券商抢滩GDR! 2000亿“券茅”赴瑞士上市，机构都这么看

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GDR已经是大势所趋，自从2022年2月“存托凭证互联互通”机制落地以来，GDR已经成为中国公司海外融资的重要渠道，迄今已经吸引超20家企业已发行或拟发行GDR,赶赴这趟热门的欧洲之旅。券商股也赫然在列，这次是知名券商东方财富。

东方财富瞄准瑞士

10月31日晚，东方财富(300059.SZ)公告，公司拟在取得境内外相关监管部门的批准后，发行全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts，以下简称“GDR”），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。

东方财富业务涉及证券、金融电子商务服务、金融数据服务等。依托构建的互联网财富管理生态圈，以及拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、哈富证券等多家公司，近年来公司证券业务表现亮眼，2022年前三季度，证券业务收入呈现逆势增长态势。

此次，东方财富发行GDR，是以新增发的普通股（A股）作为基础证券；发行规模上，新增基础证券A股股票不超过6.6亿股，即不超过发行前普通股总股本的5%；在融资用途上，东方财富称，扣除发行费用后，募集资金将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，子公司增资及海外分支机构建设、满足日常业务发展需要，补充流动资金等，以进一步提高整体财富管理服务能力，巩固和提升市场地位。

对于东方财富此番启动GDR，开源证券认为，借助GDR发行将有效补足美元资本，海外子公司净资本或进一步充实，利于国际化战略实施，提升市场份额和综合竞争力。

开源证券分析，(1)短期看:东方财富新增发A股股份对ROE有小幅稀释，从6家已在瑞交所发行GDR的A股公司看，预案公告日对股价影响不明显，GDR发行定价日或有小幅负超额收益。(2)中期看:随着GDR兑回限制期满后(120天)，套利机制将驱动GDR与正股价格收敛，若GDR价格较A股明显折价，会造成GDR转A股抛售套利，对A股造成短期抛压；反之亦然。从2022年7月以来瑞交所上市的6支中资GDR看，折价溢价各占一半，杉杉股份GDR溢价41%，健康元GDR折价14%。(3)长期看:公司借助GDR发行将有效补足美元资本，提升全球知名度，海外子公司净资本或进一步充实，利于公司国际化战略，提升市场份额和综合竞争力。

从市场反映来看，东方财富发行GDR消息发出去之后，二级市场投资者似乎并不买账，公司股价表现平平，略微跑赢大盘。截至发稿前，东方财富股价上涨1.99%,总市值约为2,100亿元人民币，而同期上证指数涨幅为1.40%。

瑞士成热门上市目的地

自从2022年2月“存托凭证互联互通”机制落地以来，GDR已经成为中国公司海外融资的重要渠道，尤其是在贸易情绪复杂多变的情况下，A股上市公司出现一股GDR发行热。

据不完全统计，自“中欧通”开闸以来，目前已经有超过20家A股上市公司成功发行或筹划发行全球存托凭证（GDR）。其中，三一重工（600031.SH）、明阳智能（601615.SH）、健康元（600380.SH）、乐普医疗（300003.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、格林美（002340.SZ）、国轩高科（002074.SZ）等公司已成功实现境外上市。

此外，隆基绿能(601012.SH)、东方盛虹（000301.SZ）、星源材质（300568.SZ）、杭可科技（688006.SH）、锦江酒店（600754.SH）、国联股份（603613.SH）、欣旺达（300207.SZ）、东鹏饮料（605499.SH）、方大炭素（600516.SH）、美锦能源（000723.SZ）、杭可科技(688006.SH)巨星科技（002444.SZ）、先导智能（300450.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、领益智造（002600.SZ）、扬杰科技(300373.SZ)、华友钴业(603799.SH)、杰瑞股份（002353.SZ）等均在筹划GDR上市行列。

安永（中国）企业咨询有限公司国际及并购重组税务咨询合伙人李南表示，“A股上市公司在境外发行GDR，既有利于企业拓宽融资渠道，有效利用外资，同时可以提升企业的国际知名度影响力，有助于其进军海外市场。”

复盘这些前赴后继赶赴欧洲融资的企业，其中很多公司将上市目的地定位瑞交所，对此信达证券表示，瑞交所是欧洲最大、流动性最强的交易所之一，与其他欧洲上市地点相比，其平均估值较高。

此外，据安永瑞士税务团队有关负责人介绍，在瑞士发行GDR的当地税务成本较低。瑞士以公司注册成立地或实际管理机构所在地作为判定本国税收居民企业的主要标准。针对中国A股上市公司，在瑞士发行的GDR无资本发行税。

从投资者角度而言，瑞士将股权交易纳入增值税免税范畴，且如果投资者通过非瑞士证券公司进行GDR交易，也不会产生证券交易税。因此，一般情况下，投资者交易A股上市公司在瑞士发行GDR时不会产生额外的瑞士流转税和交易税成本。