建發股份暴跌，美凱龍卻暴漲，家居零售第一股何去何從？

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2023年伊始，地產「黑馬」建發股份（600153.SH）擬入股紅星美凱龍（01528.HK）的事情就鬧的沸沸揚揚，根據公告，公司正籌劃通過現金方式協議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司不超過30%股份。

資料顯示，美凱龍素有「家居第一股」之稱，其控股股東為紅星控股，直接持有美凱龍總股本60.12%，公司實際控制人為紅星美凱龍家居集團董事長車建新。本次交易完成後，該公司或將易主地方國資企業。

同一件事，不過兩家公司的股價表現卻背道而馳，1月9日，建發股份暴跌9.58%，目前市值405.7億元，而港股的紅星美凱龍則暴漲14.61%，目前總市值達133.3億港元。A股的美凱龍（601828.SH）由於停牌，股價未有異動。

業内人士認為，美凱龍的股權轉讓，主要是為了緩解公司資金緊張狀況，本質是斷臂求生。截至2022年9月30日，美凱龍總資產約1336.35億元，總負債約759.77億元，資產負債率約56.85%，數據遠高於同行。與此同時，公司現金流也捉襟見肘，截至2022年三季度末，美凱龍擁有貨幣資金57.38億元，短期借款22.75億元，1年内到期的非流動負債高達73.42億元。

曾經紅火的家具大賣場，旗下零售店遍佈全國，琳琅滿目的一線家居家裝品牌，熙熙攘攘的人流，仍在很多人的記憶中。早在2018年就成為中國家居零售A+H第一股的紅星美凱龍，為何如今危機四伏？

背後的原因或是由於房地產市場的降溫及宏觀經濟的調控，作為下遊的家具賣場，日子並不好過。資料顯示，2019年至2021年，A股美凱龍的歸母淨利潤分别為44.8億元、17.31億元、20.47億元。2022年前三季度，公司錄得歸母淨利潤為13.18億元，同比繼續下滑36.17%。從第四季度的疫情防控情況來看，美凱龍今年的盈利下滑似乎板上釘釘。

為緩解資金壓力，紅星系早有動作。此前2021年7月，紅星控股以40億元的價格將紅星地產70%股權售予遠洋集團；同年10月，紅星美凱龍家居集團將子公司上海美凱龍物業管理服務80%股權售予旭輝永升服務，現金代價6.96億元；2022年9月，紅星美凱龍甚至將位於上海的總部大樓抵押給銀行，貸出資金用於公司日常經營周轉。

不過這些自救的操作仍難以扭轉局面，隨著地產行業進入寒冬，下遊的家居消費需求也在減弱，美凱龍的引以為傲的傳統賣場收租模式也難以為繼。現在的美凱龍似乎和蘇寧、國美越來越像，傳統實體大賣場的商業模式似乎步履維艱。

家居行業的一哥，已經來到抉擇的十字路口。公司本次股權轉讓，引入國資接盤，或許是儘快緩解債務壓力的良藥。消息一出，港股的紅星美凱龍股價暴漲，顯示資本市場對此很樂觀。業内人士認為，作為廈門國資委旗下A股上市平台，建發股份的風險管理很嚴格，本次收購或許是一次共赢的交易。建發股份國資控股的背景及其背後的資源和實力，有望帶動紅星美凱龍經營業務更上一層樓。

不過建發股份的股價卻直奔跌停，投資者「用腳投票」，讓不少人直呼看不懂。或許市場比較擔憂紅星美凱龍的高額負債。對此，建發股份的投資者關系部門的相關人士表示，公司收購30%的股權，不可能將所有債務接過來，後續的交易如何進行，仍有不確定性。