深度佈局鎳全產業鏈，力勤資源蓄勢待發掘金新能源車市場

原創

在國内碳中和大浪潮下，新能源汽車市場持續爆發，多家國產造車新勢力乘風起航，市場加速邁向全面電動化的新階段。

在整個新能源汽車市場產業鏈中，動力電池作為汽車的「心臟」，亦同步開啓了新紀元。而高鎳三元電池，正逐步走上歷史舞台，成為電動整車廠商的「寵兒」。

那些在鎳產業鏈領域實力雄厚的企業，也因此搭上了新能源汽車市場的東風，在市場中扮演著越來越重要的角色。日前在港交所通過聆訊的力勤資源，就是鎳產業鏈中極具增長潛力的黑馬。

力勤資源因勢而動，緊跟汽車電動化大勢，憑借多年積累的深厚行業認知和前瞻的商業佈局，打通了上遊鎳資源整合、鎳產品貿易、冶煉生產、設備製造與銷售等在内的多個產業環節，構建了完整的鎳產業生態系統，跨向了公司發展史上的又一個里程碑。

特别是在高鎳三元電池關鍵材料領域，力勤資源成功進入了多家動力電池廠商供應鏈。在深度綁定鎳資源的基礎上，隨著未來鎳產品產能的加速落地，公司有望打開長期增長空間。

高鎳三元電池走向聚光燈下

眾所周知，在政策的力推，以及汽車全產業鏈優勢支撐下，我國新能源汽車市場具備了高速增長的基礎。

伴隨著綠色低碳經濟轉型，我國新能源汽車市場未來將持續保持高景氣度。

根據灼識咨詢報告，我國新能源汽車銷量由2016年的30萬輛增至2021年的330萬輛，復合年增速高達62.1%。預計2021年-2026年，我國新能源汽車銷量復合年增速將繼續保持高增長，達25.1%。與此同時，與新能源汽車息息相關的動力電池也將迎來爆發。灼識咨詢報告預測，2021年-2026年，我國動力電池裝機量將取得31.7%的復合年增速，到2026年裝機量將達到611.9吉瓦時。

而三元電池高鎳化，將受益於動力電池的蓬勃發展。在所有的三元電池中，高鎳三元電池具有兩大優勢：

1）鎳的作用在於提高增加材料的體積能量密度，高鎳化也讓三元電池具有更高的能量密度。因此，高鎳三元電池的出現，可大大緩解新能源汽車車主的里程焦慮和充電焦慮。

2)能夠有效解決三元電池中使用的其他貴金屬資源稀缺、價格高等痛點，相較於其他類型的三元電池更具備成本優勢，因此成為越來越多的新能源汽車行業的主流選擇。如特斯拉的4680電池就使用了高鎳(無钴)材料，實現高鎳化後，這款電池的電芯容量和功率上都有了顯著提升，整車層面實現了16%的續航里程的提升，同時成本降低了14%。

高鎳三元電池優異的性能，驅動了高鎳電池在動力電池市場佔比的持續穩步提升。根據浙商證券整理的數據，在4680大圓柱電池帶動下高鎳三元裝機空間打開，預計2025年高鎳三元國内滲透率達30%，較2021年大幅提升13個百分點。

由此看出，高鎳三元電池強勁的增長前景，將推升鎳鐵和鎳钴化合物等相關產品的市場需求。力勤資源等立足鎳產業鏈優勢的企業，也站上了新能源汽車發展大潮的風口之上。

此外，不鏽鋼亦是鎳的主要下遊應用，我國作為不鏽鋼生產消費大國，市場需求穩定。如今，軌道交通、智能製造以及基礎設施建設等是我國實現經濟内循環的重要領域，這些領域對不鏽鋼的市場需求有望得到進一步提升。

另外值得注意的是，我國不鏽鋼實現了傳統領域之外的各種新應用，這些新應用包括5G新基建的建設、液氫和天然氣等清潔能源儲存及運輸對於材料革新的需求，都將為鎳消費市場帶來新動力。

根據灼識咨詢報告，預計2021年至2026年，我國不鏽鋼市場對鎳的消費量將取得3.9%的復合年增長率，較2016年至2021年的復合年增長率略高；鋰電池市場鎳消費量則在2021年至2026年預計實現高達28.6%的復合年增長率。2022年至2025年，我國鎳消耗量增量市場將主要由鋰電池所帶動，突出了高鎳三元電池具有可觀的增長空間。

