凛冬已至，美国科技股难逃成本之殇

原創

美国科技股的寒意，在全球大裁员中得到了全面反映。

微软（MSFT.US）近日宣布将在今年三月底前全球裁员1万人，约占员工总数5%；亚马逊（AMZN.US）也预计将裁员1.8万人；刚刚公布远低于预期的业绩而引致（盘后）股价大跌的英特尔（INTL.US）也宣布会在加州总部裁员201人，并计划再裁减343个职位，在此之前，于去年秋天，英特尔已宣布裁员数千人，以削减成本和应对因个人电脑销售增长放缓导致对其半导体和微芯片需求造成的冲击。

除了裁员之外，近日公布2022年12月财季业绩的微软和英特尔，尽管业绩表现各异，但都透露出一个信息：经济前景不佳，下一个财季（2023年3月）的业绩或更加黯淡。

12月财季业绩显疲态

在公布2022年12月财季之后，华尔街对于微软和英特尔季绩的评价各有不同。

微软的12月财季业绩高于预期，因此在公布业绩之后股价上涨。

截至2022年12月31日止的2023财年第2财季，微软录得收入527.47亿美元，同比增长1.97%；毛利率按年下降0.37个百分点，至66.85%；研发支出按年上升18.86%，至68.44亿美元；非会计准则净利润按年下降7%，至173.71亿美元。

然而，英特尔的2022年12月财季表现却远低于市场预期，因此在公布业绩之后，其股价在盘后交易时段下挫近10%。

英特尔12月财季收入同比下滑31.60%，至140.42亿美元，低于市场预期的144.5亿美元；毛利率下降14.46个百分点，至39.17%；并产生经营亏损11.32亿美元，而去年同期为经营溢利49.89亿美元；非会计准则净利润同比下滑91.66%，至3.94亿美元，每股非会计准则净利润为0.10美元，远低于市场预期的0.20美元。

两大科技巨头的业绩如何体现需求寒冬？

一直以来，英特尔主要收入及利润来源的客户计算分部，于12月财季的收入同比下滑35.69%，至66.25亿美元；分部经营溢利更按年下滑81.58%，至6.99亿美元。该分部包括个人电脑芯片，期内全球个人电脑需求进一步下滑应是影响到该业务下挫的主要原因。

第二大收入及利润来源则是数据中心及AI分部，季度收入同比下滑33.02%，至43.04亿美元，分部经营溢利更按年下滑84.21%，至3.71亿美元。对于这个包含中央处理器、服务器芯片、记忆和FPGA等为多种计算需求提供数据中心和超规模解决方案的业务分部，英特尔解释业绩下降的原因是竞争压力以及市场规模的缩减。

尽管其2017年以153亿美元收购的自动驾驶技术运营商Mobileye（MBLY.US）在纳斯达克上市，并继续录得创纪录的业绩，但并不足以弥补英特尔其他业务的下挫和亏损。

见下图，Mobileye贡献的收入和利润杯水车薪，与客户计算等业务的规模仍相差甚远。

微软的业绩尽管比英特尔理想，但也突显出特定行业发展形势。

以个人电脑为例，英特尔因为个人电脑需求下滑，而遭遇收入下降，且因产能使用率偏低，导致单位成本大增，经济效益下降，而招致盈利能力显著转差。微软也感受到个人电脑需求转差的冲击，其Office消费者产品、Windows商业产品和预装收入，以及移动设备产品收入均出现下滑，反映出消费情绪的低落。

另一个方面是上云趋势，以微软云为例，12月财季收入22%，主要因为企业通过上云来降低运营成本，因此前期需求急增，也因此微软的云业务贡献占比在不断提升，目前已占到总收入的一半以上，但是由于Azure的利润率较低，Azure的收入强劲增长也意味着其整体利润率下降。

上云之后，企业进一步投入的意愿或下降，微软预期其Azure增长将放缓，在业绩发布会上，管理层预期Azure的2023年3月财季增长或由上季的38%，下降至35%左右。

此外，科技巨头削减成本的做法也显示出它们应对收入萎缩，而维持利润的努力。除了前文提到的大裁员之外，大型科技企业均推出节省成本措施，以缓冲收入增长放缓的冲击。例如英特尔就计划推进其2023年削减成本30亿美元的目标，到2025年之前，削减成本的目标将扩大至80-100亿美元。

另外，英特尔和微软均进行了会计处理规则的变更，延长固定资产的使用年限，这具有经济含义，在会计处理上会显示折旧开支或摊销相对往年低，因为摊销年限延长，也因此会计利润看起来会更高。

另一方面，这也暗示科技巨头或延长固定资产的使用时间来节省成本，及减慢对固定资产的置换和资本投资，以便为自己的未来发展腾出更大的资金空间。

下一财季前景或更黯淡

英特尔和微软所提供的2023年3月财季业绩指引均不乐观。

英特尔预期，2023年第1季收入或介于105亿-115亿美元之间，按年下降40%，降幅比2022年12月财季的收入降幅还要大；毛利率或按年下降14.1个百分点，至39%，每股亏损或达到0.15美元。

需要注意的是，展望已经包含折旧年限从五年延长至八年的影响，年限的延长意味着英特尔每年的折旧摊销将下降，从而有利于抬升利润率，例如其2023年3月财季因为折旧年限的延长，预计可为经营利润带来3.5亿美元到5亿美元的收益，并对每股盈利带来0.07-0.10美元的账面增值。从其提供的预测数据来看，其每股亏损甚至还要高于2022年12月财季的亏损，可见如果没有年限延长带来的会计提振作用，其实际表现将会有多糟糕。

微软的展望也不是太乐观。这家软件开发公司预计其2023年3月财季智能云业务收入增长将由2022年12月财季的24%放缓至19%，而且预计其截至2023年6月末止财政年度的全年经营利润率将按年下降2个百分点。

考虑到目前已知的情况，美联储加息的影响尚未完全反映到国内的经济和需求中。随着这些影响的释放，上市公司的业绩也将体现出来，由于需求疲弱，开源不得，只能节流，这是各大科技企业纷纷通过裁员、重组、结构优化、运营提升来节省成本的原因。

中资股和中概股方面，同样采用这一策略，腾讯（00700.HK）、字节跳动等均通过各种节流措施来提升经营效率。但不同的是，中国的刺激经济措施、疫情防控优化，将推动中国国内的经济稳健发展，这是美国科技企业所不能比拟的优势。