强势美元下，苹果也叫苦

原創

受美联储大幅加息和缩减资产负债表以压抑通胀的举措影响，美元指数今年以来已累计上涨16.58%，见下图。

然而，强美元却害苦了海外收入占了显著比重的美国企业。

前几天公布9月财季业绩的谷歌-C（GOOG.US）和微软（MSFT.US），就受到了强美元的负面影响。

谷歌-C的CFO表示，美元走强导致谷歌的营收增长减少了5个百分点。

微软也表示，美元的大幅升值导致其9月财季收入减少了23亿美元，相当于其季度收入的4.59%。

同样，刚刚公布业绩的苹果（AAPL.US），也表示美元强势对其业绩带来了负面影响。

苹果首席财务官（CFO）卢卡（Luca）在业绩发布会上表示，强美元对苹果9月财季收入年增幅的影响超过600个基点（6个百分点）。

苹果季绩再刷新纪录

截至2022年9月24日止的2022财年第4季，苹果实现收入901.46亿美元，同比增长8.14%。

季度毛利率为42.26%，较上个季度下降了100个基点，但较去年同期微升6个基点，主要因为不利的汇率影响以及产品组合的差异，但部分被运营杠杆的改善所抵消。其中，汇率对毛利的按季增长带来70个基点的负面影响，按年则带来170个基点的负面影响。

第4财季产品毛利率较上季提升10个基点，至34.63%，主要因为经营杠杆改善，部分抵消了汇率的负面影响。服务毛利率较上季下降100个基点，至70.48%，主要因为汇率影响。

季度净利润207亿美元、摊薄后每股盈利1.29美元和经营现金流241亿美元，均创下9月季度纪录。

截至2022年9月24日止的2022财年，苹果全年总收入同比增长7.79%，至3943.28亿美元，净利润同比增长5.41%，至998.03亿美元。其中2022财年毛利率按年提升了1.53个百分点，至43.31%；经营利润率按年提升0.51个百分点，至30.29%；纯利率按年下降0.57个百分点，至25.31%。

见下图，苹果的年度收入及净利润续创纪录新高，但是从中可以看出，2022财年的增长似乎有所放缓。

接下来，我们从产品和地区市场看看实际业务表现。

产品及服务表现

苹果的收入来自产品和服务。

产品包括iPhone，Mac，iPad，可穿戴、家居和配件；服务则为产品所带来订阅收入、售后服务收入等。

产品收入占了苹果近八成收入，服务则占了余下的两成左右。但是，由于产品毛利率仅相当于服务毛利率的一半左右，服务毛利的占比通常高达30%以上，远超其收入贡献。

2022年9月财季，苹果的服务收入按年增长4.98%，至191.88亿美元，但是从下图可见，苹果的服务收入在2022年3月财季到达高位后，在最近两季似有回落之势，从季度比较来看，9月财季的服务收入其实较上季下降2.12%。

CFO提供的信息或暗示，季度服务收入增长显著放缓，是因为期内季度收入也受到强美元的负面影响，对其按年增速的影响也达到了600个基点。

不过需要注意的是，行业逆风的影响确实是存在的，数字广告就是明显的例子。Meta(META.US)和谷歌，两家主要依靠数字广告收入的巨头，9月财季的广告收入明显不及预期，正显示出数字广告行业的整体疲态。

苹果也是一样。在业绩发布会上，该公司的管理层透露，数字广告和游戏业务开始转弱。

不过在另一方面，苹果表示，其客户的服务使用率在上升，交易账户和付费账户均实现双位数增长，且创下新高。付费账户的占比持续上升。付费用户的增长非常强劲，苹果平台上的付费用户数达到9亿，在最近12个月增加超1.55亿，比三年前翻了一倍。

库克在业绩发布会上提到，几天前，苹果宣布对Apple Music、Apple TV+以及上述两项二合一捆绑套餐Apple One提价，其中苹果音乐提价，是因为授权费用增加，所以苹果为购买音乐版权支付的成本增加。对Apple TV+提价，是因为在该服务首次定价时，苹果只有很少的原创节目，处于非常早期的阶段，而现在苹果已经大大增加了内容的投入，所以提高价格以反映这些服务的增值。而Apple One提价是基于以上两项套餐的提价。

