22年股价、业绩现“双杀”，证券行业的前景还值得期待吗？

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1月9日，港A两市的证券概念股迎来了普涨，其中A股市场的东方证券（600958.SH）上涨7.54%，兴业证券（601377.SH）上涨4.13%，广发证券（000776.SZ）上涨3.96%，而港股东方证券（03958.HK）则上涨了7.16%，华泰证券H股上涨了3.37%，中金公司（03908.HK）上涨了3.27%。

而从长一点的周期来看，港A两市的证券概念股近期表现不错，尤其是港股市场的证券股在最近两个月大多迎来了一波显著的拉升。

不过，这些证券概念股股价表现向好更多是因为市场的回暖，其实在刚刚过去的2022年证券行业的情况并不是太好。

券商的2022年：股价、业绩遇“双杀”，归母净利集中度获提升

数据显示，自2022年年初以来，在疫情冲击、国际关系、经济复苏承压等不利因素的影响下，港A两市股票市场主要指数均震荡下行，其中A股市场的上证指数全年累跌15.13%，沪深300指数全年累跌21.63%，创业板指全年累跌29.37%；而港股市场的恒生指数全年累跌了15.46%，国指全年累跌18.59%。

而证券行业的Beta属性较强，A股市场的证券板块指数于2022年累跌21.96%，港股市场的证券及经纪行业指数全年累跌28.62%。

市场表现不佳下，市场中的投资者风险偏好下降，市场成交量与两融规模均出现收缩。根据Wind数据统计，2022年A股市场日均股票成交额9251.81亿元，同比下降12.42%；截至12月底，全市场融资融券余额为1.4万亿元，较年初下降15.01%。二级市场承压也影响到了再融资需求与投资者认购意愿。

不过，在注册制持续发力下，IPO金额创下了新高，但IPO公司的数量有所减少。根据万得数据统计，2022年A股全市场共428家公司实现IPO上市，同比减少96家，但IPO募资规模同比增长8.16%至5869亿元，主要由中国移动、中国海油、联影医疗等大型IPO项目驱动。

众所周知，证券公司的业绩表现和二级市场有很大的关系。因此，在2022年股票市场不太景气的大背景下，上市券商的业绩有所承压。

还是以A股市场为例，2022年前三季度，A股的49家含有券商业务的公司中，虽然仅有5家公司出现亏损，分别是太平洋、湘财股份、国盛金控、锦龙股份、哈投股份，但公司的归母净利润却普遍出现下滑，其中就包括了中信证券（600030.SH，06030.HK）、招商证券（600999.SH，06099.HK）、中金公司（601995.SH，03908.HK）、国泰君安、广发证券（000776.SZ，01776.HK）等券商龙头，而归母净利润同比增长的上市券商则只有东方财富、光大证券、方正证券，同比增速分别为5.77%、4.57%、0.64%。

事实上，除了业绩普降之外，2022年前三季度的业绩数据还体现了一些其他的特征。

例如，前三季度，归母净利润CR5集中度（前五家合计值占上市券商合计值比重，下同）同比上升7.7个百分点至44.7%，CR10集中度同比上升5.7个百分点至72.5%。头部券商市场份额普遍增长，归母净利润前十的公司中仅海通证券、广发证券、国信证券三家归母净利润比重有所下滑，而中信证券、中信建投、中国银河归母净利比重分别提升4.3百分点、1.4百分点、1.3百分点。

另外，根据平安证券的统计数据，近年来注册制改革持续推行、投行专业化程度提升，投行业务趋于头部集中，前三季度投行净收入百分点CR10百分点集中度同比提升百分点6.5百分点百分点至百分点71.4%。资管业务表现分化，中小券商基数较小、增速较高，CR10百分点集中度同比下滑百分点3.0百分点百分点至百分点78.4%。经纪业务分化较小、集中度较低，CR10百分点集中度为58.8%，同比基本持平。

而自营收入出现分化加剧、集中度提升的特点；信用业务的集中度基本持平，CR10同比降0.3百分点至65.5%。

与此同时，这些A股上市券商的股价在2022年同样出现了普遍下跌的情况。其中，跌幅超过30%的有10家，分别是财达证券、红塔证券、东方财富、广发证券等。仅有首创证券、光大证券录得上涨，全年涨幅分别为105.42%、1.14%，首创证券之所以涨幅突出是因为该股是才上市没多久的次新股。

值得注意的是，和A股的券商股一样，港股券商股2022年基本也遭遇了“业绩、股价双杀”，只不过A股市场目前披露了前三季度的业绩，而港股市场大多披露的是2022年中期业绩。

机构如何看待证券行业的前景？

虽然2022年的境况不佳，但多家研究机构依然看好证券行业的长期前景。

平安证券的研报指出，目前市场短期仍缺乏明确方向，但资本市场长期向好趋势不变，券商商业模式从周期向成长的转型趋势不变，看好证券行业长期成长性。截至2022年12月5日，证券指数（申万二级）PB仅为1.2倍，位于近10年历史前5.5%分位，具备长期配置价值。建议关注综合能力较强、业务布局领先的龙头公司，如中信证券、中金公司、东方财富。

国开证券的研究人员认为，目前券商板块估值处于历史低位，市场有望复苏，叠加行业政策面的利好及业务发展改革，预计2023年板块有望迎来戴维斯双击。建议围绕以下三条主线寻找布局机会。一是全面注册制带来投行机会，建议关注客户、项目资源更为丰富、品牌力突出、人才团队持续壮大的的综合性券商中信证券、中金公司，人才引进后改革进展顺利的国联证券；二是机构业务改革创新，建议关注中信建投及国金证券；三是大财富管理赛道大发展；建议关注渠道龙头东方财富、产品龙头东方证券、广发证券。

万和证券的研报显示，券商板块行情影响因素主要包括流动性、风险偏好（政策）、盈利能力，板块的行情往往是三种因素共振的结果。流动性方面，目前防疫政策有所优化，2023年或有相关政策做出更多调整，促进经济发展，看好宏观经济复苏。基于全球经济或面临滞胀困境，叠加国内需求偏弱预期，依据央行稳增长的第一导向，该机构判断2023年的结构性宽松有望持续。政策方面，预计资本市场将迎来新一轮松绑周期。同时随着市场回暖，券商基本面会加速修复。目前从券商板块配置的胜率、赔率来看，板块具备配置价值，维持行业“强于大市”评级。建议关注投行业务及财富管理业务领域具有优势的券商，如东方财富、中信证券。

广发证券发布研究报告称，展望2023年资本市场有望底部回暖，证券行业平流缓进。主因：1）交易环境有望改善：防疫政策优化、美国加息趋缓、资产质量改善等三大因素共振，资本市场有望底部回升。2）政策环境稳中求进：发挥居民财富管理功能的定位将更加坚定，将继续引导和鼓励各类中长期资金入市，资产管理和财富管理业务有望迎来新机遇。

结语

值得一提的是，上述许多券商股实现了在港、A两地上市，如东方证券、国联证券、中信证券、招商证券、华泰证券等，而这类A+H的券商股往往实力不俗，其中一些此前还曾入选“港股100强”榜单。

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办的“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”将于2023年2月24日香港港岛香格里拉大酒店举行。在经历了2022年业绩、股价普降后，哪些在港上市的券商股能再度入选最新的“港股100强”榜单，我们拭目以待。