集采落地、防疫调整，港股牙科医疗股春天来了？

原創

近日，备受关注的种植牙集采落地，价格方面，拟中选产品中选价格区间在约600元至1850元左右，与集采前中位采购价相比，平均降幅55%。

其中，进口品牌全面下调，瑞士品牌士卓曼、美国品牌登士柏、瑞典品牌诺保科种植体系统从原采购中位价5000元降至1850元左右，韩国品牌奥齿泰和登腾种植体系统从原采购中位价1500元降至770元左右。

本次集采汇聚全国近1.8万家医疗机构的需求量，达287万套种植体系统，约占国内年种植牙数量（400万颗）的72%左右，于供应端和需求端各方面均形成利好。

反映到资本市场，“牙茅”通策医疗（600763.SH）、正海生物(300653.SZ)等A股的种植牙概念股纷纷大涨。

港股也有不少牙科医疗标的，如现代牙科（03600.HK）、时代天使(06699.HK)、瑞尔集团（06639.HK）等概念股股价均有不俗表现。其中涨幅最甚的是现代牙科，年初至今股价累计涨幅已超21%，远高于A股“牙茅”通策医疗（600763.SH）11.03%的累计涨幅。

实际上，近期多数港股牙科股股价大涨，或许与国内疫情优化政策及集采政策利好有关，叠加港股估值较低及人民币升值等因素影响，港股牙科医疗板块具备一定估值优势。

但是，从业绩层面来看，在过去2022年，这些港股牙科医疗概念股业绩并非那么优秀，整体业绩乏善可陈。

现代牙科:跨国义齿服务企业

现代牙科成立于1986年，公司是全球领先的义齿器材供应商，专注于为客户提供定制式义齿，产品覆盖传统的陶瓷牙冠到最新的种植修复体，以及各式各样的正畸和防鼾器具。

自成立以来，公司通过战略性并购，成功在全球构建了专属销售和经销网络，公司业务遍及全球超过25个国家，于全球拥有超过80间服务中心及30000名医生及诊所客户，在欧洲、北美、大中华、澳洲等各大市场的市占率均处于领先地位。

现代牙科在中国区设有两大较具规模的生产加工基地，一个坐标位于深圳市南山区西丽，另一个是位于东莞松山湖科技产业园区，均是现代牙科集团的出口主力加工基地，也是国内规模较大的义齿及口腔器材生产商之一。

公司于2015年在港交所主板上市，控股股东为陈氏家族。就在近年，公司刚刚完成新老管理层过渡。2021年，陈亦朗接替陈冠峰成为董事会主席，其为陈冠峰的侄子、陈冠斌的儿子；魏志豪接替陈冠斌成为董事会副主席，新一代核心管理层均为高学历海归背景。

不过在2022年中期，魏志豪却辞任董事会副主席等职称，据公告称，其计划离开大中华，并因个人原因提出辞职。

在新管理层领导下，现代牙科业绩突飞猛进。

2021年，公司营业收入达到29.55亿港元，同比增长34.90％；净利润约为3.6亿港元，同比增长234.7％。

公司表示，欧洲市场日益壮大，是推动2021年收益及溢利增长的主要因素，占当年总收入比重超42%。

但到了2022年公司业绩却出现疲软。

财报显示，截至2022年9月30日止九个月，现代牙科收益总额约20.96亿港元，较去年同期约21.94亿港元减少约4.4%。

收益减少主要由于相较于2021年同期，外币尤其是欧元及澳元兑港元贬值所致。2022年前九个月，现代牙科义齿产品平均售价为每件1395港元，相较2021年同期的1402港元减少约0.5%。

此外，严峻的全球经济及商业环境也对公司发展提出挑战，如供应链限制、能源成本提升、劳动力短缺及通货膨胀，已或多或少影响欧洲及澳洲市场，叠加欧洲地缘政治局势持续紧张等，均对企业发展造成不利。

时代天使：正畸第一股

和以现代牙科为代表的上游义齿器材提供商有所不同，时代天使是中国牙科隐形正畸方案供应龙头。

正畸领域介于医疗与医美之间，主要面向牙齿、颌骨畸形患者，可通过佩带矫正装置，调整颌骨，牙齿、肌肉、神经的位置，达到整齐美观、维护口腔功能的效果。

正畸治疗又可细分为传统正畸和隐形矫治两种方案，传统正畸采用金属牙套、舌侧矫治器、陶瓷牙套及其他可见矫治器，可以覆盖轻度至重度颌骨畸形适应症；隐形矫治则采用定制生产的隐形可摘矫治器，较为适用于轻度至中度颌骨畸形适应症。

相比较传统正畸，隐形矫治对患者更为美观便捷，降低患者就诊频率和时长等，行业保持高速增长。

该领域目前呈现时代天使与隐适美呈双寡头局面，两者具有材料技术及服务渠道两方面壁垒。

时代天使处于正畸市场产业链中游，为下游口腔医疗服务企业提供隐形矫治系统，目前公司销售四种隐形矫治器，涵盖各个价位段，包括时代天使标准版（平均售价7600元人民币）、时代天使冠军版（平均售价9600元人民币）、时代天使儿童版（平均售价8700元人民币）、以及COMFOS（平均售价5500元人民币）。

2021年6月，时代天使正式登陆港股，被誉为“正畸第一股”。上市的高光仍未消退，接踵而来的业绩却不怎么理想。

2022年上半年，时代天使营收实现5.71亿元人民币，与上年同期基本持平；公司拥有人应占利润7430.7万元人民币，同比下降约23%。

瑞尔集团：下游口腔医疗服务提供商

说了牙科医疗上游、中游代表企业，再看看下游代表企业瑞尔集团。和时代天使一样，瑞尔集团也是刚登陆港股主板不久。

公司定位中国中高端民营口腔医疗服务提供商，业务遍及全国，旗下运营瑞尔齿科（高端）和瑞泰口腔（中端）两个品牌，业务主要涉及下游各类专业及个性化口腔医疗服务，包括普通牙科（洗牙，补牙），正畸科（矫正），种植科（种牙）。

截至2022年9月30日，公司以瑞泰口腔品牌经营114家口腔诊所，其中瑞尔齿科品牌51家及瑞泰口腔品牌63家；同时公司还经营八家医院。

不过国内下游口腔医疗服务领域竞争更为激烈，行业参与者有“牙茅”通策医疗、拜博口腔等。相对通策医疗，瑞尔集团规模稍显逊色。

与患者直接接触的牙科下游领域受疫情影响最严重。2022年上半年瑞尔集团多个城市的业务受到了COVID-19的影响，其中上海及北京的业务于2022年4月至6月期间受到的影响最大。

反映到业绩上，截至2022年9月30日止6个月，公司实现总收入人民币7.72亿元，同比下滑8.29%;股东应占亏损8858.8万元，同比有所收窄。

小结

从上述港股牙科医疗不同侧重领域的企业看，各企业在受疫情等因素影响下，上下游领域不同经营风格、不同经营范围抗风险能力也不同。如跨国经营的现代牙科的风险点主要是货币贬值及欧美国家经济状况有关，而瑞尔集团则受疫情冲击较为明显。

如今随着防疫措施调整，瑞尔集团或能获得喘息时间，对其未来发展形成利好。

值得一提的是，“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”即将于2023年2月24日举行，这是港股市场一年一度的盛事，同时也是香港资本市场的价值新标杆及投资风向标，深受专业机构、市场及社会各界的认同和信赖。

以现代牙科为代表的港股牙科医疗标的能否入围值得关注。