中芯国际“提前购”，对中长期前景有信心

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中芯国际（00981.HK，688981.SH）公布了截至2022年9月30日止的第三季业绩后，股价仅微升，其中A股于11月11日收涨1.02%报40.71元人民币，低于上证指数的1.69%涨幅；截至发稿前，H股微涨0.24%，报16.72港元，低于恒生指数的当前涨幅7.45%。

从市场反应来看，对这份业绩的看法一般般，痛点可能在于对行业供过于求的忧虑多于触底反弹的期盼。大家关注的重点在于中芯国际增加2022年全年资本开支预算，要用在哪里。财华社将在下文细述。

季度毛利率下降

中芯国际按国际会计准则编制（下同）的第3季业绩显示，季度销售额同比增长34.74%，按季增长0.20%，至19.07亿美元。

出货量略有下降，8寸等值晶圆付运量较上季下降4.71%，但较去年同期仍增长4.53%，产能利用率由上季的97.10%下降至92.10%，主要因为外部需求下行，内部部分工厂进行了岁修，见下图。

不过由于产品组合优化，平均售价小幅上升，所以收入仍维持较强劲的同比增长。

就区域而言，大中华地区的收入占比于2022年第3季仍维持接近七成的水平，大约69.6%，北美地区占20.5%，亚欧地区占9.9%。

财华社留意到，北美市场的贡献仍维持强劲增长。财华社按照中芯国际提供的数据估算，其第3季来自北美的收入或达到近4亿美元，同比增长36%，按季增长8.68%。相对来说，大中华区的收入同比增幅或为40.60%，按季增幅或0.49%，见下图。

就应用而言，联合首席执行官赵海军在业绩发布会上提到：“2022年下半年，从宏观环境来看，需求疲弱，国际局部冲突带来的全球能源危机、高通胀、货币波动等，导致全球经济复苏乏力。叠加美国颁布的新的出口管制新规，给全球产业链和区域产业链带来不同程度的变化和挑战，产业分工体系和布局正在发生深刻的调整，原有的全球产业链循环受到干扰，甚至被阻断，区域化进程在艰难中取得推进，从产业周期来看，智能手机和消费电子去库存速度缓慢，客户流片（试产）依然不强，工业控制领域虽然相对稳健，但增幅有限，汽车类终端消费韧性强，行业需求缺口，在这样的情况下，公司坚持调整产能，满足客户需求，实现了三季度的目标。”

他补充：虽然整体手机行业还在去库存，但得益于公司保持与终端客户的直接沟通，中芯国际从去年开始提前调整产能分配，降低了相对饱和的细分领域的产能安排，所以智能手机贡献在三季度环比略有增长；消费电子整体需求疲软，收入环比下降4%；智能家居收入虽然整体环比下降9%，但其中的局域网应用需求依然强劲，收入环比增长了22%，其他类别环比增长了2%，其中工业电网、自动化环比增长三成；物联网在可穿戴设备的带动下收入环比增长两成。

晶圆收入按尺寸来分，8英寸晶圆与12英寸晶圆的收入占比分别为31.6%和68.4%。

2022年第3季毛利同比增长58.64%，按季下降1.10%，至7.42亿美元；毛利率按年上升5.86个百分点，按季下降0.51个百分点，至38.92%。正如前文所述外部需求下降和部分工厂岁修，令产能使用率下降，应是毛利率较上季略有下降的原因。

第3季的股东应占净利润同比增长46.52%，按季下降8.45%，至4.71亿美元。

增加16亿美元资本开支

中芯国际备受关注的是其上调全年资本开支预算之举。在给予业绩指引的时候，管理层提到将2022年全年资本支出计划从50亿美元上调为66亿美元。

财华社留意到，2022年前三季，中芯国际的累计资本开支为43.63亿美元，全年资本开支预算由原来的50亿美元向上修正至66亿美元，意味着2022年第4季的资本开支有可能达到22亿美元，较2021年第4季的资本开支21.3亿美元高5%左右。

赵海军在业绩发布会上表示：从资本开支来看，前三季度中芯国际累计完成44亿美元的资本输出，增加了折合8英寸8万5千片月产能。

赵海军指，在第3季度，中芯国际宣布了中芯西青新项目，该公司未来五年到七年，有中芯深圳、中芯京城、中芯东方、中芯西青，总共约34万片12英寸新产线的建设项目，出于这些项目长远安排的原因，公司要支付长交期设备提前下单的预付款，因此今年全年资本支出从50亿美元上调为66亿美元。

这次增加的2022年资本开支预算增额，基本上没有包括其天津新厂的建设、买地或者未来规划的支出，但包括少部分启动经费。这增加的预算里边包括深圳的12寸工厂、北京京城的12寸工厂、上海临港工厂，未来还将包括西青工厂，但现在这个长交期设备，主要是为前边三个项目做的预付款，天津西青的商业计划和采购还在规划中，所以不包括天津部分。

他还提到：长交期指的是可能交货的时间超过一年半左右，在16-17个月到两年，并表示会将此规划好。

第4季产能利用率和毛利率或下降

对于2022年第4季，该公司预计，受手机、消费领域需求疲弱，叠加部分客户需要缓冲时间解读美出口管制新规带来的影响，其季度销售收入预计环比下降13%-15%，意味着收入或介于16.58亿美元至16.88亿美元之间；毛利率在30%到32%之间，显然低于2021年第4季的34.98%和2022年第3季的38.92%。

赵海军在业绩会上表示，第4季的产能利用率有所下降（因需求减弱），一定会比（第3季的）92%低，加上新增产能带来的折旧支出，所以毛利率下降。

对于未来，赵海军表示：“上次业绩发布会，我们预期这次的产业周期调整至少要到明年上半年，结合当前宏观经济的走势和去库存的节奏，我们还未看到行业有复苏的迹象，其影响从终端市场传导到代工行业的时间有滞后，代工行业周期尚未触底，面对目前复杂的行业和影响因素，结合客户、产品结构特点，对内，我们对公司的技术平台、产品组合、产能设备、人员配置，进行梳理、优化，提高生产效率，同时，我们做好新旧产品在研发、配套服务、产能上的转换准备，打通生产瓶颈，加快生产流片和产出；对外，我们细化市场策略，做好市场调研与研判，深化客户服务，寻找差异化机会，留住老客户在中芯做产品迭代，吸引新客户来中芯流片（试生产），预留出一定的转换时间，蓄势待发，静候行业复苏的回暖。

除了行业周期因素以外，近期美国更新修订了出口管制，对中国集成电路行业进行了新一轮限制，根据初步解读，该新规对公司生产运营有不利影响，公司与客户和供应商保持密切沟通。”

另一方面，赵海军还提到在人力资源方面，中芯国际今年的人才储备和发展非常好，离职率大大降低，进入最低水平，应届生都很重视，生源很好。去年的员工总数为1.5万，今年已超过两万人员。并表示，对中芯国际的中长远前景很有信心。