投行纷纷下调目标价，统一企业股价为何能逆势大涨？

原創

受原材料成本高企的影响，统一企业(00220.HK)与方便面的另一个龙头康师傅(00322.HK)组成了难兄难弟。

11月9日，统一企业率先披露三季度财报。今年前三季度，统一企业未经审计的税后利润约为11.46亿元，同比下降23.04%。

康师傅虽然还未披露三季度业绩，但在大环境的不利局面下也面临着较大的经营压力。在今年上半年，康师傅的净利润同比下滑38%。

方便面“鼻祖”日清食品(01475.HK)今年前三季则保持了较好的盈利能力，收入和净利润分别约同比增长7.8%和2.6%。

因宏观环境有不确定性，以及原材料成本压力仍较高，统一企业发布了三季度财务数据后，不少投行纷纷下调了其目标价。其中，花旗将公司目标价由9.09港元下调至8.79港元；招商证券国际将其目标价从8.3港元下调至7.7港元；中金则小幅下调统一企业2022年盈利预测3.9%至11.6亿元，目标价8港元；富瑞将其目标价由7.8港元下调至7.12港元。

尽管业绩表现不佳，还被多家投行下调了目标价，但统一企业股价不跌反涨。11月10日，统一企业股价走高，最终收涨4.3%，创出一个多月新高。对此，有投资者认为，虽然前三季度净利润表现不佳，但是第三季度净利润回暖，让人看到止跌反弹的迹象，也是今日（10日）股价大涨驱动力之一。

从第三季度看，统一企业第三季度净利润同比跌幅收窄至17%，出现了回暖的态势。

原料价格压力有所缓解

自去年下半年起，全球高通胀导致原材料、能源等生产资料大幅度上行，令食品制造企业毛利率显著承压。虽然食品企业纷纷调价试图保持利润，但很难将成本完全转移出去。

统一企业就是其中典型的一家企业。

受大宗原物料价格上涨，以及国际油价及疫情影响运输费用增加，在今年上半年，统一企业的毛利率由去年同期的34.8%下降4.7个百分点至30.1%。

进入四季度，PET树脂和棕榈油等原料价格下降至2021年的平均水平之上，方便面企业的成本压力也有所减轻。

与大豆油、菜籽油并称为“世界三大植物油”的棕榈油，是方便面酱料中必不可少的成分，根据通联数据，自今年6月初开始，棕榈油市场价攀升至历史高位后急速下挫。11月9日，棕榈油参考价为8398元/吨，较最高点下降了约48%。

此外，PET树脂价格近几个月也冲顶回落，对方便面企业减轻成本压力带来利好。中金在研报中称，预计若明年PET价格稳步回落至7000元价位内，统一企业的软饮料业务有望兑现可观利润弹性。

但方便面的主要原料之一的面粉，其价格则不断走高。

根据Wind数据，目前，国内36个城市面粉平均零售价约为2.63元/500克，仍处于近年来高位。

综上看，近期面粉价格上行给统一企业带来一定的不确定性，而棕榈油和PET树脂等原材价格料仍需持续关注供给端恢复情况。

而招商证券国际表示，预计统一企业四季度的净利润应优于三季度，且公司不太可能直接提价，原因是认为消费者正在寻找便宜产品。

食品板块迎来盈利拐点

统一企业有两大业务，分别是食品业务(主要是方便面)及饮料业务，2022年上半年该两个业务收入比重分别为38.51%及59.17%。

近些年来，国内方便面市场被外卖挤压了市场空间，使行业一直处于下滑状态。在此背景下，统一企业的食品业务一直增长乏力，并且盈利能力并不稳定。

今年上半年，统一企业食品业务分部亏损1.58亿元，而同期饮料业务实现分部溢利10.42亿元，两者形成鲜明的对比。不难看出，方便面业务拖了公司利润的后腿，这与整个方便食品赛道的竞争愈发激烈，老牌龙头方便面受到越来越多新兴网红速食的冲击有关。

进入三季度，随着诸多原材料价格的下行，统一企业的食品业务盈利能力正迎来拐点。根据招商证券国际研报，统一企业表示，其食品板块已开始盈利。

高盛发研报指，鉴于10月份的稳健趋势，统一企业中国预计经营将连续改善，且有信心在下一季度实现正利润增长。