全產業鏈佈局開辟強勁增長曲線

在鎳礦及鎳鐵貿易領域深耕多年，力勤資源積累了行業知識並具備了全球化的前瞻性佈局能力，不斷地向上下遊延伸，完成了對鎳產業鏈的垂直整合，業務涵蓋鎳礦及鎳鐵貿易、冶煉生產、設備製造、銷售等環節。

按照業務劃分，力勤資源主要有三大業務板塊，分别是鎳產品貿易(主要為紅土鎳礦及鎳鐵)、鎳產品生產(鎳鐵、鎳钴化合物)以及設備製造與銷售。

上遊鎳礦資源的獲取上，力勤資源在鎳產品貿易領域與菲律賓、土耳其和印尼等國建立了長期及穩定的合作關系；鎳產品生產的原料來源，則深度綁定了印尼數座鎳礦山。   

在生產端，力勤資源在印尼和國内均有生產基地，可生產鎳钴化合物以滿足下遊三元電池材料廠商的需求，也可生產鎳鐵應用於不鏽鋼等終端市場。

設備製造與銷售業務方面，公司附屬西安鵬遠擁有專業的鎳產品生產設備製造能力，可為Obi項目提供了部分生產設備的關鍵部件，並為國内工廠提供設備技術改造支持。

至此，力勤資源打通了從鎳資源到鎳產品銷售的全產業鏈環節，挖深了公司護城河，從而打造出了業績增長的新曲線。

特别是隨著在新能源市場加速佈局，力勤資源實現了高質量增長，盈利能力穩步提升。

2020年，受印尼實施出口禁令影響，力勤資源鎳產品貿易業務受到短暫影響，導致經營業績出現下滑。但力勤資源及時調整策略，鎳礦貿易業務增加對菲律賓鎳礦的採購，同時Obi項目不受出口禁令影響，主要使用印尼當地的鎳礦用於項目生產。該項目2021年開始投產後令公司經營業績迅速回升，抵消了印尼出口禁令的影響。

2022年上半年，力勤資源加碼佈局新能源汽車市場，並成功開拓了中國、韓國及馬來西亞等國的市場，業務規模迎來爆發。報告期内，來自新能源汽車行業的收入達39.67億元，同比飙升28倍，佔營收比重大幅上升至43.3%。

成功擴大在新能源汽車市場的佈局，推動了力勤資源2022年上半年業績的提升。2022年上半年，公司實現營收99.78億元，同比增長144.1%，歸母淨利潤13.5億元，同比攀升14.69倍。

進軍三元電池材料這條黃金賽道後，通過與海外鎳礦資源相關企業深度合作，並建立鎳鐵和鎳钴化合物生產線後，力勤資源迅速成為三元電池產業中的一匹「黑馬」，獲得了多家大型客戶的青睐。

目前，力勤資源客戶眾多，以國内領先的三元電池材料生產商和大型鋼鐵集團為主，如三元電池材料製造商領域的龍頭企業格林美(002340.SZ)、華友钴業(603799.SH)、金川集團等都是公司客戶，鋼鐵領域的客戶則包括青山控股、振石集團東方特鋼等大型廠商。

受益於新能源汽車市場的爆發，力勤資源與這些客戶合作關系更加密切，訂單量快速增長。同時，通過持續挖掘三元電池材料製造商新客戶，有助於公司通過戰略合作方式進一步延伸下遊產業鏈，繼續完善公司的全產業鏈佈局。

值得留意的是，力勤資源鎳產品生產業務不僅有著龐大的市場增長空間，盈利能力也相當強勁。

鎳產品生產業務相較於鎳產品貿易業務擁有更佳的產品附加值，因此毛利率更高。2019年-2021年及2022年上半年，公司鎳產品生產業務毛利率分别為16.8%、23%、25.6%及51%，呈穩步上升趨勢，帶動公司整體毛利率的提升。

