【观察】“海王”中远海控业绩向上，股价却向下，意味着什么？

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受益集装箱运输供求关系持续紧张，运价攀升，“海王”中远海控（601919.SH）（01919.HK）业绩屡创新高。

继2021年“暴赚”近892.96亿后，今年前三季度，这家海运龙头继续加速。报告期内，公司归母净利润约为972.06亿元，同比增长约43.73%。

然而，从股价表现看，却与业绩呈现相反走势，自去年7月以来，该股持续震荡下行。那么，中远海控是被低估了？

前三季度净利预增超4成，日赚3.6亿元

据中远海控公告，预计公司2022年前三季度归母净利润约为972.06亿元，同比增长约43.73%；扣非归母净利润约967.07亿元，同比增长约43.44%；预计息税前利润（EBIT）约为1435.92亿元，同比增长约49.91%。

如果按一个月30天算，9月就270天，那么中远海控今年前三季度平均每日净赚3.6亿元。

在全球经济环境面临严峻挑战之下，“海王”日进超3亿元人民币，这速度堪比印钞机，这连贵州茅台见了都得自叹不如吧。

中远海控业绩缘何大涨呢？

资料显示，中远海控主要通过中远海运港口从事集装箱（营收比例达98%）和散杂货码头的装卸和堆存业务，是海运龙头。Alphaliner数据显示，2021年公司集装箱船队运力规模稳居行业第一梯队。

目前，公司设有覆盖全球的集装箱航运销售、服务网点近700个，共经营291条国际航线（含国际支线）、56条中国沿海航线及84条珠江三角洲和长江支线，合计挂靠全球约142个国家和地区的569个港口。

港口业务方面，截至今年6月末，中远海控旗下中远海运港口在全球37个港口投资46个码头，共营运367个泊位，其中包括集装箱泊位220个，总目标年处理能力达1.41亿标准箱，码头网络遍及中国沿海五大港口群、欧洲、南美洲、中东、东南亚及地中海等。

海运行业是一个周期性的行业，近几年，在新冠疫情反复、地缘局势持续紧张背景下，全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，集装箱运输供求关系持续紧张。

作为海运龙头，中远海控稳稳地吃上这波“红利”。2021年，公司营收达3336.94亿元，同比增长94.85%；归母净利润达892.96亿元，同比暴增799.52%。今年前三季度，航运业延续2021年的高景气，业绩再度刷新纪录。

业绩预告称，今年前三季度，受新冠疫情局部反复的影响，全球供应链拥堵状况未有明显改善，国际集装箱运输供求关系仍较紧张，主干航线出口运价总体保持高位运行。报告期内，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为3163.95点，同比增长31.9%。

从CCFI的趋势表现看，自2020年底开始，该指数快速上涨，今年虽然涨势有所缓和，但仍然维持在高位运行，从最新的指数情况看，大概是2020年末的水平。

业绩向上，股价却向下

有意思的是，公司业绩大增，其股价却不涨反跌，已持续低迷近一年。

在港股市场，中远海控股价自2021年7月初创历史高点之后，便一路震荡下行，目前较高点已跌近4成。同期，在A股，该公司股价更是直接“腰斩”。

截至A股11日收盘，中远海控（601919.SH）收涨3.76%，报11.31元，总市值为人民币1820.21亿元；港股方面，截至发稿前，中远海控（01919.HK）涨1.68%，报9.10港元，总市值为1459亿港元。有意思的是，A股、港股两市总市值相加，竟然连贵州茅台总市值的两成比重都占不到。截至10月11日收盘，贵州茅台的总市值为人民币2.24万亿元。

严格意义上讲，贵州茅台与中远海控基本面及所处赛道估值不具备可比性，但是盈利能力强于茅台的“海王”，二级市场竟然如此不受待见，真是让人唏嘘不已。

中远海控股价疲软，从公司单季度净利润同比、环比增速或也可看出些许端倪。经计算，预计公司今年第三季度净利润为324.8亿元，环比下降12.45%，同比增长6.53%，而2021年同期净利润为304.9亿元，环比增长41.2%，同比增长1019.81%。

如下图，事实上，自2021年第一季度以来，该公司的单季度净利润同比走势呈现快速下滑。

另有市场观点认为，航运行业为周期性行业，目前市场景气度已经见顶，而市场下行所带来的焦虑情绪，最终导致股价下滑。

展望后市，汇丰研究发表研报指，自7月底以来，即期运费下跌速度加快，幅度超出预期，表明需求大幅疲软，按照目前按周下跌7.5%速度，预期集装箱运价可能会在年底重回2019年的水平。

该行表示，市场需求预期弱、拥堵状况较快获得缓解，以及价格竞下，预期即期运价将提前半年时间于明年中见底，下调2023年需求预测，并提高2022至2024年的有效供应预测，预计上海集装箱运价指数于明年中期见触底后，行业盈利能力亦将在明年下半年触底，将2022至2024年行业利润预测下调最多51%，并下调股息预期，尤其是2023年。

汇丰研究指，今年第三季航运股盈利仍将保持弹性，但第四季及之后相信有下行空间，维持中远海控(01919.HK)的「减持」评级。

汇丰研究指，参考过去周期，航运股股价较运价提早三个月跌至谷底，因此预测股价可能会在2023年第一季末触底。