这些服务加价的影响或将反映在其12月财季中。

2022年9月财季，苹果的Mac收入创下纪录高位，而iPhone和可穿戴、家居及配件业务分部季度收入亦创下同期新高。

见下图，2022年9月财季，iPhone，Mac，以及可穿戴、家居和配件分部收入分别按年增长9.67%、25.39%和9.85%，按季增长4.82%、55.89%和19.37%。但是iPad的季度收入却有所下降，同比下降13.06%，按季下降0.69%。

iPhone：在泰国、越南、印尼和墨西哥的收入均实现双位数年增长，印度收入更创下纪录新高。

Mac：收入创下纪录新高，按年增长25%，至115亿美元，主要原因是：1）推出配备M2芯片的全新MacBook Air和MacBook Pro；2）因为6月财季供应链问题而积压了大量需求；3）供应状况改善后，能够理顺供应渠道。

iPad：收入按年下降13%，至72亿美元，主要因为汇率的不利影响，以及一年前推出新款iPad的高基数。去年的iPad新机型发布是在9月，而今年是在10月。

可穿戴、家居和配件收入同比增长10%，至97亿美元，主要受到Apple Watch和AirPods Pro新品推出的带动。

由此可见，Mac的优秀表现，主要是因为交付期错开，上个财季累积了大量订单，一次性在9月财季交付，因此带动了该季的收入表现。同理，iPad表现下滑，主要是因为新品发布期较去年延迟了一个月，新品表现尚未入账。这些产品乍惊乍喜的表现并非因为基本面的变化，而只是产品交付期的差异罢了。

强美元局部抵消了新兴市场需求大增的正面影响

从地区市场来看，美国以外市场占了苹果的大半营收。就2022年9月财季而言，美洲区（包括北美和南美）收入占苹果总收入的44.16%，欧洲区占了25.29%，大中华区占了17.16%，日本占了6.32%，其他亚太地区占了7.07%，可见美元强势，对于主要收入来自海外地区的苹果打击有多大。

苹果CFO在业绩发布会上表示，在美洲、欧洲、大中华区和亚太区其他地区，季度收入均创下同期新高，如果按照固定汇率，其美国以外地区均实现强劲的双位数增长。但是强美元，却将这些正面影响局部抵消。

12月财季前景或不太乐观

苹果预计，12月财季的收入增速将较9月财季放缓，主要因为：1）汇兑将对收入年增幅带来近10个百分点的影响；2）由于高基数和汇兑影响，Mac在12月财季的收入将大幅下降；3）服务方面，预计将维持增长，但是将受到宏观经济环境对汇率、数字广告和游戏业务打击加剧的负面影响。

该公司预计毛利率或介于42.5%至43.5%之间，其中或包括330个基点的汇率影响，而按季比较的话，汇率的负面影响或为120个基点，这一数据已考虑到通胀压力，相比之下，2021年12月财季的毛利率为43.76%，意味着下一财务的毛利率将有所下降。

12月财季的经营开支将介于147亿至149亿美元之间，而去年同期的经营开支总额为113.88亿美元。

CFO在业绩发布会上提到，苹果多来年能够持续产生非常强劲的现金流，2022财年的自由现金流达到1110亿美元，按年上升20%。苹果将继续秉持现金中性的策略，将运营开支和资本开支以外的现金回馈给股东。

库克表示，在2022财年，苹果平均每个月都有一宗收购。苹果持续在市场物色收购机会，寻找有协同效应的，提供知识产权或人才的，而不论收购标的的规模，只要合适即可。

从苹果的2022财年全年现金流数据来看，来自经营活动的净现金流入达1221.51亿美元，同比增长17.41%；用于投资活动的净现金流出为223.54亿美元，同比上升53.69%，其中用于业务收购关联的付款只有3.06亿美元，其余主要用于购买有价证券。

其余的大部分经营活动净现金流入，苹果都用于融资活动，包括偿还贷款和回馈股东，其中回馈股东的总额达到1042.43亿美元，相当于经营活动净现金流入量的85.34%，相当于苹果当前市值2.327万亿美元的4.48%，其中有148.41亿美元用于现金股息的派发，894.02亿美元用于回购股份。

尽管下一季整体经济环境的不佳，将对苹果的新一季业绩带来负面影响，但是无可否认，苹果是非常强悍的现金奶牛，而且它会将大部分产生的净现金都用来回馈股东，这或多少能稳住投资者对它的好感。