金，金科服務作為出借人，向金科地產提供不超15億元借款，借款日期自提供借款之日起算，至2024年12月20日，年化利率8.6%。

在房企信用風險持續發酵下，市場擔憂房企與物管之間過多的關聯交易、物管公司財務獨立性以及長遠發展，對物管企業自身發展造成不利影響。

受地產母公司拖累，金科服務在資本市場表現也不佳。今年以來，恒生物業服務及管理指數下跌超40%，金科服務的交易價格下跌70%。今年上半年公司歸母淨利潤較同期下降31.87%。公司前景及未來表現受房地產及母公司等不確定因素影響較大。

光大證券認為，博裕擁有豐富的投資和企業管理經驗，有利於提升金科服務經營管理效率。展望後市，金科服務經營獨立性大幅提升，受地產行業信用風險影響下降，有利於公司估值修復。

不過目前本次要約收購尚存在一些附加條件，能否實現還需要時間觀察。