華安ETF：美聯儲加息如期落地 關注黃金和美股投資價值

在剛剛結束的11月議息會議上，美聯儲決定連續第四次加息75個基點，在美聯儲的政策聲明暗示可能會放緩加息步伐後，美股最初出現反彈。

但美聯儲主席在新聞發布會上表示，暫停加息還為時過早，最終利率可能高于政策制定者在9月份的預期。此後，美債和美元強勢反彈，美股和黃金收跌。

華安ETF團隊認為，接下來有兩個值得關注的經濟數據和重要事件節點，可預期美聯儲四季度的加息節奏放緩。

美國通脹數據及中期選舉值得關注

展望明年維度看，通脹下行趨勢的確定性是比較高的，核心原因在于：第一，房租分項的統計滯後性；第二，全球供應鏈矛盾的持續修復。

短期來看，11月10日將公布的美國CPI通脹，以及12月1日公布的美國PCE通脹數據，都將成為影響未來加息路徑的核心經濟變量。

從結構來看，核心通脹中的服務分項成為當前影響通脹高企的主要原因，尤其是租金對通脹的貢獻占比達到了32%。

而租金細項的統計節奏存在粘性，因為房租的重新簽約節奏大多維持在6個月或者1年，因此月度的房租變化統計必然性會考慮存量租金情況，變化相對緩慢。

基于房價和房租的高頻數據，均可以看到租金未來的趨勢有望下行。比如當前美國30年住房抵押貸款利率超過7%，地産市場已經明顯調整，CoreLogic房屋租金指數同比已經處于下行期。

華安ETF團隊認為，房租作為房價變化的滯後性指標，高頻數據已呈現下行，CPI統計層面未來半年將迎來拐點。

除了房租外，供應鏈因素也是影響美國通脹高企的一大原因。

供應鏈矛盾的背後，包括了地緣政治局勢影響，以及全球疫情導致的貿易大環境變化。這兩大事件雖有反復，但在經曆了2022年一年時間的演化後，2023年形勢將逐步明朗，對通脹的負面影響也將衰減。

另一值得關注的事件是美國中期選舉，11月8日的中期選舉之所以對美聯儲政策方向會有影響，其核心因素在于通脹控制是現階段政府的重要政績之一。

值得關注的是，鮑威爾自2021年11月被提名連任後，美聯儲貨幣政策從穩就業急劇轉向控通脹的目標。

當前經濟的負面表現在聚集。在美國前兩季度GDP環比負增長，且10月Markit制造業PMI跌破50枯榮線後，政策制定者仍然輕視了衰退信號的警告。

主要原因也是因為，在即將到來的中期選舉前，整體的政策導向和預期管理仍希望控制通脹預期。

一個比較鮮明的衰退信號是美債利率倒挂，根據統計，過去20年的四輪美聯儲加息周期的結束，均對應了美國10年期國債和3個月國債利率倒挂。

而在10月25日，兩者已發生實質性倒挂。當前的的利差在-10個基點左右。這意味著倒挂後的一個季度，美聯儲大概率將結束本輪加息周期。

因此華安ETF團隊認為，在中期選舉落地後，美聯儲或將更客觀地看待當前通脹和經濟衰退目標的取舍，加息周期的拐點有望到來。

黃金今年維持正收益 配置價值值得關注

作為今年為數不多的正收益資産，AU9999黃金年初至今上漲4.77%，在股票市場普遍20%回撤的行情下起到非常重要收益貢獻作用。（數據來源：Wind，2022/11/2）

展望2023年，華安ETF團隊認為，黃金將迎來行情大年。

加息周期正在迎來拐點，12月加息節奏有望放緩，50個基點加息的預期在升溫。在美國經濟衰退的數據持續驗證後，2023年一季度或將成為加息周期的終點。因此將2022年類比于2018年，加息導致了黃金和權益資産承壓，市場正在經曆最困難的時刻，但已經站在了黎明中。

若美聯儲如期在2023年上半年結束加息，市場有望演繹2019年的邏輯：流動性邊際寬松，美債利率見頂回落，通脹預期保持穩定，因此實際利率逐步轉負，黃金開啓新一輪周期。

根據統計，2019年COMEX黃金上漲18.63%，2020年上漲24.85%。（數據來源：Wind）

華安ETF團隊指出，參與黃金投資，建議基金賬戶參與華安黃金ETF聯接C（000217）；股票用戶也可以直接交易黃金ETF（518880），規模98.3億元（數據來源：基金三季報）。

黃金ETF底層資産是AU9999黃金現貨合約，因此能夠緊密跟蹤國内萬足金價格。

今年AU9999黃金上漲4.77%，在波瀾壯闊的市場中維持正收益，黃金的中長期配置價值凸顯。（數據來源：Wind，2022/11/2）

美股估值修復可期

估值的波動是近幾年影響納斯達克指數的重要因素，尤其是美債的走向大幅決定了科技股的估值變動方向。

在預期加息周期的尾聲，10年期美債也將見頂回落，對美股的估值形成支撐。

例如前一輪加息周期中，美聯儲在2018年12月開啓最後一輪加息，此時也對應了美債利率高點，以及美股的估值低點。

另外從美股的最大回撤看，本輪納斯達克100指數已下跌34%，已經超過2020年疫情28%的回撤，以及2018年加息周期18%的回撤。

從估值分位數角度，當前納斯達克100指數市盈率分位數處于近五年10%左右。

華安ETF團隊指出，在當前點位參與美股的配置，具有較好的投資性價比。參與美股投資，建議基金賬戶參與華安納斯達克100（040046），當前規模22.2億元（數據來源：基金三季報）；股票用戶也可以直接交易納斯達克ETF（159632），操作便捷，交易門檻低。

來源：中國財富通