上市首日暴跌逾23%，一签亏损过万元！毕得医药（688073.SH）为何破发？

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本周（10月10日-10月14日）又是一个超级打新周，合计有11只新股上市，其中于10月11日上市的有2只，分别是可川科技（603052.SH）和毕得医药（688073.SH）。

不过，这两只新股上市首日的表现可谓是天差地别，其中前者于10月11日大涨44%，让中签者大赚了一笔，而后者则直接大幅低开破发，最终大跌了23.4%，收于67.41元/股。

经查询，毕得医药的发行价为88元/股，中一签为500股，如果持有至收盘，则一签要亏约1.03万元。

结合近期A股市场新股上市首日的走势来看，毕得医药算是表现较差的一个。该公司的成色究竟如何？又为何上市即破发？

聚焦新药研发前端，业绩表现其实不错

毕得医药成立于2007年4月，其主要产品为药物分子砌块和科学试剂。

其中，药物分子砌块按分子结构特征分为苯环类、杂环类及脂肪族类药物分子砌块等。据招股书显示，该公司已储备7.33万种药物分子砌块产品，可向客户提供的产品超过30万种。而科学试剂按照功能可分为催化剂、配体及活性小分子化合物。

该公司的产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物合成及筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节，位于产业链前端，其终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO机构等新药研发机构。

据悉，药明康德（02359.HK）、FluorochemLimited，以及Sigma-Aldrich是毕得医药近两年来的前三大客户。

从近些年的业绩来看，2018年-2021年期间，该公司的营收从1.63亿元增长到了6.06亿元，年均增长率为54.94%；其归母净利润则从-1883.13万元增长到了9757.3万元。

而在2022年上半年，毕得医药实现营收3.69亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润5917.6万元，同比增长36.91%。

总的来看，该公司的业绩规模虽然还比较小，但整体增速表现不错。

不过，于2018年-2022年上半年期间，毕得医药的毛利率分别为60.88%、59.66%、54.38%及49.46%、45.83%，出现了明显下滑。

据了解，毛利率下滑的原因有以下几点：公司产品在销售量级放大时，销售价格相对较低，对应毛利率水平通常较低；执行新收入准则，运输费由销售费用重新分类至主营业务成本；境外销售汇率波动，2021年人民币对美元汇率持续升值，相应导致2021年毛利率下行。

而期间净利率的表现稍好一些，已经由负转正，整体处于增长状态。

分业务来看，药物分子砌块才是毕得医药的主要收入来源，2021年贡献的收入在总收入中的占比接近88%。与此同时，这项业务的毛利率也较高，但处于下降趋势，2018-2021年分别为61.52%、60.36%、55.22%及50.93%。

所谓的药物分子砌块是指用于合成构建候选活性药物分子的反应原料化合物，有助于快速地发现化合物的构效和构性关系，提高新药研发的效率和成功率。

因此，药物分子砌块其实是新药研发全过程必备的、从毫克级/克级至百克级/吨级需求量不断增长的研发材料。

这个细分领域的前景也取决于下游新药研发的市场增长情况。

而根据EvaluatePharma数据，全球医药研发费用将从2019年的1860亿美元增长到2024年的2211亿美元，复合增长率为3.5%。

增速虽然并不是太高，但总体趋势是向上的。研发投入的持续增加将进一步推动下游客户对应用于药物发现阶段的药物分子砌块的需求。

发行市盈率较高，医药股又普遍疲软

由此可见，其实从过往业绩表现、未来发展前景等方面来看，毕得医药并不算差。因此，这些也不是该股上市即破发的原因。

其实毕得医药最直观的破发原因还是老生常谈的发行市盈率、发行价较高问题。

根据该公司的招股书，毕得医药的发行价为88元/股，发行市盈率为63.56倍，要明显高于可比公司药石科技（300725.SZ）、皓元医药（688131.SH）目前的滚动市盈率，更要显著高于研究和试验发展（M73）行业市盈率的平均值。

除此之外，毕得医药的破发或许还和近期A股市场的疲软有关，尤其是医药领域内的上市公司，股价腰斩的不在少数。

近两年大多数的医药股堪称是“财富粉碎机”。例如，素有“医药一哥”之称的恒瑞医药（600276.SH）自2021年以来已经暴跌了63%，股价表现至今不振。

而有着“黄金赛道”之称的CRO细分行业虽然在2021年表现尚好，但同花顺显示，其板块指数在2022年却已大跌近33%。

还有一点就是目前A股的整体环境也不好，交投清淡，而发行的新股又非常多。

要知道，在成交量低迷、上市新股又多的时候，市场的承接力度是很弱的，这个时候再来个发行价、发行市盈率双高的新股，许多投资者根本不会买账，再加上这个新股又来自于近年跌跌不休的医药领域，毕得医药可算是把负面BUFF叠满了，因此上市首日出现破发并不奇怪。

根据披露的数据，毕得医药遭到了一些网上投资者的弃购，数量达58.07万股，5110.19万元，而这些都将由主承销商海通证券包销，目前该公司也是浮亏状态。

结语

值得一提的是，同花顺数据显示，2022年下半年以来，A股市场新上市的公司（包含北交所）数量为155只，其中破发的新股数量为71只，占比达45.81%。

很明显，新股破发概率非常接近一半，这与往年闭眼打新的情况完全不可同日而语。实际上，打新市场本就不好应该也算是毕得医药上市破发的原因之一。

对于投资者来说，近期还将有多只新股陆续上市，后续如果预见发行价、发行市盈率过高的新股或许值得多加关注，盲目打新并不可取。