财华洞察|台积电盈利能力超预期，5纳米与美元升值之功？

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成立于1987年，总部设在新竹科学园的台积电（TSM.US）的2022年第3季业绩超预期，但是财华社仍看到这家晶圆代工厂的无奈与谨慎。

盈利能力超预期，美元升值有一定影响

如果按业绩所列的新台币来计算，台积电的第3季业绩增速惊人。

季度收入同比增长47.86%，至6,131.42亿元（单位新台币，下同），主要得益于5纳米产品收入同比大增130.01%所带动。

季度毛利率按年提升了9.12个百分点，或按季上升了1.37个百分点，至60.43%，高于其目标指引的57.5%-59.5%；季度经营利润率按年上升了9.37个百分点，或按季上升了1.54个百分点，至50.61%，高于其目标指引的47.0%-49.0%；季度归母净利润同比增长79.74%，至2,808.66亿元。

见下图，台积电最新一季的季度收入、毛利率及经营率均创下新高（按新台币计算）。

财华社汇总了台积电的前三季业绩：该公司的2022年前三季收入同比增长42.56%，至1.64万亿元；毛利率按年提升了7.31个百分点，至58.54%；经营利润率按年提升7.95个百分点，至48.60%；前三季归母净利润同比增长67.47%，至7206.26亿元。

值得注意的是，以上的财务数据以新台币列支，由于第3季美联储加息带动了美元汇率上升至20年高位，有超过7成收入来自北美地区的台积电，或多或少受到了美元汇率上升的影响。

也就是说，新台币兑美元弱势，于是台积电的美元收入转化为新台币时就受到了汇率的正面推动。

按美元计算，台积电的2022年第3季收入同比仅增长35.94%，至202.25亿美元，处于其指引区间198-206亿美元之内。季度归母净利润实际按年增长65.25%，至92.65亿美元；2022年前三季业绩方面，收入按年增长36.25%，至559.5亿美元，归母净利润则按年增长59.83%，至245.74亿美元。

见下表，尽管台积电的美元业绩增速看来也不错，但是远低于新台币所列示的增幅，可见美元汇率在推动其业绩方面起到了怎样的作用。

5纳米增速抢眼

2022年第3季，晶圆付运量（折算成12寸晶圆计算）同比增长9.00%，或按季增长4.61%，至397.4万片；但是收入则按年增长47.86%，或按季增长14.79%，至6131.42亿新台币。远超晶圆付运量的收入增幅，或暗示台积电的产品均价增速很快。

从工艺制程来看，5纳米制程技术占了台积电第3季晶圆总收入的28%，7纳米制程则占了26%，换言之，5纳米制程已赶超7纳米制程，成为台积电最大的收入来源。

财华社根据台积电提供的数据估算，5纳米制程贡献的收入或按年增长1倍以上，远高于7纳米制程的估算收入增幅或不到15%。

7纳米以下的先进制程（即7纳米和5纳米）占了台积电第3季晶圆总收入的54%，上一季这一比例为51%，而去年同期的数字为52%。

按平台划分：物联网异军突起

若按使用的平台来划分，智能电话和高性能计算仍占了台积电2022年第3季晶圆收入的大部分，分别达到41%和39%，合共80%；相较而言，2022年第2季的智能电话和高性能计算占比分别为38%和43%，合共占81%。

值得注意的是，物联网平台的占比提高至10%，高于上季的8%，以及去年同期的9%。见下表，物联网应用所贡献的季度收入较上季增长33%，远超智能手机的25%——苹果（AAPL.US）于9月发布新款iPhone。

汽车应用的收入占比仍占了其晶圆季度收入的5%，与前两季一样，但较去年同期稍微高1个百分点。从上图可见，按季增速仍高达15%。

北美市场占比72%

就2022年第3季的地区市场收入贡献来看，北美的收入占比由去年同期的65%和上季的64%大幅提高至72%。然而，亚太区的收入占比则由去年同期的13%和上季的12%，下降至10%；来自中国的收入占比亦由去年同期的11%和上季的13%，下降至当前的8%。

挑战或在2023年

对于2022年第4季的展望，台积电管理层预计季度收入介于199亿美元至207亿美元，而该公司的2021年第4季收入为157.36亿美元，2022年第3季收入为202.25亿美元，或暗示按年增幅不低于26%，按季比较收入增幅或介于-1.61%-2.35%。

管理层预计第4季的毛利率或介于59.5%-61.5%，预期季度经营利润率或介于49%-51%，这或意味着新一季的利润率有可能再创新高。

台积电的管理层在业绩发布会上提到，2023年行业发展可能会放缓，公司于2023年的规划将更加保守。尽管受到地缘局势不明朗的影响，其南京工厂的扩建正如期进行，日本和美国亚利桑那州的工厂也在推进中，以此来看，该公司的产能扩张仍在持续

但是未来几个季度，供应链问题解决之后的产能过剩，竞争加剧，以及更为重要的地缘局势对这家晶圆厂的发展布局影响，都将是台积电需要面对的问题。

正因如此，台积电在公布2022年第3季业绩之前，其股价年初至今累计下跌46%以上，几乎腰斩，蒸发近三千亿，当前市值3325亿美元。

这份没有硬伤的第3季业绩，或许可以为台积电带来一点好感，但是在美联储加息所引发的走资潮下，或难以确保涨势的可持续性。