東軟熙康三闖港交所：背靠東軟集團也沒用，業績持續虧損

原創

港交所文件顯示，東軟熙康控股有限公司（以下簡稱「東軟熙康」）再次提交上市招股書，中金公司為獨家保薦人。此前公司已經兩度遞表，不過後續均無進展，導致招股書失效。

此前，東軟集團通過增資和股權轉讓等方式，將東軟醫療、東軟熙康、望海康信、東軟睿馳等企業分拆出去，積極籌備上市。其中，東軟醫療目前也是三次遞表港交所。

有意思的是，在東軟熙康和東軟醫療赴港尋求上市的背後，還馱著一份沉重的「對賭」包袱。

據悉，威志環球、高盛、通和等投資者還對東軟醫療和東軟熙康進行了增資，對賭協議包括東軟醫療和東軟熙康必須在6年内成功上市的條款。

背靠東軟集團

東軟熙康是一家互聯網醫療服務商，公司第一大股東為醫療信息化領域龍頭東軟集團(600718.SH)，其間接持股約27.94%；東軟控股通過斯邁威、東控國際第五及東控國際第七間接持有東軟熙康已發行股本約23.42%的權益，中國人保財險直接持有東軟熙康已發行股本約14.30%的權益。

目前東軟旗下主營醫學影像診療相關的設備、產品、服務及相關解決方案的東軟醫療也在積極IPO,已經多次向港交所遞表。

而本次主角東軟熙康則繼承了東軟集團的醫療信息化「基因」，主打互聯網醫療。

公司打造了中國首個以城市為入口的雲醫院平台，並建立了一個雲醫院網絡，將政策制定者、醫療機構、患者及保險公司醫療產業參與者聯系起來。

公司解決方案主要涵蓋雲醫院平台服務、互聯網醫療服務、健康管理服務、智慧醫療健康產品。

雲醫院平台服務主要面向地方政府、醫療機構及保險公司，為其提供平台建設服務、平台接入服務等。

公司通常就所提供的建設和連接服務收取一次性服務費或經常性服務費，或兩者兼收。往績業績期，經常性收入佔雲醫院平台服務部門總收入的比例保持相對穩定，約為30%。

互聯網醫療服務是在建立在雲醫院平台基礎之上，第三方及公司自營醫療機構可提供在線線下一體化的互聯網醫療服務，包括互聯網醫院服務、遠程醫療服務、智慧家庭醫生服務及互聯網居家護理服務。

健康管理服務則是東軟熙康通過自營的醫療機構向政府機構、企業、銀行及保險公司等機構，以及個人客戶提供綜合健康管理服務。

目前該分部收入主要來自機構客戶。2019年-2021年，以及2022年上半年，來自機構客戶的收入貢獻分别為85.7%、87.0%、85.5%、78.3%及76.5%。

業績虧損,銷售及市場推廣開支增速高

復盤往績歷史，東軟熙康營收規模增長較快。

公司的收入由2019年的人民幣約4億元（以下單位同）增至2021年的約6.14億元；2022年上半年，公司收入約2.42億元，同比也有大幅增長。

四大業務板塊中，健康管理服務佔比較大，雲醫院平台服務業務增長顯著。上述兩項業務的毛利率優勢也較為突出。

和很多行業公司一樣，東軟熙康也存在增收不增利的情況。

2019-2021年，公司分别虧損2.18億元、1.99億元、2.94億元；2022年上半年，公司虧損約1.56億元，三年半合計虧損8.67億元。

對於虧損原因，公司中表示，主要是由於業務規模持續擴大，但收入卻無法完全覆蓋公司的各項成本及開支。

從招股書來看，東軟熙康銷售及市場推廣開支卻節節攀升，從2020年的約9673萬元，增長至2021年的約1.36億元，佔2021年營收比重約22%，增速遠大於同期營收增速。

東軟熙康盈利難，或許與互聯網醫療賽道競爭激烈，而且沒有一套成熟且可行的盈利模式有關。

當前，互聯網醫療領域競爭非常激烈，像衛寧健康(300253.SZ)、創業慧康(300451.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、萬達信息（300168.SZ）等醫療領域的信息化巨頭均全方位佈局醫院、醫藥、公共衛生、醫保、互聯網醫療等產品線，換言之，互聯網醫療是行業參與者們都不願意丢失的一塊增值業務。

已經在港股上市的互聯網醫療企業阿里健康(00241.HK)、平安好醫生(01833.HK)、京東健康(06618.HK)、眾安在線(06060.HK)等，也在各自側重的領域樹立品牌效應。

加上剛上市不久的智雲健康（09955.HK）和叮當健康（09886.HK），港股數字醫療板塊可謂明星荟萃。

市場人士認為，互聯網醫療尤其是平台型企業需要漫長的用戶積累過程，一般難以快速實現盈利；此外還需要面對阿里、京東等頭部企業的競爭，因此難以取得實質性的競爭優勢，長期盈利能力難以預測。

對於此番赴港上市，東軟熙康表示，此次IPO募集資金將用於拓展以城市為入口的雲醫院平台，以擴大醫療網絡及用戶群；用於豐富在整個行業價值鏈上的產品，以提供更多專業及多樣化的醫療健康服務；用於技術基礎設施及數據處理能力的研發；用於潛在的並購機會及用於營運資金及其他一般公司用途。