飲用水打「江山」，飲料成新驅動，農夫山泉成業界「常青樹」？

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港股食品有不少優質的食品飲料標的，如中糧旗下的中國食品(00506.HK),「泡面江湖兩巨頭」統一和康師傅，中國首富鍾睒睒的農夫山泉(09633.HK)等。尤其是近年上市的農夫山泉，雖然經歷數十年發展，卻一直領先從來沒有被超越，更是國際投行及國内券商眼中的「香饽饽」。

信達證券認為，農夫山泉是飲料行業内成長能力、盈利性、規模皆處於領先地位的標的，在水+飲料雙引擎發展格局下，強大的產品創新能力驅動品牌長青。

飲用水打「江山」

農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的標桿性企業，從事包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類别的生產以及銷售。

公司成立於1996年，前身為新安江養生堂飲用水有限公司，2001年6月改制更名為農夫山泉股份有限公司，2020年9月在港交所主板上市。

總市值超5000億港元的農夫山泉，也讓創始人鍾睒睒的身家直飙，首次超過馬化騰和馬雲，成為新的中國首富。

復盤農夫山泉30餘年發展，飲用水是奠定公司高速、持續發展的基石。

1996年，農夫山泉在千島湖畔成立，鍾睒睒創新、超前提出主打健康概念，成功將農夫山泉推向市場，並成功打造了農夫山泉飲用水的健康標簽「農夫山泉有點甜」。

彼時公司公開宣稱純淨水對身體健康無益，停止生產純淨水，全部轉向生產天然水，由此還引發和娃哈哈、樂百氏的激烈對決。

一晃數十年過去，雖然國内飲用水行業一直不乏實力競爭者，如恒大冰泉、昆侖山礦泉水、5100西藏礦泉水、百歲山等，但農夫山泉始終居於中國包裝水行業領先地位。

2022年上半年，農夫山泉的總收益為165.99億元，同比增長9.4%；淨利潤約為46.08億元，同比增長14.8%。

其中，包裝飲用水部分收益為93.49元，同比增長僅4.8%，佔總收益的56.3%，依舊成為農夫山泉業績穩健增長的關鍵驅動力。

實際上，在百舸爭流的飲用水市場中，農夫山泉在飲用水賽道一直保持領跑的趨勢，除了賴以生存的水源優勢及其自身注重品牌及渠道營銷外，鍾睒睒的對產品的持續創新，亦是公司能行穩致遠的關鍵。

具體言之，在成功打造飲用水之後，農夫山泉還繼續拓展高端飲用水，推出了高端水、嬰兒飲用水和學生飲用水等。

2015年，農夫山泉推出農夫山泉玻璃瓶高端礦泉水、農夫山泉天然飲用水（適合嬰幼兒）和農夫山泉學生天然礦泉水，水源均取自於吉林長白山撫松縣境内的莫涯泉，價格定位分别是35至40元、9元和4元。

在高端水領域，農夫山泉不光講究水源地，還特别注重產品包裝設計。上述新產品包裝採用英國設計公司的設計方案，圖案設計有長白山特有東北虎、中華秋沙鴨、紅松等，將產品與文化、生活方式掛鈎，成功在高端水領域站穩腳跟。

或許是基於農夫山泉在飲用水市場的積極求變創新及龐大的分銷網絡，公司成為不少券商在消費領域的優質投資標的股。

國泰君安研報認為，農夫山泉致力於滿足日益富裕的消費者對健康和生活質量的要求。得益於市場滲透的深化（通過完善的分銷網絡）以及遍佈全國的天然水源佈局，農夫山泉有望鞏固其在中國快速增長的瓶裝水行業的市場領先地位。

飲料賽道成新驅動

在賣水的同時，農夫山泉也一直在追求產品的多元化。

不止飲用水從低端到高端全覆蓋，在飲用水之外，農夫山泉還打造了國内最為強大的飲料帝國。

2011年5月，農夫山泉推出東方樹葉產品，同樣是主打健康主題，為追求純粹天然而沒有添加糖分。這種大膽的標新立異在當時的飲料市場不被理解，剛推出來時甚至被稱為「最難喝的飲料」。

經歷十多年的淬煉，隨著消費者對健康產品的認知逐漸成熟，東方樹葉系列產品也逐漸被更多人接受，品牌效應開始顯現。據AC尼爾森數據分析顯示，2021年，東方樹葉過去十二個月的增長水平遠超茶飲料市場整體增速，增速接近70%。

