【IPO前哨】“它经济”航母级企业新瑞鹏：营收高增却难掩亏损

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近些年，“她经济”在国内引燃了资本的热情，成就了万亿级的市场规模。

然而，市场上很多人对“它经济”知之甚少。实际上，“它经济”也是一条高景气的大赛道，该市场亦诞生出了不少大型企业。

宠物市场主要由宠物食品、用品和宠物护理等组成，我国的宠物市场规模不断扩大，且增长迅速，发展势头丝毫不亚于“她经济”。数据显示，中国宠物市场规模从2015年的943亿元人民币增长至2021年的2656亿元人民币，复合年增速达18.8%。预计2026年将进一步增长至人民币5376亿元，于2021年-2026年的复合年增速为15.1%。

在如此蓬勃发展的市场环境下，一些企业迅速发展壮大，并构建宠物行业生态，成长为大型综合性企业集团。新瑞鹏，便是宠物行业中的巨无霸企业。

据悉，新瑞鹏的前身——瑞鹏宠物医院曾于2016年在新三板上市，并于2018年退市。其后与高瓴系宠物医院体系重组为新瑞鹏集团。

时隔5年，新瑞鹏向美股市场发起了冲击，于1月23日向美国证券交易委员会(SEC)递交了F-1招股书，拟于纳斯达克上市。若此次成功在美股市场上市，新瑞鹏将成为国内宠物医疗机构上市第一股。

宠物护理市场航母级企业

新瑞鹏最早可以追溯到1993年成立的第一家合伙制医院“伴侣动物医院”，这使其成为国内宠物医院的先驱者之一。

此后，新瑞鹏在深圳开设了第一家医院，并于1999年创立了数个宠物护理品牌。10年前，新瑞鹏开始走出深圳，以通过收并购和自建医院的方式北向扩张。公司一路高歌猛进的扩张之路，得到了“贵人”的相助，为其成长为行业龙头企业奠定了资本的基础。

企查查数据显示，2015年以来，新瑞鹏获得了多轮战略融资，投资方可谓是群星璀璨，包括了高瓴资本、阳光融汇资本、腾讯投资、碧桂园创投以及雀巢等。其中，风投龙头机构——高瓴资本于2018年斥巨资注入瑞鹏集团，同时以旗下宠医资产与瑞鹏集团进行全面整合，从而形成新瑞鹏集团。目前，高瓴持有新瑞鹏35.8%股权。

在资本的助推下，新瑞鹏不断拓展其商业版图，业务实现了多元化发展，坐上了行业的头把交椅。

按2020年和2021年的医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏是中国最大、全球第二大宠物护理平台。

截至2021年12月31日，新瑞鹏拥有23个宠物医院品牌和1887家宠物医院，约为国内排名第二至第十的竞争对手宠物医院总数的3倍。截至2022年9月30日，新瑞鹏在中国的宠物医院数量进一步增加到1942家，其中2019年起收购而来的宠物医院就超过了1290家。

目前，新瑞鹏建立起了超过20个品牌，并搭建了一站式宠物护理平台，现拥有宠物医疗集团、润合供应链集团和铎悦教育集团三大集团，并开展包括宠物医疗保健服务、宠物美容造型、宠物商品零售、互联网医疗、远程诊疗、智能智造、直播电商、供应链、本地生活零售、兽医等业务，覆盖了宠物生态产业链的主要环节。

供应链服务业务势头猛，亏损却难解

得益于疯狂的收并购，新瑞鹏迅速扩大的业务规模也推升了其营收的高增长。但是，赚宠物的钱，也没那么容易，新瑞鹏为此还深陷亏损漩涡。

招股书显示，2020年及2021年，新瑞鹏分别实现收入30.08亿元(人民币，下同)及47.84亿元，但归母净亏损分别高达11.6亿元及13.72亿元；在受疫情冲击的2022年前三季，公司的收入展现出极强的抗压性，同比增长26.93%至43.15亿元，归母净亏损为7.56亿元，较上年同期的8.67亿元有所收窄。

不到三年时间，新瑞鹏累计亏损了超过30亿元，这不免令人对公司的盈利能力产生忧虑：面对高昂的运营开支和材料成本等支出，新瑞鹏未来如何能实现扭亏？

为减少亏损，新瑞鹏提高了运营效率，其运营费用占总收入的百分比从2020年的37.3%下降到2021年的33.0%，并进一步下降到2022年前三季的29.7%。

分业务看，新瑞鹏共有三大板块，分别是宠物医疗服务、供应链服务(宠物贸易及物流)和本地生活服务。

宠物医疗服务是新瑞鹏的核心业务，该业务向市场提供了15大宠物医疗专科服务，包括眼科、骨科、内科和影像科等。该业务过去几年增长较为平稳，收入由2020年的20.54亿元增至2021年的29.74亿元，并由2021年前三季的21.47亿元增至2022年前三季的22.84亿元。

值得留意的是，新瑞鹏旗下的宠物医院大多数是收并购而来，但其整合能力较强，由此获得了客户的信赖。

根据招股书，新瑞鹏宠物医疗服务的活跃客户数量从2020年的约170万大幅增加至2021年的约250万，2022年前三季约为220万。在2021年，公司实现了约56%的宠物医疗服务客户复购率(相比之下，行业平均水平在30%至40%之间)。

供应链服务，是新瑞鹏增长最为迅猛的一块业务，并且具有较广阔的增长前景。

新瑞鹏建立了以物流、商流、资金流、信息流四流合一为载体，广度采购与销售执行、深度分销与分销执行、产品整合定制、新零售为核心的一站式宠物专业供应链服务平台。

近些年，新瑞鹏抓住了国内持续的全面消费升级和宠物用品供应多元化的大势，持续扩张了其供应链网络，并不断扩大产品供应，成功从中分得一杯羹。

2021年，新瑞鹏供应链服务实现收入12.8亿元，同比飙升超过110%；2022年前三季实现收入15.73亿元，同比增长78.6%。可以说，供应链服务是新瑞鹏快速成长的得力干将。

本地生活服务方面，新瑞鹏整合宠物医疗和供应链业务在流量、渠道方面的资源，拓展宠物产品销售等本地生活服务，提高消费转化率。根据招股书，新瑞鹏的本地生活服务主要通过线上O2O平台“阿闻宠物”、“极宠家”线下门店等品牌提供服务。

该业务收入占总收入比重不高，但增长也较为可观，2022年前三季实现收入4.58亿元，同比增长23.2%。但受快速扩张以及促销活动所拖累，该业务尚未盈利，2021年的毛利率为-4.5%。

对于上市募资所得款用途，新瑞鹏表示拟将约35%用于加强公司的品牌，扩大公司在中国的宠物医院网络，以及进一步提升公司的宠物护理服务；约20%用于投资公司的供应链服务和本地服务能力；约20%用于探索新举措，包括上游和下游业务机会以及全球扩张；约15%将用于研发，以加强数字化和技术；以及约10%将用于营运资金和其他一般公司用途。