深度綁定鎳礦資源，大量產能釋放在即

為增強鎳全產業鏈競爭優勢，把握動力電池市場蓬勃發展的契機，力勤資源雙管齊下謀變革。

一方面，力勤資源在印尼積極尋求鎳礦資源，並新建生產線，擴大鎳鐵、鎳钴化合物等中遊領域產品產能；另一方面，力勤資源積極迎合動力電池廠商的需求，正進一步延伸產品組合至新能源電池材料領域，並在研發下遊鎳钴復合材料及鋰電池材料。

毫無疑問，在全球鎳資源日益緊缺的背景下，手握鎳資源才是鎳產業鏈企業實現高質量發展的基石。而力勤資源在鎳資源的獲取上，已佈局得相當成功。

印尼是全球最大的鎳資源國，對我國鎳產業鏈有重要影響。如今，力勤資源成功在印尼拓展了朋友圈，與印尼合作夥伴在鎳資源豐富的奧比島及鄰近區域共同擁有7座鎳礦山，其中已有3座鎳礦山正在運營，而剩下的4座鎳礦山已取得所有規定的重大牌照及牌照。

在印尼的鎳礦佈局，有利於打破力勤資源鎳礦資源的供應瓶頸，保障原料供應穩定，解除公司「無米之炊」的後顧之憂。根據擔保供應框架協議，公司與印尼合作夥伴的合營公司HPL獲得的紅土鎳礦供應將自2021年1月1 日開始為期20年，每年至少獲得800萬公噸。

有了鎳資源做發展後盾，力勤資源也緊鑼密鼓擴大產能，以擴大市場份額。

在國内江蘇擁有1.8萬金屬噸鎳鐵產能產線的基礎上，為降低生產成本以及更好地綁定鎳礦資源，力勤資源積極在印尼與合作夥伴共同投資產線。在共同投資的兩條鎳產品產線中，包括總計年設計產能為12萬金屬噸鎳(包括1.425萬金屬噸钴)的鎳钴化合物濕法冶煉項目(HPAL項目)，以及總計年設計產能為28萬金屬噸鎳的鎳鐵火法冶煉項目(RKEF項目)。

目前，HPAL項目一期已有2條使用HPAL工藝的鎳钴化合物生產線投產，總年設計產能為3.7萬金屬噸鎳钴化合物(當中亦包括4500金屬噸钴)。而二期及三期4條鎳钴化合物生產線現正在建設之中，預計將於2022年11月至2023年12月投產，待4條生產線全部投產後預計總年設計產能將增加8.3萬金屬噸鎳钴化合物(當中亦包括9,750金屬噸钴)。

此外，RKEF項目正在建設20條鎳鐵生產線。其中，9.5萬金屬噸的一期生產線預計將在2022年10月至12月投產；18.5萬金屬噸的二期生產線預計將於2024年7月投產。

力勤資源的鎳產品產線技術實力強，新工藝有望為公司帶來低成本、高效益的競爭優勢。

據悉，HPAL項目採用的是高壓酸浸工藝，該工藝在當前原生鎳礦生產技術中是最具競爭力的技術，具有低排放、低能耗、經濟成本低的優勢，且可對鎳和钴較高的回收率，因此經濟效益巨大。力勤資源在HPAL項目中對第三代HPAL工藝鎳濕法冶煉生產流程和工藝以及生產設備均進行了優化和改良，使該項目在建設時間、現金成本、平均每金屬噸鎳的投資成本及達產時間等多個方面均居行業第一，能耗和生產成本亦大幅降低。

因此，隨著未來兩年鎳鐵及鎳钴化合物產線陸續投產，在新工藝的助力下，力勤資源的鎳產品產能將實現量級跨越，使公司成為新能源汽車行業頭部的原料供應商，同時也將進一步推動公司經營業績的高速增長。

在資源端及生產端全面推進之際，力勤資源持續在深化鎳全產業鏈佈局，拓寬發展邊界。

針對下遊鎳钴復合材料及鋰電池材料的開發，力勤資源正在開發鎳钴復合產品、三元材料前驅體及電池材料，為未來滿足下遊新能源車企需求做準備。

同時，力勤資源與寧德時代成立了合資公司CBL，公司目前持有其30%股權。CBL將專注於新能源汽車產業鏈的各種項目，從鎳礦勘探、鎳產品及新能源汽車電池材料的生產，到新能源汽車電池的製造及回收。