受益光伏多晶矽，三氯氫矽站上風口！後市行情怎麽看？

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在綠色能源轉型的背景下，光伏產業迎來新發展機遇，作為多晶矽上遊原料，光伏級三氯氫矽也成了市場的「香饽饽」。自去年以來，多家廠商開始加碼佈局光伏級三氯氫矽項目。

三孚股份（603938.SH）是光伏級三氯氫矽龍頭股，現有三氯氫矽產能6.5萬噸/年，光伏級佔比70%。11月13日，該企業公告稱，公司新建「年產5萬噸三氯氫矽項目」已進入試生產階段。

10月14日，宏柏新材（605366.SH）也在互動平台上透露，公司第二套5萬噸三氯氫矽裝置正在調試中，其中光伏級三氯氫矽已經有客戶在試用。據了解，該公司現有單套5萬噸三氯氫矽產能裝置，按照計劃，到2025年公司將擁有三氯氫矽（含光伏級）年產能15萬噸。

除此之外，晨光新材（605399.SH）、新安股份（600596.SH）等公司均有光伏級三氯氫矽擴產計劃。

部分機構認為，年内市場對光伏級三氯氫矽的需求量或出現階段性爆發，預計今年第四季度和明年第一季度市場供應最為緊張，行業龍頭業績有望持續受益。

01多晶矽產能集中釋放，三氯氫矽景氣度提升

資料顯示，三氯氫矽又稱三氯矽烷，其下遊約60%用於生產多晶矽，40%用於生產矽烷偶聯劑。三氯氫矽在多晶矽生產過程中起到補氯的作用，一般來講，光伏企業實際生產1噸多晶矽需要耗用三氯氫矽0.3-0.5噸的三氯氫矽。

「雙碳」目標下，光伏產業進入發展的快車道，而作為光伏產業中的核心材料——多晶矽率先迎來高景氣行情。

為抓住發展紅利，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）等多晶矽巨頭快速跑馬圈地，在業内掀起一輪聲勢浩大的「擴產大潮」。

據機構統計數據，目前國内已公告的多晶矽新增產能總規劃超過300萬噸，預計2022年至2024年我國多晶矽產能分别達到72萬噸、125萬噸、175萬噸。

隨著國内多晶矽行業的大幅擴張，光伏級三氯氫矽需求也快速增長。而在供給端，由於光伏級三氯氫矽生產技術難度較大，產能嚴重不足。

據百川盈孚統計數據，我國現有三氯氫矽有效年產能約56.6萬噸，且大部分企業自用為主，外售較少。

據上海有色網統計，2021年外售光伏級三氯氫矽產量僅20萬噸，當前在建產能約12萬噸，預計2022年内有效產量增量只有1-2萬噸。

多機構表示，考慮到三氯氫矽的產能釋放還跟不上多晶矽擴建的腳步，預期光伏級三氯氫矽的供需錯配局面中短期較難緩解。

供需失衡，行業新一輪漲價潮或將再度襲來。2021年三氯氫矽價格從年初的6000元/噸漲至10月份的3.6萬元/噸（年内最高價），漲幅約5倍。今年最高價約達2.7萬元/噸，截至目前，光伏級三氯氫矽價格依舊維持在較高位置運行，約2.15萬元/噸。

據中信證券測算，今年四季度與2023年二季度將迎來矽料產能釋放密集期，可能會存在光伏級三氯氫矽出現短暫的供給缺口，屆時有望繼續提振三氯氫矽價格，預計三氯氫矽高景氣度有望維持至2023年二季度。

02行情能否再被點燃？

從市場競爭格局看，國内只有少數企業可以生產光伏級三氯氫矽，上市公司中主要有三孚股份、新安股份、晨光新材和宏柏新材等。

受益於產品量價提升，今年前三季度，擁有三氯氫矽產能的上市公司均交出了不俗的「成績單」。

以三孚股份為例，該公司實現營收20.53億元，同比增長81.42%；淨利潤為6.23億元，同比增長152.27%。另外，宏柏新材、新安股份等公司的業績表現也很驚豔，同期，淨利潤同比分别增長263.92%、79.08%。

在二級市場上，今年4月底至6月中旬，三氯氫矽概念就經歷一波「爆炒」，期間不少個股表現都讓市場驚豔。譬如，宏柏新材上漲近170%，股價實現翻番的還有三孚股份，晨光新材漲勢亦頗為陡峭，累漲近80%。

近半年三氯氫矽概念股股價表現並不樂觀，普遍下跌。自6月中旬迄今，宏柏新材跌幅已超33%，三孚股份跌幅超近30%，晨光新材也跌超25%。

展望後市，三氯氫矽行情能否再被點燃？市場有觀點認為，待觀察。一方面，三氯氫矽是矽料生產過程中的中間產品，生產正常後可自循環；一方面，部分多晶矽頭部企業（通威股份、大全能源、特變電工、協鑫科技、東方希望）可以自制三氯氫矽，這也將化解短缺風險。

另外，隨著多晶矽領域的瘋狂擴張，也難免引發業内對產能過剩擔憂，市場看多三氯氫矽的情緒不高。此前，矽業分會多次警告，多晶矽產業有增量前景，但也需考慮2025年前過度投資規劃的產能可能引發市場供需失衡。

華創證券也指出，多晶矽對三氯氫矽的需求不具備長周期的持續性。因此，當前三氯氫矽企業擴產也相對謹慎。目前2022年僅有三孚股份5萬噸級，和宏柏新材的5萬噸三氯氫矽將投產。