国寿与平安：寿险业务的寒冬仍未过

原創

中国人寿（02628.HK，601628.SH）与中国平安（02318.HK，601318.SH）均公布了2022年11月份的原保险保费收入数据。

2022年前11个月，平安的财产保险原保险合同保费收入同比增长10.88%，至2,697.89亿元（单位人民币，下同），据此或可计得11月份的单月财险原保险合同保费收入或为241.86亿元，同比增长6.33%。

人身险方面，平安今年前11个月的寿险原保险合同保费收入为4,061.49亿元，养老保险保费收入为178.16亿元，健康险为126.72亿元，合计人身险保费收入或为4,366.37亿元，按年下降2.60%。

若按照平安所提供的数据推算，2022年11月份的人身险保费收入或为261.09亿元，同比下降3.12%。

同样，国寿的业务表现也尚未见明显的起色。2022年前11个月，中国人寿的累计原保险保费收入为5,914亿元，几乎与去年同期的5,934亿元持平；依据其提供的数据算得的2022年11月单月保费或为169亿元，同比下降9.14%。

尽管中国银保监会尚未公布2022年11月份的保费收入数据，但是从过往的数据来看，平安与国寿的人身险业务增幅持续低于行业平均水平：2022年前10个月，全国人身险的保费收入同比增幅为3.50%，而平安为-2.57%，国寿为-0.05%。

从行业整体水平来看，虽然增速放缓，但是整体的人身险保费收入仍呈现正数增长，国寿和平安似乎并未跟上。这两大寿险巨头近年都力促寿险改革，国寿曾经展现过成果，而平安也该出现成果，但是这一切似乎尚未反映在数据中。

目前寿险业务中，代理人渠道依然是两大险企的主要业务来源。不过这两年的代理人流失在持续，应是其寿险业务增长持续受压的一个重要原因。

截至2022年9月末，国寿的总销售人力为78.3万人，其中个险销售人力为72万人。相比之下，年初时国寿的个险销售人力为82万，今年以来减少了10万人。

平安寿险2022年9月末的个人寿险销售代理人数量为48.82万，年初为60.03万，今年以来减少了11万，见下图。

不过，两大险企对此的解释是，代理人团队在精不在多。虽然规模在缩减，但两大险企正力促在提高精英销售人员占比上下功夫，以提高人均新业务价值。

随着疫情后经济放开，人们对自身健康状况的保险意识或提高，这应有利于寿险公司未来的业务增长。

由于全球资本市场表现欠佳，寿险公司的投资回报不佳，而且寿险业务未见起色，市场给予头部上市险企的估值都十分保守，也因此今年以来，虽然大市显著回落，上市险企的股价跌幅不算太大，主要还是因为它们的估值已经偏低。

对比A股与H股可见，A股投资者更看好国寿，而H股投资者显然却对这家国有险企抱有疑虑，A股溢价高达2.3倍，北水似乎未能将国寿的AH股估值端平。但是从H股的估值可以看出，外资对于保险股的疑虑仍十分重，主要因为欧美的加息周期阴霾下，金融股暂时难获欢心。

中国人寿与中国平安历来是“港股100强”榜单的常客，今年能否再度入选？排名又将如何？敬请期待。

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