2022年上半年，以東方樹葉為代表的茶飲料產品收益33.07億元，同比增長51.6%，佔總收益的19.9%。

在茶飲料領域，農夫山泉還打造了一款明星產品茶π。這是2016年農夫山泉推出的含糖果汁風味茶飲料。公開數據顯示，茶π上市7個月破10億元，成為2016年最成功大單品之一。上市四年，茶π累計零售額即突破百億元。

功能飲料是繼飲用水、茶飲料之外，農夫山泉第三大產品領域。公司涉足功能飲料領域較早。

2003年，農夫山泉順應功能飲料的趨勢，推出運動飲料尖叫，成為目前農夫山泉一款極具競爭力的運動飲料。在過往銷售業績中，「尖叫」一度是農夫山泉旗下銷量「僅次於瓶裝水」的產品。

在尖叫大賣之後，2011年，農夫山泉推出力量帝維他命水，再次瞄準年輕人、功能飲料市場，獲得持續好評。

功能飲料領域競爭也較為激烈，市場參與者有東鵬特飲、可口可樂等，在力量帝維他命水上市初期，還曾因外包裝相似受到可口可樂指責侵權。

但無論是在競爭激勵的茶飲料市場，還是在功能飲料市場，農夫山泉打造的產品總是可以成功站穩腳跟，並取得一定的市場和業績，著實令人驚歎。

在果汁等飲料市場，農夫山泉延續了飲用水、茶飲料和功能飲料的成功經驗，開發出農夫山泉NFC果汁系列、咖啡飲料炭仌系列、「打」奶茶系列、蘇打氣泡水「好水好SODA」系列、植物酸奶等新品，令市場耳目一新。

經歷三十年發展，農夫山泉已經從一個單一包裝飲用水發展成為多品類、多品牌的飲料企業，擁有東方樹葉、茶π、尖叫、力量帝維他命水、水溶C100、農夫果園等經典大單品。

如今「飲用水+飲料」成為驅動農夫山泉發展的雙頭驅動。

農夫山泉被看好背後：港股食品飲料投資機會顯現

港股擁有很多優質的食品飲料標的，具體到農夫山泉所屬的軟飲料行業，還有中糧旗下的專業化飲料業務平台中國食品，控股經營中糧可口可樂飲料有限公司。

2022年上半年，受疫情等因素影響，中國食品銷量同比有所下跌，但受惠於產品及包裝結構優化下，公司收入仍同比仍取得6%增長。

近日，中國食品還公告表示，與太古公司收購可口可樂中國不含氣飲料業務的交易已於2023年1月1日完成。目標公司成為中國食品的附屬公司，其財務業績將綜合計入該公司的財務報表。

國泰君安維持對中國食品「買入」評級，其認為，中國食品汽水產品的主要驅動力包括：「少即是多」（小包裝造就可口可樂成為大赢家）、「無糖」和「纖維+」系列穩健增長，以及成功推出新品（如2022年推出「星河漫步可樂」、無糖「雪碧」、新口味「AH!HA!」）。此外，渠道利潤分配機制更為牢固，中國食品的價盤管理有望得到全面賦能。

而具體到農夫山泉，國泰君安研報認為，儘管競爭加劇，但農夫山泉的收入增長動能或在中期内保持穩健。不斷推出創新產品以及佈局高端市場有望支撐農夫山泉的銷售增長。

該機構預計農夫山泉2023年的營收和淨利潤將分别同比增長15%和25%。PET價格的下降可能會導致農夫山泉的毛利率在2023年逐步上升。

軟飲料行業的總體需求趨於穩定，在很大程度上不受宏觀逆風的影響。由於主要原材料和包裝材料（如瓶級PET樹脂）的價格已經迎來下行拐點，國體君安研報認為軟飲料行業和相關公司的盈利能力應會在2023年逐步改善。

總體看，國泰君安研報認為，2023年食品飲料行業的主線性投資機會是可見的。軟飲料行業收入將在整個後疫情時代保持彈性，利潤率將同步上升。

小結

近來飲料行業利好多多，疫情、原材料價格等諸多不利因素相繼緩和，隨著國内大部分地區氣溫回升春暖花開，飲料行業也進入銷售旺季。

經歷寒冬的蓄勢和儲備，中國食品和農夫山泉的投資價值也備受市場矚目。目前在港股頗具影響力的「港股100強」活動評選再次拉開，兩家港股飲料巨頭能否入圍值得期待。

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起，活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。

歷經十載，「港股100強」影響力逐年擴大，已經成為港股市場一年一度的盛事，同時也是香港資本市場的價值新標桿及投資風向標，深受專業機構、市場及社會各界的認同和信賴。

據悉，「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」即將於2023年2月24日舉行，中國食品和農夫山泉是否能入圍評選？又將摘得哪個獎項？

讓我們拭目以待！