上市首日暴跌逾23%，一簽虧損過萬元！畢得醫藥（688073.SH）為何破發？

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本周（10月10日-10月14日）又是一個超級打新周，合計有11只新股上市，其中於10月11日上市的有2只，分别是可川科技（603052.SH）和畢得醫藥（688073.SH）。

不過，這兩只新股上市首日的表現可謂是天差地别，其中前者於10月11日大漲44%，讓中簽者大賺了一筆，而後者則直接大幅低開破發，最終大跌了23.4%，收於67.41元/股。

經查詢，畢得醫藥的發行價為88元/股，中一簽為500股，如果持有至收盤，則一簽要虧約1.03萬元。

結合近期A股市場新股上市首日的走勢來看，畢得醫藥算是表現較差的一個。該公司的成色究竟如何？又為何上市即破發？

聚焦新藥研發前端，業績表現其實不錯

畢得醫藥成立於2007年4月，其主要產品為藥物分子砌塊和科學試劑。

其中，藥物分子砌塊按分子結構特徵分為苯環類、雜環類及脂肪族類藥物分子砌塊等。據招股書顯示，該公司已儲備7.33萬種藥物分子砌塊產品，可向客戶提供的產品超過30萬種。而科學試劑按照功能可分為催化劑、配體及活性小分子化合物。

該公司的產品主要服務於藥物靶點發現，苗頭化合物合成及篩選，先導化合物發現、合成及優化，藥物候選化合物發現等新藥研發的關鍵環節，位於產業鏈前端，其終端客戶主要為創新藥企、科研院所、CRO機構等新藥研發機構。

據悉，藥明康德（02359.HK）、FluorochemLimited，以及Sigma-Aldrich是畢得醫藥近兩年來的前三大客戶。

從近些年的業績來看，2018年-2021年期間，該公司的營收從1.63億元增長到了6.06億元，年均增長率為54.94%；其歸母淨利潤則從-1883.13萬元增長到了9757.3萬元。

而在2022年上半年，畢得醫藥實現營收3.69億元，同比增長37.41%；實現歸母淨利潤5917.6萬元，同比增長36.91%。

總的來看，該公司的業績規模雖然還比較小，但整體增速表現不錯。

不過，於2018年-2022年上半年期間，畢得醫藥的毛利率分别為60.88%、59.66%、54.38%及49.46%、45.83%，出現了明顯下滑。

據了解，毛利率下滑的原因有以下幾點：公司產品在銷售量級放大時，銷售價格相對較低，對應毛利率水平通常較低；執行新收入準則，運輸費由銷售費用重新分類至主營業務成本；境外銷售匯率波動，2021年人民幣對美元匯率持續升值，相應導致2021年毛利率下行。

而期間淨利率的表現稍好一些，已經由負轉正，整體處於增長狀態。

分業務來看，藥物分子砌塊才是畢得醫藥的主要收入來源，2021年貢獻的收入在總收入中的佔比接近88%。與此同時，這項業務的毛利率也較高，但處於下降趨勢，2018-2021年分别為61.52%、60.36%、55.22%及50.93%。

所謂的藥物分子砌塊是指用於合成構建候選活性藥物分子的反應原料化合物，有助於快速地發現化合物的構效和構性關系，提高新藥研發的效率和成功率。

因此，藥物分子砌塊其實是新藥研發全過程必備的、從毫克級/克級至百克級/噸級需求量不斷增長的研發材料。

這個細分領域的前景也取決於下遊新藥研發的市場增長情況。

而根據EvaluatePharma數據，全球醫藥研發費用將從2019年的1860億美元增長到2024年的2211億美元，復合增長率為3.5%。

增速雖然並不是太高，但總體趨勢是向上的。研發投入的持續增加將進一步推動下遊客戶對應用於藥物發現階段的藥物分子砌塊的需求。

發行市盈率較高，醫藥股又普遍疲軟

由此可見，其實從過往業績表現、未來發展前景等方面來看，畢得醫藥並不算差。因此，這些也不是該股上市即破發的原因。

其實畢得醫藥最直觀的破發原因還是老生常談的發行市盈率、發行價較高問題。

根據該公司的招股書，畢得醫藥的發行價為88元/股，發行市盈率為63.56倍，要明顯高於可比公司藥石科技（300725.SZ）、皓元醫藥（688131.SH）目前的滾動市盈率，更要顯著高於研究和試驗發展（M73）行業市盈率的平均值。

除此之外，畢得醫藥的破發或許還和近期A股市場的疲軟有關，尤其是醫藥領域内的上市公司，股價腰斬的不在少數。

近兩年大多數的醫藥股堪稱是「財富粉碎機」。例如，素有「醫藥一哥」之稱的恒瑞醫藥（600276.SH）自2021年以來已經暴跌了63%，股價表現至今不振。

而有著「黃金賽道」之稱的CRO細分行業雖然在2021年表現尚好，但同花順顯示，其板塊指數在2022年卻已大跌近33%。

還有一點就是目前A股的整體環境也不好，交投清淡，而發行的新股又非常多。

要知道，在成交量低迷、上市新股又多的時候，市場的承接力度是很弱的，這個時候再來個發行價、發行市盈率雙高的新股，許多投資者根本不會買賬，再加上這個新股又來自於近年跌跌不休的醫藥領域，畢得醫藥可算是把負面BUFF疊滿了，因此上市首日出現破發並不奇怪。

根據披露的數據，畢得醫藥遭到了一些網上投資者的棄購，數量達58.07萬股，5110.19萬元，而這些都將由主承銷商海通證券包銷，目前該公司也是浮虧狀態。

結語

值得一提的是，同花順數據顯示，2022年下半年以來，A股市場新上市的公司（包含北交所）數量為155只，其中破發的新股數量為71只，佔比達45.81%。

很明顯，新股破發概率非常接近一半，這與往年閉眼打新的情況完全不可同日而語。實際上，打新市場本就不好應該也算是畢得醫藥上市破發的原因之一。

對於投資者來說，近期還將有多只新股陸續上市，後續如果預見發行價、發行市盈率過高的新股或許值得多加關注，盲目打新並不可取。